东方证券：二季度将重返4000点

　　东方证券

　　随着1-2月份宏观数据的公布,物价、出口等数据超出市场预期,市场对2008年中国经济和上市公司盈利增速产生了非常悲观的预期,而我们的看法是：中国经济有能力经受高通胀的考验,并实现经济持续高增长。

　　A股已进入可投资区域预测2008年工业企业类上市公司的利润增长,需要考虑四个因素的影响:

　　一是根据我们一直使用的预测模型,相应的统计局口径的工业企业总利润增长会在30%左右,工业企业类上市公司的营业利润(不含投资收益)增长在40%左右；二是2007年投资收益的超高增长是由于股票投资等一次性收益造成,而2007年四季度以来,A股持续出现负回报,投资收益缩水将显著影响上市公司盈利增速；三是目前上市公司总体所得税率在27%左右,2008年由于所得税将下降至25%,上市公司总体所得税率会下降。同时由于部分公司仍然会享受一些优惠税率,因此,所得税并轨对利润增长的贡献会在2个百分点以上；四是由于上市公司仍然有很强的资产注入动机,而且受到政策支持,因此,资产注入对上市公司利润增长的影响将与2007年相当。

　　综合上述因素,我们估计2008年工业企业上市公司利润增长在33%左右。我们认为2008年A股市场合理市盈率水平在23-25倍,目前A股2008年动态市盈率已降低至20.5倍,A股整体已经进入可投资区域。

　　A股将重返4000点我们认为种种负面因素都在市场估值下降中得到体现,而市场情绪是难以把握的因素之一,很难准确判断底部在哪个点位,但在估值基础支持下,投资者在动荡的指数面前不需要过分悲观。

　　去除热钱撤离给A股带来的压力,我们判断,二季度市场趋势将逐步转暖,上证A股将重返4000点。驱使市场转暖的因素主要有两个：3月份和二季度宏观经济数据公布的时候,投资者的悲观预期将得到修正并重返理性,重新认识2008年的宏观经济走势,同时将收复由于情绪渲泄导致的过度下跌。同时为了避免市场大起大落,二季度管理层将继续采取温和的政策举措,包括加大基金、集合理财计划、QFII发行力度,适当放缓海外公司回归A股节奏,以及对市场更多的正面暗示等。

　　行业配置重点二季度市场存在的投资机会分为三类：二季度的投资逻辑在于通胀防御、纠正错误的资产定价,以及给予稀缺资源更高的溢价。另外,对市场可能回升敏感的高β类资产也是我们考虑的角度之一。本季度建议超配保险(重点推荐中国平安、中国太保、中国人寿)、有色(重点推荐云南铜业、江西铜业、山东黄金、包钢稀土、宝钛股份)、煤炭(重点推荐中国神华、平煤天安、西山煤电)、券商和钢铁。另外,还可以考虑配置农业、银行。

　　央企“破发”和中国资本市场融资功能的丧失触及了政策底线,建议关注价格已经跌破或者接近发行价的股票,包括中国太保、中国铁建、中国石油、中国平安。

　　基于对基本面和政策面持续改善的强烈预期,主题投资方面我们推荐上海本地公司中的优质群体。

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