紧缩预期部分释放资金宽松难扭转

　　郭茹

　　备受市场“期待”的存款准备金率昨天终于再度出台，虽然时机有些突然，但并没有出乎市场的预料。市场人士表示，对于目前异常宽松的资金面来说，准备金率的再度上调并不会带来太大冲击。而由于预期中的政策终于落地，短期内反而可能对市场产生促进作用。

　　此次存款准备金率上调幅度仍为0.5个百分点，于3月25日执行，距离上次调整恰好两个月的时间。此次上调后我国法定存款准备金率将达到15.5%，再度触及历史新高。

　　短期或现“利空出尽”效应

　　市场对于存款准备金率在3月份的出台一直都存有预期。由于3月份是今年继1月份之后又一个资金到期的高峰，到期的央票和回购资金累计达到7530亿元，这使得市场资金面一直处于非常宽松的状态，虽然央行公开市场操作力度也有所加大，但并未对市场资金面带来大的影响。

　　由于在预期之中，市场人士纷纷表示，此次上调不会对市场带来较大影响。而由于紧缩预期得到部分释放，短期内甚至还可能对市场产生促进作用。粗略估计，此次上调将冻结资金约2000亿元左右。而近两周累计到期资金达到3500亿元，再考虑到外汇占款、资金回流等因素，整体资金面并不会受到大的冲击。

　　“资金面的影响不会太大，（上调准备金率）相当于加强了公开市场操作力度。”东莞商行债券人士杨鹏说。

　　“资金多，对市场来说无所谓。”一国有银行人士也表示，而且考虑到可能产生冲击，央行还会减少央票发行，对于市场应该不会有什么影响。由于期待已久的存款准备金率终于出台，短期内可能会有利空出尽的效应，对于市场可能还会有利好推动。

　　本周央行公开市场操作力度已有所减弱。昨天，央行在银行间市场发行了560亿元1年期央票，同时进行了1000亿元的28天正回购操作，分别较上周减少190亿元和200亿元，利率分别为4.0583%和3.20%，与前期持平。

　　近期市场资金面持续呈宽裕状态，资金利率在低位徘徊。昨天，银行间1天和7天回购加权利率分别下滑了3.46和6.69个基点至2.14%和2.47%。

　　上述国有银行人士进而表示，存款准备金率目前已处于高位，随着再度上调，继续上调的空间也会随之缩小，对于存款准备金率的预期反而可能会有所减弱。

　　债市真正反转有待时日

　　不过，虽然存款准备金率的出台使得紧缩预期获得部分释放，但市场更为关注的加息政策还迟迟没有出台。

　　由于今年我国经济面临的不确定因素较多，央行加息政策的出台趋于谨慎。一方面，目前国内面临着通胀压力不断加大的局面，另一方面，美国经济放缓等外部因素所带来的不利影响可能也会逐渐显现，同时中美负利差空间也对央行加息空间带来抑制。

　　显然，在加息这只靴子没有落地之前，市场的紧缩预期还不会得到完全的释放，债市也不可能真正走出反转的格局。

　　近期在股市暴跌行情下，债券市场也略有回暖。昨天上证国债指数上涨了0.04%，收于112.58点，中债银行间债券指数上涨了0.057%，收于117.59点。