重仓被套 基金经理集体犯傻

　　本报记者 吴君强 北京报道

　　去年10月份以来，股市遭到罕见重创，特别是今年一季度，股指调整幅度超过数年熊市的幅度。

　　作为A股市场的绝对主力，基金在如此剧烈的市场动荡中也是哀鸿遍野，只有少数基金表现出了对系统性风险和趋势变化的敏感性，而坚持2007年牛市惯性思维的基金则是完全被动，大量基金在下跌后期才开始加入减仓杀跌行列，基金简单的牛市思维终于被市场无情打破。

　　在2006-2007年，坚定的牛市思维是不少基金取得耀眼业绩的保证。但到了今年，不少基金的策略判断仍然盲目乐观、简单化，在风险因素逐渐累积时仍然采取激进的投资策略，坚持重仓或满仓操作。

　　“在2007年底震荡上行的总体趋势中，多数基金没有提前采取偏谨慎的策略是可以理解的。但牛市思维的简单化倾向突出体现在1月中旬以后的持续下跌过程中，不少基金在策略上后知后觉。”德胜基金研究中心首席分析师江赛春说。

　　德胜团队的研究表明，在下跌的初期，多数基金仍未意识到利空因素开始集中释放的风险，体现在操作上基本采取保守的高仓位持仓观望策略，或者进行小幅的结构调整。而在股指一再破位下行、颓势已定的局面下，部分基金才开始大量减仓；尤其是在下跌后期，出于应付赎回等等原因，甚至加入杀跌性大幅减仓的行列。这一下跌过程中，也出现部分基金提前补仓，但之后又减仓的策略失误。

　　从测算数据看，风险意识较强的基金如博时、南方，旗下基金在2007年对于2008年的风险因素已普遍有所预期，并提前减仓至较低水平。而在下跌中策略调整及时的基金，则以华夏、华宝兴业、兴业等基金公司为代表。这些基金都是在大跌形成初期明确采取了减仓操作，并在之后保持较低的仓位水平。

　　中邮创业、大成、融通、建信、诺安等基金在大跌中自始至终基本上没有采取明确的减仓动作；目前旗下偏股基金的平均仓位都高达80%以上。

　　“套牢的确比较深，只能逢高慢慢减仓了。”上述某基金公司的一位基金经理对记者说。

　　分析人士指出，虽然随着股市逐渐见底，在可能的反弹中高仓位有可能使净值回升较快，但在动荡剧烈的2008年投资市场上，这种简单化的投资策略仍然让这类基金属于高风险投资品种。

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