国金证券 ●行业属性的转变增强了中环未来发展的确定性，在节能与新能源市场繁荣的推动下，我们认为
中环股份未来业绩将保持三年复合40％的增长；
?市场应用领域转向电力电子市场改变了中环股份的行业属性，回避了半导体产业的周期风险；
?我们建议从核心竞争力来看中环股份的业务，太阳能电池不过是中环硅材料业务的一个分支，而在节能与新能源市场繁荣下，节能元器件和区 熔硅片需求的快速增长才是中环股份未来高速增长之根本；
●拥有优秀的制造技术管理能力与客户结构是中环股份享受节能与新能源市场繁荣的重要基础，也是中环股份核心竞争力所在；
?我们从企业的优质客户结构与其享受产业转移的特有方式可以看到中环股份优秀的制造技术管理能力，这种实力将继续在单晶硅业务的快速扩张与MOSFET 项目发挥积极作用；
●节能与新能源市场繁荣必然带动电力传输与节能元器件等相关需求快速增长；在产能转移的带动下，我国MOSFET 技术市场将会快速增长，成为中国企业的春天；无论如何，中环将成为产业繁荣最大的受益者；
?我们首先要看到，不论MOSFET 项目发展如何，只要节能与新能源市场繁荣，必然带动区熔硅片的需求快速增长，而中环股份在区熔单晶硅制造上拥有国际领先的制造技术与全球第三的规模优势；
?产业的繁荣为中环股份MOSFET 项目提供了良好的保障，我们相信在公司优秀的制造技术管理能力与客户结构的保障下，MOSFET 项目将成为中环股份享受产业繁荣的另一个亮点；
●我们预测2007～2010 年公司实现净利润102.43、198.83、285.53 和421.68 百万元，同比分别增长38.89%、94.11%、43.61%和47.68%，EPS 分别为0.282、0.515、0.739 和1.092 元。
由于我们对IPO 项目的技术风险进行了保守预测，因此，如果公司募集资金项目顺利开展，业绩预测仍有提升空间；
●我们综合绝对估值与相对估值结果，给予中环股份12 个月23.90 元的目标价位，相当于09 年32 倍PE，给予“买入”评级；
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