富兰克林坦伯顿基金：对A股市场仍非常有信心

　　　被誉为“新兴市场教父”的马克?莫比尔斯日前来到中国。马克?莫比尔斯研究新兴市场已经有30年的经验，现任富兰克林坦伯顿基金集团执行副总裁。他表示，对A股市场仍非常有信心，A股市场20倍PE是可接受水平。

　　看好中国经济增长前景

　　记者：去年10月以来A股市场跌幅约38%，有不少人认为市场仍是牛市，你有何评论？

　　马克?莫比尔斯：根据我们的定义，出现大于20%跌幅的市场就是熊市。股票市场是经济的晴雨表。A股市场下跌，预测了将来中国经济的增速会有所放缓。我们认为将来中国经济的增速会从10%下降到7%-8%。虽然相比过去有所放缓，但这仍是个很不错的增长速度。

　　问题主要是在市场本身。首先对中国投资者来说，他们可以选择的替代性投资工具有限。其次是中国的高储蓄率。当投资者发现股票市场赚钱效应远远高于银行储蓄时，他们就把钱更多地投入到股票市场中。当投资者投资热情过度，市场就容易出现不理性的上涨。现在市场这种下降正好说明它回到了理性的水平。

　　我十分看好中国经济增长，因此现在我对于A股市场仍非常有信心。当然，与A股相比，我更看好H股。我们希望在H股进行更多的投资，因为整体估值更加合理，这样在投资的时候能够取得更好收益。

　　更加看重小公司

　　记者：你曾经在你的书中提到，当通货膨胀率飙升时就是抛售股票的征兆，目前中国通货膨胀率有所上升，那我们是不是该较长时间远离市场？什么时候才是市场复苏、重新进入的好时机？

　　马克?莫比尔斯：需要提醒的是，你不能够只看通货膨胀率这一个指标，而是要把通货膨胀和利率两者结合在一起看。如果通货膨胀率上升，利率维持在低水平，这个对于股市来说是积极的信号，这个时候要投到具有成长潜力的公司当中。如果通货膨胀率低于利率的水平，这个时候资金会回到银行当中。

　　在过去20多年中，我一共经历了八次国际股市的熊市。从长远的角度来看，好的进入时机取决于两个方面：第一是公司的估值，估值一定要合适；第二，是市场的心理学，当每一个人都恐慌，都想撤退的时候，这才是投入的最好时机。当然，这只是原则，其中分寸不是那么容易掌握。

　　记者：你看好中国哪些行业、公司？对于中国这样的新兴市场，你认为合理的PE是多少倍？

　　马克?莫比尔斯：当一个市场出现了30%到50%下跌的时候，很明显，这个市场出现了大量的投资机会，同时也表明很多股票是非常便宜的。目前对于A股市场我们更加看重小的上市公司，而不是那些大公司。这主要是和公司的估值有关。我们关注的一些小公司，原来的估值相对较低。我们投资的最理想的公司是什么样呢？简单说，连一个傻子都可以管好的公司，就是最好的公司。

　　关于市盈率，根据中国GDP增长的速度，再考虑到通货膨胀率，PE在20倍左右是可以接受的水平。