向宏:人民币基金的微观现状和宏观出路

　　2008年中国金融形势分析、预测与展望专家年会暨第四届中国金融（专家）年会于4月20日至4月21日在北京铁道大厦举行，作为大会的主办方之一,搜狐财经将对此次盛会进行全程直播。现在请看搜狐财经在大会现场为您发来的精彩图文报道：

　　人民币基金的微观现状和宏观出路

　　——让地方政府去管理私募股权基金

　　光彩集团董事长向宏：今天下午这节会主办方出的题目是人民币基金的探索与发展。

这个题目不是一个技术性题目，要回答的是中国要不要搞人民币基金，怎么搞人民币基金，应该是这样的逻辑关系。具体的一些操作性问题，我想应该放在培训班子的方式来交流，今天在座的都不是培训班的。大家来北京开会机会比较多，北京开会往往是分成两节，第一节是高官云集，显贵很多，到了下午，尤其是现在这个阶段，基本上都是买门票来的。从这个意义上讲，真实关心这个会议操作性信息的人往往是这个时候留下来的，关键是看一看把这里变成公共政策论坛，让媒体去推广。大腕、高官都走了，剩下的是实实在在关心这个问题的人，而恰恰是这些人在从事实际操作。

　　我在想，我们今天怎么有的放矢面对在座的各位精英们，可能是三类：一类本身就是管理者，要么是基金管理人，我估计海外基金管理人在这儿听会的比较多，本土的、中国特色的人民币基金管理人。或者是投资人，或者是招商的人。我想不外乎这三类。但我们这个会议是一个全国性的金融论坛，要达到一定意义上的影响、干预公共政策的目的，为什么这节的题目为什么叫人民币基金的探索和发展，显然人民币基金是一个新的事物，还需要探索。通过前赴后继的探索来找到一条中国人民币基金发展的道路，这是我们的想法。

　　同时这个大会也给我们这样一个主题，会议材料上写了，这个会议是中国金融的新视角、新战略，这样的会每年都在开，到处都在开，我们怎么来谈出一点人民币基金的新视角和新战略？这样，我发言的题目，刚才刘总讲了讲，叫做人民币基金的微观现状与宏观出路。

　　这种微观不是经济层面的，而是操作上的和总体层面的。微观的现状和宏观的出路，我讲四点：

　　第一，中国私募股权基金市场的所谓发冷发热的问题。首先，私募股权基金，尤其是人民币基金，开起会谈的时候很热，会后的行动实际上很冷，所以开会热，会后冷。第二，国际热，国内冷。就是洋人关注我们很热，人民币很冷，而我们人民币相对过剩。第三，民间热、政府冷。就像今天会开到这一节，没有一个政府官员，前不久在钓鱼台开会也是这样，真正谈到政府官员听的问题的只有他们走了。所以，民间热的情绪也很难传达给他们。第四，中小企业热，大企业冷。就是说中小型的投资人比较热，真正大的投资人比较冷，或者说没有行动。第五，专业人士比较热，市场总体上比较冷，尤其是对人民币基金。很多专业人士，国内的专业人士对中国发展人民币基金给了很多的期盼和具体方面的设计，但是，实际上市场是比较冷的。第六，灰色的比较热，规范的比较冷。所谓灰色的是什么，就是中国特色，就是中国特色的一些基金的创新形态。比如刚才律师讲到的有限合伙制的、信托制的、契约制的，特定金融环境下，特定的市场条件下，我们所有限进行的一些金融创新。所以，称之为中国特色热，国际惯例的比较冷。第七，地方政府热，中央政府冷。大家看到我们满墙的标语都表明地方政府总是希望在他们的地方创造一种金融环境的特区，或者是一个特别的气候，吸引相应的投资。比如最近深圳市政府、海南省政府都有相应的促进投资的特别政策，其实各个地方政府都有，原因在哪里？大家注意到GDP总体有些走软，就业形势越来越紧张，所以，地方政府必须保证经济发展一定的速度，其中的一个措施就是增加投资。所以从这个意义上来讲，地方政府热，中央地方冷。第八，小鬼热，真神冷。我不敢说在座的都是小鬼，但是都不是大人物，所以大家谈到人民币基金比较热，小鬼热，真神冷。大机构，关键人物对这个事情没有提到议事日程，所以，在我们私募基金，人民币基金市场上八冷八热。

　　这个现象背后的原因值得我们思考，因为跟我们每个人的命运都息息相关。表面原因说的很多，比如说管理团队不成熟，中国的职业经理人的信托责任很难承担等等很多原因。深层次的原因，昨天光大银行的唐董事长讲的“八大并存”现象，也许从学术上在某种意义上解释了在私募股权基金市场说所谓的“八冷八热”现象，我讲的“八冷八热”也是针对唐董事长的“八大并存”。他讲到流动性过剩和流动性不足，对大机构来讲过剩，对小企业来讲不足，尤其是广大的民营企业，尤其是生产型的民营企业，面对严重的流动性不足，很多的企业面临关门的危险。江浙一带的高利贷已经到了10万、甚至20万，如果没有地下金融的支撑，很难小企业已经到了难以维持的地步。

　　另外，唐董事长讲了资金供给的要求和资本市场的不足也是并存的。可能他讲的并存，可能回答了这个八冷八热的现象。

　　从操作原因上来讲，我个人感觉，一个是我们目前的基金产品还不是我们市场的主导性需求，大企业的融资，主要是靠我们的私募股权基金市场。因此，中小企业由于没有公共政策的干预能力，所以，使其私募股权基金应该发育起来的市场没有发育，而是推迟了发育。如果有人研究成熟市场经济国家的金融生态，他们的工具、产品体系，我们会发现，不至于中国的私募股权基金来的这么晚。这里面有原因。主要的原因到目前为止还不是市场的主导性需求，这是一个重要的原因，只在一些中小企业间或者是创业型企业间发生。

　　另外谁来监管？监管责任谁来负？也是无用的争吵。私募股权基金严格来讲不需要政府审批，但是一到中国往往需要政府审批，往往私募股权基金，因为过去这么多年不断的出现民间的非法或者是准合法的一些民间集资行为很难区别，所以，审计权谁都希望拿到，反过来讲，如果出现责任，又没有人愿意承担。所以，就出现了一个大家都怕了，一管就死一放就乱的格局。所以，也没有弄清楚，政府到底该不该管，怎么管，这些原由都是人民币基金，私募股权基金出现“八冷八热”的原因。我不展开分析。

　　现实的市场，在座的这么多人参加这个会议，并且坚持到第二天下午，应该说人民币私募股权基金应该是有的，大家对这个都有期盼。所以说，人民币基金的发展也面临一个破局的问题。如果不破局，可能他的发展是一个路径，如果破了局，可能又是另外一个路径。如果不破局，在中国也有很先进的，就像我们的联产承包，改革开放初期联产承包也是一个偶然的机会使它破局了，使一个长时期的问题，成为改革阶段性的里程碑式的重要成果。所以，这种格局下，中国人民币基金面临两种出路，一种是靠市场的力量，靠民间的力量去拱，去慢慢靠星星之火来燎原。就把刚才讲的八个热的方面调动起来，去劝导、引导八个冷的力量。这样慢慢地逐步推动，可能星星之火成燎原之势。这里我们注意怎么保护、引导地方政府的新的力量。我们开这次会注意到，有一些地方政府来，不是一线的省会城市的政府，霸州、廊坊、包头等等这些地方，要保护好这些地方政府的积极性，他们是产生改革范例和改革经验重要的地方，在体制内争取突破口，体制内争取破局的重要力量。

　　另外，积极发现中国特色的本土基金的一些具有先导性的、示范性的案例，然后我们在媒体上加以引导、推动。比如海外基金的管理团队，导回来推动自主创新管理人民币基金，也许这种模式是解决本土管理团队经验不足或者是信用不够的一种重要的操作形式。像刘总他们公司，事实上就是为海外的基金管理团队募集人民币基金的服务机构。这样的机构的存在，以及这样的一种构想，也许是我们人民币基金破局的一个重要的操作形式。这是星星之火成燎原之势的路径之一。

　　路径之二，我们如何推动宏观上的、全局性的破局，就是热起来，刚才讲的八个冷的方面有没有可能转换成热的方面。一是需要市场的力量渐进成长。第二，我们找到破局的逻辑上的起点。只有当把这些问题有逻辑力量的给政府领导人，尤其是给中央政府的高级领导人，和国务院的领导人讲明白、讲清楚，我想有可能带来人民币基金发展的一个新的阶段。怎么样建立起新的起点，我觉得要建立起全民创业的一个新观念或者是新共识。现在所有问题的解决，无论是“三农”问题的解决，新农村建设的发展，城市弱势群体的充分就业一系列的问题，其实重要的措施形式就是全民创业。

　　如果全民创业观变成了一种社会共识，进而变成高层共识，就有可能倒过来打开或者是促成整个人民币基金的整体破局，或者是宏观破局。因为大家知道，私募股权基金对创业投资市场几乎是一个相依为命的根本性的制度安排。所有的的创业投资如果没有VC跟进，以及随后的PE的跟进，很难想象创业投资取得应有的成功。

　　前面的发言讲了这方面很多的成功的案例。因此，我觉得我要讲的第四点的落脚点在于，我们已经不是在这里讨论爱不要发展人民币私募股权基金，而是怎么样发展的问题。要是必然的，关键是怎么解决尽早破局。尽早破局，有一个最基本的观点，就是政府，尤其是中央政府应该在私募股权基金问题上采取一种放松管制的态度。如果政府认为非要管，索性就把权力效仿，让地方政府去管。而事实上这些年，在深圳、上海、重庆，乃至在中西部地区的一些省会城市，事实上已经产生了地方政府承担一定责任的私募股权基金的一些新的管理形态。

　　我说这个题目，就是说微观的现状，主要是基于所谓“八冷八热”现象，我们怎么样研究。宏观的破局，怎么样把私募股权基金上升到战略层面来观察，上升到战略层面来思考。前面刘总的发言，他讲到“推进创新型国家战略，加速人民币基金的发展”。实际上这也是在战略层面上思考的问题，只是这个题目创新型国家和人民币私募股权基金稍微远了一点，全民创业也许和私募股权基金的发展距离更近一点，或者是更容易取得社会共识。中国问题的解决，要么是高层英明，要么是百姓取得共识，形成某种意义上的一种社会驱动的一种力量，那么，这种事情就有可能变成行政决策，取得支持。

　　谢谢大家！