大跌中为何未及时减仓基金仓位高企之谜

　【本文摘要】 结合先前市场中各种有关基金与政策层之间的种种传闻，确实有基金公司的高层向记者 表态，排名前十的大基金公司确实担当着市场稳定的大局。而且当时这位基金公司高层表示，换仓调仓有，大规模减仓没有。

“如果我们也大规模出货，那市场就真的完了。”

　　由于高仓位，有人说基金并未大撤退，新进筹码也一样被套，根本没有全身而退。

　　其实，这样的高仓位对基金公司来说也有苦衷，由于遭遇赎回潮，基金公司的调仓减仓跟不上赎回的速度，面临着赎回对于基金现金流造成的较大压力。

　　赎回发生 基金遭遇重创

　　一位基金公司的区域总经理李先生(化名)忧心忡忡地说，北京某家交通银行的营业部，近期以来第一次发生了排队赎回的情况。虽然这样的情况早先也有传闻，但是此言得到基金公司区域总经理的证实，确实说明了当前市场形势的变化。

　　据德胜基金研究中心3月14日测算数据显示， 股票型基金平均仓位为78.89%，相比前周下降0.39%；偏股混合型基金平均仓位75.47%，相比前周明显下降1.76%；配置混合型基金平均仓位65.69%，相比前周仓位小幅下降0.63%。以上数字和传闻中某些保险资金 (40%)和私募(20%-0)仓位相比，相差甚远。

　　有人认为，这样的高仓位并不一定与加仓有关，而有可能是因为赎回对于基金现金流造成较大压力。比如一只规模为100亿的股票型基金，假设先前持仓比例为70%，那么其拥有30亿的现金。但是当大规模赎回爆发，有多达10亿的基金被赎回，那么在赎回之后该只基金的仓位大约就将上升到77.77%。

　　那么如果按照数据监测，一只早先仓位为70%的股票型基金平均仓位为78.89%的话，如果不考虑新建仓，那么其赎回量必然大于10亿。

　　对于这种市场观点，某排名前十基金公司的“老法师”??首席投资 官汪先生(化名)的观点佐证了这种猜测，记者从他的谈话中了解到，基金公司一度主动调仓、减仓，按照管理层意见为赎回做好准备。那么导致基金仓位迅速上升原因的很大可能就是赎回压力的显现。

　　基金困境 逼出政策利好

　　上述李先生提供的情况还包括18日一天，有三家机构向其大规模购买不同品种的基金产品各2000万，与散户忙于赎回和对新基金冷淡不同，一些机构声称在买入。

　　那么这些机构究竟是在虚张声势，还是在真的率领多方主力进入市场抄底？

　　就在上周，已经有人说市场“大势已去”，甚至连新发基金都将重点从股票型基金转向债券型基金。更多的业内人士的主流意见还是不看好当前市场，那么同样的这批人会先进去抄底吗？

　　当市场持续走低，并且有走熊迹象时，力图抄底而拼力一战的声音来自于一些基金公司的高层。

　　面对基金遇到的困境，与之配合的政策是，3月19日新华社从国家税务总局获悉，财政部、国家税务总局日前下发《关于企业所得税若干优惠政策的通知》，其中对鼓励证券投资基金发展做出税收优惠政策规定。

　　通知规定，对证券投资基金从证券市场中取得的收入，包括买卖股票、债券的差价收入，股权的股息、红利收入，债券的利息收入及其他收入，暂不征收企业所得税；对投资者从证券投资基金分配中取得的收入，暂不征收企业所得税；对证券投资基金管理人运用基金买卖股票、债券的差价收入，暂不征收企业所得税。

　　结合先前市场中各种有关基金与政策层之间的种种传闻，确实有基金公司的高层向记者 表态，排名前十的大基金公司确实担当着市场稳定的大局。而且当时这位基金公司高层表示，换仓调仓有，大规模减仓没有。“如果我们也大规模出货，那市场就真的完了。”

　　如今，当基金行业确实遇到了比较大销售和赎回困境时，国家也及时地出台了减小基金公司经营压力的措施。

　　基金仍痴心蓝筹

　　“其实现在的点位，我认为可以比较放心地买了。”基金公司首席投资官汪先生说：“我坚信价值投资的理念，不论市场点位如何，你觉得这只股票可以买了，比如万科，或者其他低市盈率的优质蓝筹，那么就可以出手了，我们的基金经理这么问我，我就回答说，觉得该买就买。目前 点位，可以比较放心地买入某些股票了。”

　　交所Topview数据显示，对于以金融股为代表的蓝筹股，机构投资者的减仓速度已经明显放缓。银河证券研究所《2月份基金仓位跟踪》显示，进入2月份以后，基金前期的策略化操作思路开始让位于价值投资理念，蓝筹股重新进入基金增仓视野。

　　基金业人士透露，前期减仓比较多的还是一些保险和社保账户，基金总量上减仓相对有限。

　　来自华安基金的看法，诸如银行股、农化工和化工股甚至钢铁股都是他们比较看好的。

　　相关基金业人士表示，除了基金公司本身买入了一部分本公司的基金产品来平衡赎回压力对于基金总量的影响外，他们自己也买入了自己公司产品。

　　在与基金公司交流的过程中，有信息表明，除了政策面上对于基金的持仓比例有影响外，QFII资金也在跃跃欲试。由此可见，基金并未对市场失去信心，即使发生了赎回，但是基金还是努力保持着仓位。

　　3月10日发布的中金公司的宏观经济周报引用路透社的消息称，2008年1月中国外汇储备新增616亿美元。扣除外贸顺差和外商直接投资额，外汇储备增量中不能被解释的部分为309亿美元。

　　据《新财经》测算，从2003年到2007年，每年大约有近1000亿美元热钱流入境内，累计高达5000亿美元，即4万亿元人民币，即使只有一半资金流入股市，也高达2万亿元人民币，大约相当于目前 A股流通市值的1/4。

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