港口航运板块：泊港”还是“扬帆”？

　　主持人谭述

　　昨日盘中表现可圈可点的板块中，港口航运板块比较惹眼，尽管跟随大盘有较大幅度的震荡，但近期整体已呈现震荡筑底迹象。到收盘时分，上港集团上涨7.15%，中海发展、中集集团、日照港皆以红盘报收。

在大盘走势不明朗，投资者对“抄底”心存余悸的阶段，防御性品种开始引起青睐。那么，港口航运板块的基本面状况到底如何？其相关的投资机会如何甄别呢？我们今天约请到两位嘉宾，北京首放董琛和招商证券行业研究员纪敏来共同探讨。

　　航运业景气度提升

　　主持人：大家都喜欢把港口航运作为一个板块来谈，不过其实港口和航运不是一个概念。港口是“防御性”品种，而航运还是有“周期性”。今天我们请董琛来谈这个综合性板块，而请纪敏来侧重谈谈港口板块。请两位分别介绍一下这一块的上市公司有多少家？从这个群体2007年业绩分析，行业景气度如何？

　　招商证券 纪敏：我重点来谈谈我认为具有防御性的港口板块。港口板块上市公司共13家。一般国内上市的国内港口企业以货物的装卸堆存业务为主，按其装卸的货物结构来分，传统上，南方港口以集装箱业务为主，北方港口以散杂货为主。长期发展形成了一些综合型大港口，譬如长三角的上海港和宁波港、环渤海区域的青岛港和天津港等，货物和业务种类较齐全。这些综合型的大港，未来发展的目标是成为国际性枢纽港。港口企业2007年的业绩同比增长15-20%。作为与GDP尤其是外贸密切相关的行业，港口上市企业的整体盈利增速基本符合我们的预期。

　　北京首放 董琛：港口和航运板块约有20家上市公司，因业务侧重点不同可分三类。以中国远洋、中海发展和中远航运等为代表的上市公司，一般从事国际集装箱班轮运输、国内沿海及内河运输等业务；以天津港、盐田港和深赤湾等为代表的上市公司，一般从事商品储存、中转联运 、装卸搬运和集装箱储运等业务；另外，以中海集运、重庆港九和长航凤凰等为代表的上市公司，一般从事国内沿海、内河普通货船及集装箱班轮内支线运输等业务。从2007年港口航运公司业绩看，以中海发展、中海海盛和中远航运等为代表的远洋运输公司，明显处于行业景气状态，其业绩在2007年都出现了50%以上的增幅。

　　主持人：全球经济放缓的现象对港口业和航运业造成的影响如何体现？此外，油价上涨给相关企业带来了不小的成本压力，这在业绩中有体现么？未来这一块的趋势如何？

　　招商证券 纪敏：近几年来，外贸增速在逐步放缓，受美国经济衰退的影响，2008年将更为明显；港口的产能扩张，尤其是集装箱泊位的建设，则相对超前。从供需关系来看，自然状态下，我们认为港口企业的盈利增速也将逐步趋于平缓。

　　北京首放 董琛：远洋运输企业一般都采取了套期保值措施，同时，提高了部分运输产品价格，转移油价上涨带来的成本压力。在2007年年报中，油价上涨导致成本上升的压力还没有充分体现。我们认为，国际油价可能主要在80美元至100美元/桶之间波动，未来两年不构成主要成本压力。

　　个股表现带动板块效应

　　主持人： 作为港口板块的个股，黄金水道和海岸往往是港口板块的资源、港口吞吐量也与业绩增长息息相关，从这个角度分析，哪个公司的资源丰富？更具备业绩成长的空间？您更看好哪些公司？中国进出口增速放缓会如何影响整个行业？哪些公司受冲击大一些，哪些受影响小一些？

　　招商证券 纪敏：稀缺的岸线资源一定程度上体现了港口是否具备产能扩张、持续发展的能力。目前，我们重点关注了上海港、天津港和日照港。洋山深水港的建设运营使上海港有望冲击世界第一大集装箱港；天津港是中短期内最受政府重视的港口之一，未来的建设和发展都很令人期待；日照港有丰富的岸线资源，从规划来看，未来的产能扩张有较大空间。外贸增速放缓会直接导致港口作业需求的放缓，从出口的角度来讲，南方的集装箱码头受影响更大一些，而以散杂货业务为主的码头如天津港、日照港等所受影响相对较小。

　　北京首放 董琛：从水道、海岸和吞吐量来看，我们认为天津港可能资源比较丰富。如果从业绩增长空间看，航运这一块的中国远洋、中海发展、中海集运和中远航运等可能会被投资者看好。当然，中国出口增速放缓，对那些从事轻工业产品运输的公司，冲击较大。而对从事煤炭、铁矿石等大宗原材料运输的企业，影响较小。

　　主持人：上港集团昨日盘中探底回升，中集、天津港等都在底部位置，整个板块的系统性风险已经释放完毕了么？目前其价格是否符合其价值了？

　　北京首放 董琛：我们认为，这主要是个股表现，中集集团在昨日公布年报，并提出较好的分配方案，引发投资者追捧；中海发展由于A、H股价格趋近，2008年动态PE仅为14.25倍，昨日上涨在情理之中。所以，与其说是系统风险已经释放完毕，还不如说个股行为引发板块上涨。当然，中海发展、中远航运和中国远洋等的价格已符合其自身价值。

　　竞争和合作是港口业发展主题

　　主持人： 现在行业内的并购整合形势如何？其并购发展的趋势如何？投资者应该关注哪些公司的动向？为什么？港口板块作为防御性的行业，现阶段的投资机会如何？投资者应如何投资？重点关注什么公司？

　　招商证券 纪敏：竞争与合作成为港口行业重要的发展主题。同一港区或者邻近区域内的港口资源和资产整合是行业发展趋势。上海港已经实现了整体上市，天津港、日照港未来也可能实现整个港区的统一运营，实现做大做强。长期看，依托上海国际航运中心，上海港将是中国最具国际竞争力的综合型大港；而随着天津滨海新区的快速发展，天津港则朝中国北方国际枢纽港的目标前进，散杂货业务是传统强项，集装箱业务是未来发展重点；日照港是新兴的大宗散货码头，未来主要专注于散杂货业务，在集装箱方面则主要配合青岛港的发展。中短期来看，我们认为“抗经济波动的能力、提价以及资产整合的预期”是重要的投资主线，因此，我们依然看好天津港和日照港。

　　北京首放 董琛：由于部分港口航运上市公司，存在央企整合、资产注入和整体上市的预期，意味着“企业重构”的到来，从而实现公司价值性提升和企业资产的重估。建议投资者重点关注中海发展、中远航运和中国远洋等航运蓝筹股。

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