博弈结构变化致市场动荡

　　□刘凯

　　沪深股市最近仍没有好转，昨日仍然巨幅下跌，不少权重股票屡创新低。

　　是什么原因导致市场出现如此大的下跌？大盘蓝筹股的做空动力为何还没有充分释放？

　　宏观面的因素已经有很多专业人士作过分析和研究，这里就重点来分析一下目前的市场博弈结构发生了怎样的变化，从而导致股指难以止跌。

　　市场与解禁股泛滥博弈

　　解禁股集中出现，造成了市场短期内供求不能平衡，市场只有通过下跌来降低大小非抛售的市值规模和抛售的动力。

　　由于大小非解禁规模往往是原有流通股本的一倍甚至几倍，因此对于市场而言很难找到足够的资金来承接。并且，和一般机构抛售后还会继续进入资本市场寻找机会不同，“大小非”减持股票对市场资金的“紧缩”效果更明显。在目前信贷紧缩的背景下，“大小非”减持套现动力会更强，这些资金会在很长一段时间内离开二级市场。

　　投资者与大股东博弈

　　大小非作为市场中具有相当地位的重要博弈力量，其利用优势地位侵占甚至侵害流通股东利益的做法呈增多之势。

　　大股东利用其优势地位，往往可以利用股价高低来选择性地从事对自身有利的经济行为。比如近期一些提出再融资预案的公司，定向发行的少了，公开发行的多了，而这些大股东一般都不会参与增发。虽然也有福耀玻璃这样考虑到股价因素取消增发的，但更多的公司似乎并不理会股价高低，增发融资成为第一要务。这样的行为对投资者造成的心理伤害是很难在短期内弥补的。

　　当流通股东和大小非的想法相反，而大小非又能通过增减持和发布企业经营信息、资产重组信息等来影响二级市场股价时，离开那些更容易侵害流通股东利益的公司就成了不二选择。

　　市场与政策博弈

　　近期的市场，利好政策出台与股指表现呈现负相关，市场有通过股指的连续下跌来倒逼政策的迹象。

　　在牛市背景下，股指的表现往往是提前预期政策取向，然后按照乐观的方向运行。而现在，尽管众所周知管理层手中仍然握着降税、融资融券、股指期货等利好政策，但由于管理层出台政策时也有诸多考虑，不到非常时刻不会轻易出台，市场因没有吃到政策的定心丸，也就无法趋稳回升。

　　对于基金等机构投资者而言，自身影响管理层的能力不足，市场大趋势又不好，只能通过下跌来增加市场表达诉求的份量，所以对下跌的容忍和推动也变成了最实际的选择。

　　多研究公司基本面

　　在出现以上多方面博弈的情况下，投资者尤其是中小投资者，不应再简单地应用技术分析来判断股价的涨跌，而应该潜心研究一下企业基本面的变化和这些变化对股价的影响。显然，投资重点要放到那些维护大多数股东利益、诚信度高且经营透明度高的企业上。通过分析，如果自己与公司以及公司大股东的利益取向是一致的，则投资的风险就小了很多，赚钱的可能性就大。

　　投资者还要尽量回避那些大小非减持动力较大、“玩资本”、不重视股东回报甚至是恶意圈钱的公司，因为这些公司往往会通过影响股价的涨跌来实现其自身利益的最大化，这时通常会损害到中小流通股东的利益。

　　（作者为上海天诚创业发展有限公司总经理）