中银香港:增长虽未见突出胜股值吸引 建议买入

　　中银香港(2388.HK,$19.50,买入)

　　在本港银行业建立了稳固地位的中银香港，预计股息率高达4.7%，在本港的低息环境底下，该股散发着收息股的吸引力。中银香港的增长虽未见突出，但胜在股值吸引，2008年市盈率及市帐率分别只为12.3倍及2.1倍。

　　我们相信对中银香港而言，次按相关投资已不足为患。截至2007年底，集团已为次按相关投资作出12.53亿元重大拨备，且在集团出售部分投资以及发行人赎回之下，中银香港的次按相关投资规模已由2006年底的158.90亿元缩减至41.18亿元。此外，集团余下的次按相关投资全为AAA评级的债券。管理层指出，以有关债券的公允市值为基础，拨备额约相当于估计亏损的3.0倍。

　　今年中银香港的利润前景好坏参半。利率向下很可能会削弱自由资金的回报以及压低存款息差。不过，这应会为各类贷款息差反弹局部抵销，因为在信贷及证券的信贷差价扩阔之下，银行已重拾议价能力。贷款及手续费收入的增长应会较去年放慢，但由于集团的信息科技升级及薪酬机制改革已完成，预料今年营运支出的增长也会转缓，因此成本对收入比率在收入增长放缓之下应可保持平稳。

　　中银香港去年纯利上升10%至154.46亿元(每股盈利:1.46元)，拨备前经营溢利升32%。在贷款增长19%及净息差扩阔17点子带动下，净利息收入上升22%。受财富管理相关收入刺激下，手续费收入也劲升69%。营运支出虽上升18.5%，但成本对收入比率仍跌2.3个百分点至28.5%。最影响盈利表现的，是集团为证券投资合共作出21.73亿元减值拨备。减值贷款的追回减少约26%，但贷款减值拨备的回拨净额仍达6.85亿元，减值贷款比率因而下降13点子至0.44%。集团漫长的贷款回收周期可能已接近尾声。分析员:李健雄 (来源：大福证券) 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。