价值型对冲基金的中国概念

　　王蔚祺

　　去年夏天，纽约对冲基金Aquamarine Capital Management首席执行官Guy Spier联合另一家基金的合伙人，在易趣网上以65.01万美元的价格拍得与“股神”沃伦?巴菲特共进午餐的机会。

　　Aquamarine“二把手”、高级分析师和代理财务总监Dan Moore日前在接受《第一财经日报》采访时表示，由于美国股市下跌所提供的价值投资机会和美元升值前景，Aquamarine放回美国股市的资产比例由1年前的50%上升到75%。其投资蕴含着强烈的中国概念。

　　《第一财经日报》：你们用什么标准进行股票投资？

　　Moore：我们喜欢投资那些经营历史超过40年、能够积累巨额自由现金流并且所从事行业具有很大壁垒的公司。

　　我们的投资非常集中，6~8家上市公司的股票就占据投资组合资产的80%。我们非常有选择性，只挑那些可信任的高品质公司。这些公司的行业很有限，并且我们会在投资前作非常深入的研究。

　　一旦投资一家上市公司，我们会持有3~5年的时间，因此平时交易量非常低。我们采取自下而上的研究方式，因此不会特别关注股市整体趋势。

　　《第一财经日报》：你们投资哪些行业和公司？

　　Moore：我们目前投资的行业有高等教育、消费品牌、信用卡网络和基础设施。

　　高等教育机构在美国有10年的上市历史，它们正在扩展海外业务。目前全球对教育的需求非常巨大，特别是中国，大多数家庭都是独生子女，父母愿意为子女的教育大笔投入。

　　目前我们持有新加坡高等教育机构莱佛士教育集团（Raffles），它的业务也扩展到中国市场，在上海、北京、长春、广州、惠州、宁波、常州和武汉等地有校际平台，并且在去年10月与河北廊坊的东方大学城达成战略合作。

　　消费品牌中我们投资耐克公司，投资耐克的部分原因是它在国际市场增长非常迅速。短期来看，奥运会即将在北京召开，而中国市场占耐克总业务的20%，因此北京奥运是耐克公司的一个重大利好，促进运动产品的销售。

　　长期而言，消费品牌也非常强劲，耐克和阿迪达斯在美国海外市场的业务进行多元化，从传统的美国企业转型到国际品牌，并且在新兴市场的发展非常快。

　　我们着重投资的行业还有信用卡网络行业，我们购买了美国运通（American Express）的股票。全球范围内信用卡网络公司只有三四家，因此行业壁垒非常高，它们从每一笔信用卡交易中获得少量收入。

　　十多年前，现金还是全球主要的支付工具，而目前40%以上的全球支付都通过信用卡完成，而且这一比例还在增长。虽然目前欧美地区的消费支出将有所放缓，但我们的决策是基于长期投资的目标。

　　基础设施行业竞争程度低、利润高，而现金流巨大。目前在基础设施行业中，我们持有一家美国的天然气管道公司。实际上，我们认为信用卡网络公司也属于基础设施。

　　我们还在研究Midas Holding的股票，它很大比例的业务在中国基础设施市场。随着中国基础设施建设的进程，我们预期这家公司在未来5~10年的发展将非常迅速。

　　《第一财经日报》：美国股市持续下跌，很多金融股的市盈率都降到很低水平，你们是否会投资这些股票？

　　Moore：虽然股票市场的估值明显下降，提供了许多有利的投资机会，但我们不会投资这样的金融公司。有两个原因：首先，对我们来说，它们的业务模式太过复杂；其次，这些金融机构的员工都是非常聪明的人，他们的薪酬激励基于短期业绩，因此很多时候他们所关注的只是一年内获得的利润，而不是公司业务的长期前景。

　　因此，我们整体上远离金融股，我们相信在其他行业有足够的投资机会。如果投资金融股的话，摩根士丹利将是我的首选。

　　我们的投资组合中能称得上金融行业的就只有美国运通和美国二手车零售商CarMax，这两家公司都有一些个人消费信贷业务。