中信建投：第一食品 整合加快 提升在后

　　第一食品公布年报

　　2007年，公司主要业绩指标实现营业收入537237万元，同比增长12.94%；净利润16549万元，同比增长12.39%。净利润的主要来源依然是黄酒业务，共实现销售收入54314万元，净利润12611万元，占公司全部净利润76.2%。

　　07年--调整与转型，业绩稳定

　　黄酒业务沪外拓展缓慢--黄酒93%的销售额是在上海及周边地区实现的，上海以外地区的拓展还是比较缓慢。公司在广告投入方面依然非常谨慎，以确保利润率不降低。公司盈利能力依然很强，在原材料价格上涨的情况下，毛利率还有微升1.04%。

　　糖业周期性低谷2007年受糖价大跌的影响，06年的好光景不再，广西上上糖业公司仅实现净利润6556万元，同比下降47%。但对广西上上糖业公司的未来我们依然非常看好。

　　食品销售依然没有太大起色净利润率不到1%。外部宏观经济及政策对经营影响较大--既有劳动力成本上升引起的人工费用增加1363万元和由于贷款利率提高，财务费用支出加大所形成的负面影响；也有国家给于国产设备补贴增加营业外收入1000多万元的正面利好。

　　未来要素价格将随着通货膨胀而上升，劳动力成本上升将成为趋势；而利率上涨也会持续。但国家给与的专项补贴不具有持续性，因此公司还必须从提高劳动生产率和利润率的角度来化解费用上涨压力。

　　多元化投资具有潜在风险--第一食品投资项目较多参股或控股公司多加,投降方向也呈多元化。07年对大鹏创业投资公司的投资出现或有性损失，提取坏账准备1500万元。这也说明多头投资的可控制性较差，公司除了食品销售类投资巨大，还有一些其它产业的投资，比较分散。我们认为公司在第一步完成食品销售类资产置换后，还有可能对其他资产进行出售。2007年公司已经出售了茶叶公司的股权，在进行一系列资产整合后，第一食品将成为一家主营黄酒的专业性非常突出的公司。

　　08年--整合与提升，业绩增长较大

　　公司经过半年多的”调整与转型”后，整合开始提速，年报审计报告披露，刚进入2008年公司就完成了食品销售类业务与黄酒业务的资产置换。置换出去的资产包括：上海南浦食品公司49%股权、上海鑫全顺食品有限公司100%。

　　作者：中信建投 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。