美联储降息大门依然敞开

　　3月18日，为了支持停滞不前的经济并恢复对美国金融体系的信心，美联储决策机构???联邦公开市场委员会(FOMC)再一次宣布放松银根，将联邦基金利率下调75个基点至2.25%，达到2004年12月以来的最低水平。

美联储当天还将贴现率下调了75个基点至2.5%，从而使该利率与联邦基金利率之差为25个基点。FOMC当天发表的声明称，经济增长面临的风险依然存在，美联储将在必要时及时采取行动。

　　受上述消息和高盛、雷曼兄弟公布好于预期的一季报刺激，当天美国股市大幅反弹，标准普尔500指数上涨4.2%至1330.74点，是2002年10月以来的最大涨幅。此前一天创下12年来新低的美元对日元汇率则出现了9年来最大幅度的反弹。不过，因投资者对降息幅度不及预期深感失望，股市在尾盘回吐了部分涨幅。

　　决策者分歧加大

　　据悉，在本次货币政策例会上，FOMC是以8票赞成、2票反对的投票结果通过上述决定的，这是2002年9月以来首次有一位以上成员投出反对票。倾向较小幅降息的费城联邦储备银行行长查尔斯?普罗斯和达拉斯联邦储备银行行长理查德?费舍尔投了反对票。分析家认为，本次降息75个基点以及声明措辞很可能部分源自伯南克与那些希望小幅降息的决策者的妥协。

　　现年59岁的普罗斯曾担任罗切斯特大学经济学家，2006年加入美联储，今年首次成为具有投票资格的FOMC成员，是决策者中对通胀持强硬态度的“鹰派”。在本次例会上，普罗斯首次投下反对票。曾经在克林顿政府中担任过贸易代表的费舍尔也一直是反通胀的“鹰派”，他在1月30日的例会上就曾反对降息。费希尔最近发表讲话说，降息的效果需要经过一段时间才能充分显现出来，美联储在实施新的刺激政策时需要格外谨慎，应避免在新措施产生作用的同时通胀压力开始抬头。

　　美联储前任理事苏珊?比斯18日表示，当通胀未得到控制时，长期债券市场的上涨将损害长期投资、影响抵押贷款市场的恢复，而抵押贷款市场是引发本次衰退的根本原因。

　　担忧通胀预期上升

　　这些担心可能是美联储在本次声明中将措辞重新恢复到关注价格上升和通胀预期的一个因素。FOMC的声明指出，“最近的信息显示经济活动前景已经进一步恶化”。“通胀攀升，有些通胀预期指标也已升高”。声明说，决策者预计未来通胀将有所缓和，但相信“通胀前景的不确定性增加了”。这些措辞充分反映了美联储官员对降息过多可能推高长期利率和抵押贷款利率的担忧。

　　而在1月30日上一次例会结束时公布的降息声明中，美联储只是表示，预计未来几个季度美国的通胀适度，但有必要继续密切监测通胀的变化。从上个月伯南克和美联储副主席唐纳德?科恩发表的评论也可以看出，他们更加关注增长风险，对通胀的关注程度有所降低。

　　但现在情况有所变化。事实上，美联储偏好的价格指标，即剔除波动性较大的食品和能源价格的核心通胀已经连续3个月运行于超过2%的水平，高于美联储官员们制定的长期通胀预期的上限。18日美国劳工部公布的数据显示，2月份美国批发价格指数上升0.3%，其中不含能源和食品的核心批发价格指数上升0.5%，为一年多来最大涨幅。而2月份消费价格指数与前一个月持平，但这主要是当月能源价格明显回落所致。可以肯定的是，在石油和汽油价格高涨的推动下，本月的通胀肯定将出现反弹。

　　“美联储对通胀的担忧已经上升，”巴克莱资本公司美国首席经济学家迪安?马基表示，“这不会阻止美联储采取大规模的降息行动，但美联储已经注意到了通胀预期的上升。”

　　降息幅度小于预期

　　正是出于对通胀压力的重新关注，美联储本次降息幅度小于市场预期的100个基点。此前许多私人部门经济学家认为，美国经济已经陷入温和衰退，更令人担心的是住房市场疲软正在向其他领域扩散，已出现了就业人数下降、零售额低迷、工业产值意外大幅下挫等情况。他们认为，为了挽救美国经济，美联储应该降息100个基点。

　　曾在美联储就职的美国宏观经济咨询公司资深研究员布赖恩?萨克认为，FOMC一直将金融稳定和增长风险置于通胀风险之前来加以考虑。不过，此次声明提醒人们，通胀风险也是政策决定的一部分。他说，在市场预期非常脆弱的时候，本次幅度小于投资者预期的降息行动从某种意义上来说仍然“相当大胆”。萨克和美国宏观经济咨询公司副主席、美联储前任理事劳伦斯?梅耶均预计本次降息幅度为100个基点。

　　尽管幅度小于交易商和部分经济学家的预期，本次和1月22日紧急降息75个基点一样，均为联邦基金利率在大约20年前成为首要的货币政策工具以来幅度最大的降息。瑞银证券高级经济学家詹姆斯?欧苏利文表示，美联储仍然将其首要关注点放在经济增长以及源于市场的对经济增长的威胁上面。考虑到美联储前任格林斯潘在每次例会上从来不会降息超过50个基点，本次降息的幅度依然很大。

　　而克利夫兰联储银行前任行长李?霍斯金斯对美联储的声明表示失望，认为美联储降息75个基点而不是100个基点，是对一些反对者的妥协。

　　进一步降息仍有空间

　　从降息声明来分析，未来美联储进一步降息的大门是敞开的。声明指出，近期的信息显示，美国的经济活动前景进一步恶化，消费支出以及就业市场疲软。金融市场仍面临巨大的压力，住房市场的进一步下滑应会对经济产生负面影响。声明称，经济增长面临的风险依然存在，美联储将在必要时及时采取行动。从这些表述中可以看出，美联储站在美国经济和市场的一边，除非经济出现复苏，否则美联储还有进一步降息的可能。

　　上周，美联储采取了一系列缓解信贷市场紧张局面的紧急行动：3月14日，美联储允许中央银行向非银行企业贷款，延长了对贝尔斯登数额不详的贷款的期限以避免其倒闭；两天以后，美联储将贴现率下调25个基点至3.25%，向摩根大通注入300亿美元用于完成收购贝尔斯登的交易，并宣布对国债交易商采用类似商业银行贴现窗口的一项新的信贷安排，该信贷安排的利率将使用贴现率。美联储还扩大了上述信贷安排中可作为抵押品的债务品种范围。目前30年固定利率抵押贷款债券与美国10年期国债的收益率差距有所收窄。

　　按照美联储在本次降息声明所预计的前景，随着时间的推移，本次的政策行动加上此前采取的包括增加市场流动性在内的举措将有助于促进经济适度增长，并降低经济活动的风险。不过，依靠宽松的货币政策和此前美国政府批准的刺激经济一揽子计划，美国经济是否真的能够走出次贷危机和经济衰退的阴霾，这一切都有待时间的验证。