中证投资：一季报有望推动结构性行情

　　□中证投资 徐辉

　　大盘从去年10月份开始的调整走势，在上周显露出触底迹象。在估值水平、上市公司一季报披露等因素的推动理，市场活跃度显著提升。我们认为，市场估值的下移已经开始吸引长期投资者进入，从短期看，随着3月份经济数据的陆续出台，人们对于通胀的忧虑有可能出现转机，而一季报的陆续披露有望推动市场展开结构性行情。

　　调整以来，A股指数跌幅超过40％，股票估值大幅回落，上市公司业绩增速放缓的风险得到有效化解。考虑到上市公司08年业绩有望实现25%-30%左右的增长，当前的估值水平已经具有一定的吸引力。尽管与H股市场11倍、深圳B股市场10倍左右的估值水平尚有一定差距，但H股、B股市场事实上是处在一个非理性低估的水平上。

　　近期，部分上市公司陆续披露一季报业绩预告，推动了相关公司股票价格的波动。从一季度GDP增长可能保持在10％左右的预测来看，上市公司一季度整体的增长情况可能超出此前普遍预期。从预喜公司的具体分布来看，产品价格走高的行业和公司大多取得了较好的经营业绩，而部分受制于成本上升的上市公司则发布了预警公告。从10日的情况看，共有26家主板公司预告今年一季度业绩，工商银行和中信证券等16家公司预增，其中12家预计增长幅度超过50%，另有10家公司预减或预亏。业绩预告显示，主营业务收入增长依然是上市公司业绩增长的主要动力，部分上市公司一季度业绩的大幅上涨会提振投资者信心，进而引发股票价格的合理回归。在这个过程中，银行、煤炭、造纸、化肥、农业等行业的上市公司值得投资者关注。另一方面，一些受制于成本大幅提升（人民币升值、人工成本、原材料成本的大幅提升）的上市公司一季度收益出现了大幅下滑，短期股价表现仍然难以乐观。

　　从更长期的角度来看，我们认为，投资者可以从两个角度来进行选择。一是A/H估值接近的A股股票值得关注。目前A股市场聚集了一批A/H溢价接轨的大盘蓝筹公司，如工商银行、招商银行等，这些股票的价格具有相当的吸引力。二是受次贷危机影响不大的公司。水处理、旅游、农业和电力就属于这一范畴，这些公司的盈利主要来自于内需，它们的长期前景值得期待。