政策调控有利于分散股市风险

　　周到

　　2008年年初以来，道?琼斯工业平均指数的跌幅其实并不大。2008年3月17日，该指数报收11972.25点，比2007年12月31日的13264.82点低9.74%。而在此期间，上证指数的跌幅则为27.40%。

　　为什么看起来十分悲观的美国股市才跌了10%不到？美国政府出台的一些政策，客观上对股市构成了利好。美联储多次降低联邦基金利率：2007年10月31日，该利率由4.75%降至4.5%；2007年12月11日，该利率由4.5%降至4.25%；2008年1月22日，该利率由由4.25%降至3.5%；2008年1月30日，该利率由3.5%降至3%；3月18日再次降低至2.25%。2008年2月13日，为刺激消费和投资，美国总统布什签署规模总值达1680亿美元的《经济刺激法案》。2008年3月16日，美联储宣布通过摩根大通向资金流动性已显著恶化的华尔街投行贝尔斯登注资2340亿美元。2008年3月16日，美联储为提高流动性，宣布贴现率由3.5%下调至3.25%，并授权纽约联邦储备银行为初级交易商创设新的贴现窗口融资工具。实际上，美国政府的上述措施，主要针对美国经济的衰退，而并非单纯地救市。但降低联邦基金利率、提高流动性等措施，也有刺激股价的作用。这应当是道?琼斯工业平均指数下跌幅度不大的重要原因之一。因此，尽管美国股市可能已经进入熊市，市场并未出现大的恐慌。

　　A股进入熊市的可能性进一步增大。国务院总理温家宝答中外记者问时表示：“最近因为美国次贷危机的影响，造成美元贬值，几次降息，石油价格居高不下，已经达到每桶110美元，这对世界的股市也造成很大的影响，出现了震荡。我对世界经济，特别是美国的经济十分关注，而且深感忧虑。”“今年恐怕是中国经济最困难的一年。难在什么地方？难在国际、国内不可测的因素多，因而决策困难。”由于前景未明，离场的股市资金也在增多。股市由资金推动，在股票的供应量仍在增加的背景下，资金的撤离只能是推动股价向下。

　　出台一些政策，刺激股价提升，有利于分散股市风险。股市持续下跌而无反弹，投资者就容易因深套而不予减仓，这样，投资风险就十分集中。如果股市的下跌是缓慢温和的，那么，套牢的风险也就容易分散。“丘也闻，有国有家者，不患寡而患不均，不患贫而患不安。盖均无贫，和无寡，安无倾。夫如是，故远人不服，则修文德以来之；既来之，则安之。”（《论语?季氏》）这里的寡，是指人少。朱熹《〈论语〉集注》谓：“均则不患于贫而和，和则不患于寡而安，安则不相疑忌，而无倾覆之患。”同样，股市下跌并不可怕，怕的是股市下跌过快而引起的人心不安，我们还是要让投资者逐步找回“既来之，则安之”的感觉。

　　（作者系西南证券研发中心副总经理）

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