剔除投资收益联华超市大卖场去年亏损持续恶化

　　梁冰

　　占据联华超市（00980.HK）半壁江山的主力业态“世纪联华”大卖场，在去年上半年首现亏损5158.1万元的基础上，业绩进一步恶化。

　　昨天，这家中国最大的超市公布其2007年全年业绩。

　　但是，道亨证券零售业分析师江智慧分析认为，联华超市4.2亿元净利润几乎全部来自投资收益，如果剔除这些一次性收入，联华超市2007年将亏损5533万元，其中世纪联华大型综合超市亏损额将高达2.43亿元。

　　111家店不敌12家家乐福

　　联华超市2007年上半年营业额89.81亿元，同比增长7.54％；净利润1.40亿元，同比增长1.4％。尽管仍然保持增长，但这两组数字已明显低于2006年同期的21.2％和5.6％的水平。除此之外，“世纪联华”大卖场出现首度亏损，这主要源自联华超市上半年7090万元的关店费用。

　　年报透露，2007年属下大型综合超市营业额增长约14.91％至98.5亿元，占集团营业额约54.44％；超级市场业务录得营业额增长5.15％至65.6亿元，占营业额约36.27％；便利店营业额至15.2亿元，占营业额约为8.43％。

　　尽管联华超市表示，整体同店销售增长达到10.45％，其中大型综合超市达10.6％，超级市场达10.84％，便利店达7.14％，创历史新高，但值得注意的是，占营业额54.44％的世纪联华净利润仅为521万元，经营利润率只有0.05％。与之相比，去年新开1家大型综合超市的上海联家超市，属下家乐福截至2007年12月31日达到12家，去年联华应占联家超市的业绩为1.3亿元，占联华集团股东应占盈利达48.6％。

　　其他收入超净利润

　　值得关注的是，联华超市属下快客便利店营业额下跌1.36％至15.2亿元。尽管公司净利润增长50％达到4473万元，但主要原因是广州地区门店整体转让而获得的一次性收入。据悉，2006年12月22日，联华与广东赛壹便利店有限公司签订协定，以3200万元的对价转让广州联华快客连锁便利有限公司全部股权。该项股权转让于2007年3月完成并产生了2031万元的收益。

　　除此之外，江智慧透露，联华超市净利润约4.2亿元，增长81.81％，但在其他收入项目中，公司投资收益已达4.36亿元，超过其净利润，这说明联华超市整体利润由其他收入支撑。如果剔除这些一次性收入，联华超市整体亏损5533万元，其中大型综合超市的亏损额将达到2.43亿元。

　　花旗之前发表的研究报告，已调低联华超市投资评级，由“买入”降至“沽售”。花旗称，联华超市的员工成本升幅高于零售同业，受去年末华东地区调高最低工资12％～13％影响，员工成本支出进一步上升，虽然该公司自去年第三季度起同店销售改善, 但该行相信未能完全抵消该影响。根据联华年报，2007年该公司员工成本支出约11.8亿元，高于2006年的10.5亿元。