刚刚雨过天青,人们已热烈地开始探讨这是不是反转的开始。心情可以理解,笔者甚至更迫切盼望大行情的到来,然而无论是不明朗的经济形势还是压力重重的市场因素,一切都未改变,过于乐观或过于悲观都有不理性的成分。
本栏自去年以来就一直强调:08年处在大二浪调整中,全年大部分时间以横向振荡为主,下跌到位之后仍缺乏大幅走高的契机,但大规模系统性风险已充分甚至过份释放,目前估值水平偏低,投资总体是安全的。合理的价值中枢在4000点上方,反弹是非理性下跌的必然结果,在考虑到各种压力的同时也不能低估市场的自我修复能力。
在恐慌占据主流人气尚未恢复的时候,要达到相对平衡回归理性需要一段时间,近期的振荡不可避免。在各种救市组合拳之后美联储再次果断大幅降息有效稳定了包括A故在内的全球金融体系,虽然人家是在为自己的国家国民服务,我还是觉得应该感谢。国内反其道而行之,存款准备金率再度调高,对此市场已有充足心理预期和提前反应。昨天本栏分析利率工具的使用将会比较谨慎,存款准备金率可能更常用。然而收紧流动性过剩和通胀的同时也不能忽视一味从紧的巨大弊端,如导致失业增加,那是比通胀更难解决更牵涉民生的问题。在市场层面,我们分析了小非减持和上市公司再融资的动力,在流动性收紧融资困难的情况下,企业为了生存发展选择“大非减持”的动力也在增加。因此不明朗因素无法消除对大盘持续走强构成极大压力。
这些并不意味着该趁反弹离场或者08年没有投资机会。由于系统性非理性导致的玉石俱焚带来了股价低点,年初提出的三条主线正是低吸机会。我们注意到政府工作报告和总理答记者问强调的重点:加大对农业的投入、促进环保、医改,中国经济的回旋余地很大优势等等,说白了,经济保持健康较快运行的基础也正是这种有保有压,国家大力发展的领域绝不会存在融资难、前景不明朗的问题。历史经验无数次告诉我们,政府的鼓励对行业和上市公司业绩的推动比其他任何利好都来的大,结果经常超出人们的想象。何苦放着有政策撑腰的企业不去投资,整天盼政府救市呢?
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