催熟东北亚中小企业创业大市场

　　陈黛

　　海外证券交易所近年不断加大在中国市场的宣传推广力度，例如纽约证券交易所、纳斯达克、新加坡证券交易所都已获得中国证监会批准，在北京设立了代表处。

　　韩国证券期货交易所也成为其中一员，而合并到韩国证券期货交易所的创业板市场科斯达克，也是创业板市场比较成功的案例，对韩国经济增长起到重要推动作用。

　　4月24日，韩国证券期货交易所北京代表处将举行正式开业典礼。

　　就此，《第一财经日报》专访了韩国证券期货交易所董事长李正焕。李正焕于今年3月，由韩国证券期货交易所经营支援本部总裁升任该交易所董事长。

　　创业板市场的功劳

　　《第一财经日报》：能否讲讲韩国创业板市场科斯达克当时创立的决策过程？其间遇到过什么样的障碍？它的设立，具体如何拉动了韩国的高科技和创意行业？

　　李正焕：科斯达克市场创立前，韩国只有以大中型企业为主的主板市场，政府为了能够给中小企业提供直接融资的平台，在1996年2月出台了“促进场外市场发展的方案”，随后确定了科斯达克市场培育及发展方案，于是1996年7月正式创立了使用集合竞价方式交易股票及债券的中介市场??科斯达克市场。

　　科斯达克市场的定位是与主板市场差别化的证券市场，为了实现这一差别化我们作出了大量的努力，从上市规则的制定、公众最低持股比例、允许外资直接投资、强化信息披露等方面促进股票市场健康、良性发展。在科斯达克市场创立以后，进行了持续不断的制度修订。

　　科斯达克市场在韩国证券市场意义重大，是中小型企业和创新型企业梦寐以求的市场。大多数企业为能在科斯达克上市而不懈地努力。市场流动性丰富，再融资能力强。

　　科斯达克市场开设的目的，主要是为配合韩国产业转型、扶持科技型中小企业的发展，为其提供融资而设立的。

　　就市场在全球的影响力来看，科斯达克市场影响力要高于主板市场。科斯达克市场之所以能够成为世界公认的新兴市场，要首推政府实施的对中小企业及IT企业持续不断的支援政策。如通过韩国信用保证基金、韩国创新型企业基金、中小企业振兴厅等机构，向拥有创新技术和IT技术的企业提供资金支持，最终实现中小企业及IT企业在科斯达克上市的梦想。通过上述政府扶持，每年确保了100家以上的企业在科斯达克市场上市。

　　科斯达克市场是为了配合政府拉动、促进高科技和创意行业的政策而设立的资本市场，对于高科技企业在上市条件、门槛方面给予了充分考虑，使得那些创意优秀、技术含量高、有增长潜力但是资金不足的科技企业能够通过证券市场这一平台获得企业发展所需要的资金，以此促进韩国高科技行业的发展。

　　可以说，韩国的IT技术在全球取得的成功，科斯达克市场是功不可没的。

　　《第一财经日报》：一般而言，创业板或者中小板交易市场对上市公司的要求，均比主板低。科斯达克如何确保上市公司的素质？如何设立严格的监管体制和机制，以免被少数内幕交易者所利用？

　　李正焕：我们主要以这些措施确保上市公司的素质：一方面，虽然科斯达克的准入门槛要低于主板市场，但是在上市审查阶段对企业的市场成长性、财务状况、收益性技术经营等方面进行严格的实质性审查之后，方允许企业上市。不仅如此，企业上市后有信息披露义务，如定期公告、临时公告等，企业需要及时披露企业经营过程中的重要事项。而且对经营不善或不履行义务的企业实施强制性的停止交易或摘牌等措施。

　　对于内幕交易我们主要从以下几方面加强监控：

　　交易所有些制度上的要求，提高上市公司的透明度，如持有公司股份5%以上的股东需要披露的制度及企业高管、主要股东等股票持有情况披露制度等。通过公开信息披露方式，投资者和监管机构能够及时了解上市企业的股份变动情况，加强监管、预防内幕交易。

　　交易所市场监督本部对操纵股价及利用未公开信息的行为进行实时监控，如有嫌疑，则向韩国金融监督院通报并进行调查，如最终确定其犯罪事实，可根据韩国证券交易法的相关规定进行处罚。

　　《第一财经日报》：尽管已有一些中国企业在科斯达克上市并取得了显著成效，但对于科斯达克来说，在全球市场，特别是在东北亚市场，如何与伦敦的AIM、美国Nasdaq（纳斯达克）等展开竞争？

　　李正焕：包括韩国证券期货交易所在内的每个交易所都有其优势和劣势，例如我们的创业板市场??科斯达克市场更多面对的企业是规模上比美国Nasdaq小的中小型科技企业及高成长的传统制造业企业。上市成本及维护成本较低、融资能力强可以说是我们的优势。

　　此外，韩国市场本身也是一个消费市场，中国的IT及高科技企业在我们创业板上市本身能够促进其产品在韩国市场的销售。

　　目前，科斯达克市场是亚洲IPO融资及再融资最多的创业板市场。2007 年的成交量为3.9万亿元人民币，上市公司总市值为7780亿元人民币。按照月平均交易金额计算仅次于美国Nasdaq市场的创业板。其中，市值总额换手率指标达600%，为全球之冠，充分体现了市场的流动性。科斯达克市场的IPO融资额及再融资额都是亚洲创业板市场中最高、最活跃的市场。

　　近来，我们交易所就上市制度及信息披露方面作了相当多的改善。由于中国和韩国之间经济交往非常密切，每年在中国学习的韩国留学生达6万名。就企业来讲，在筹备上市的过程中，韩国的券商及律师事务所等投行机构都有精通汉语的韩国人及了解韩国证券市场的中国员工，做上市材料对企业来讲没有任何障碍。

　　上市以后像年报、半年报等定期报告的编写可以使用韩文也可以使用英文，其他信息披露内容的语言目前还需要使用韩文，但近期我们正在就这项规定进行修改，将可以使用英文披露。

　　随着中、韩两国经济交往的加深及北京代表处的设立，我相信会有越来越多的中国企业逐步了解我们韩国证券市场、了解我们的主板和科斯达克市场。

　　目标：两年后将成立外国公司板块

　　《第一财经日报》：韩国证券期货交易所在今后两年内，预期在中国市场想要达成怎样的拓展目标？有没有与中国的证券交易所展开合作的计划？

　　李正焕：韩国证券期货交易所自2005年合并主板市场、创业板市场、期货市场以来，交易所的国际化战略是我们的一个重要选择，同时为了更好地为韩国市场的投资者提供金融商品，我们交易所从2005年开始确定了吸引外国企业到我们交易所挂牌上市的政策，并修改了大量的上市规则以适应这一政策，目前已经有3家中国企业在韩国证券期货交易所上市，并取得了不错的发行价格。

　　韩国证券市场的综合指数在2007年末达到近来的最高2064点以后，受到美国次贷危机的影响大盘有所回调，最低曾降到1600点左右，但是韩国股市还是有很强的抗跌性，目前已经恢复到了近1800点，比最高时只下跌10%左右。

　　韩国的主板市场，以传统制造业为主，汽车、造船、钢铁、机械、电子、制药、造纸、消费品等制造业的比例占到全部市值的54%以上，韩国的投资者对于这些传统制造业的投资经验非常丰富，制造业的平均市盈率在18倍以上。因此，对中国企业来讲，我们重点会推介这些类型的企业来我们交易所主板市场上市。

　　此外，针对于IT、网络、生物制药等高科技类型的中国企业，我们会推介其去我们的创业板市场。

　　由于之前，我们交易所的战略重点在投资者结构的国际化，目前我们股票市场中外国资本已经占到了35%，在美国次贷危机之前最高达到48%。

　　去年11月，韩国证券期货交易所北京代表正式获得中国证监会的同意设立批复，将于本月24日正式成立。北京代表处的设立不但能够加强韩国证券市场与中国证券市场的联动，也能够为拟在韩国资本市场融资的中国企业提供更完善的服务和支持。

　　随着我们交易所北京代表处的设立，我们计划今后两年内，吸引更多的中国企业到我们主板和创业板市场来上市。目标是，两年后将成立外国公司板块。

　　李正焕

　　● 1954年2月出生

　　● 1975年2月，成均馆大学政治外交系；之后又获得成均馆大学研究生院经济学博士；曾就读于英国威尔士阿伯斯威大学应用经济学系

　　● 1989年5月，世界银行(IBRD) 经济咨询官（美国华盛顿）

　　● 1998年5月，世界经合组织（OECD）韩国代表处参赞

　　● 2001年6月，韩国财政经济部国税审判院常务审判官

　　● 2002年8月，韩国财政经济部国库局局长

　　● 2003年4月，韩国财政经济部新闻发言人

　　● 2004年9月，韩国国务总理政策状况室室长（部长助理）

　　● 2005年1月，韩国证券期货交易所经营支援本部总裁

　　● 2008年3月，韩国证券期货交易所董事长

　　

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