面临严峻融资考验SIV鼻祖力挽旗舰基金

　　王蔚祺

　　价值4000亿美元的结构性投资工具（SIV）市场的开山鼻祖Stephen Partridge-Hicks和Nicholas Sossidis，正在努力挽救自己的旗舰基金。

　　评级机构穆迪投资者服务表示，Sossidis他们联合创立的Gordian Knot Ltd.旗下的Sigma金融公司，必须在9月之前筹集到200亿美元，而目前他们所面对的是连最大的银行都很难借到钱的信贷市场。

　　出于对Sigma挺过信贷紧缩环境的担忧，穆迪将Sigma这只价值400亿美元基金的评级，从Aaa下调了5个级别，降至A2。标准普尔公司也在4月7日下调Sigma评级，从最优的AAA降至AA-，而如果无法偿清债务，Sigma将以倒闭收场。

　　Stephen Partridge-Hicks和Nicholas Sossidis，1988年为花旗创立了全球第一只SIV??Alpha Finance Corp.。两人1993年离开花旗，创立了自己的公司Gordian Knot。信贷危机发生以来，通过寻找SIV行业主要的现金来源??商业票据的融资替代工具，他们成功地躲避了冲击。

　　标准普尔公司的统计显示，在过去9个月中，SIV手中至少310亿美元的债券发生违约。迫使他们不得不贱卖资产，给信贷市场带来更大的震荡。

　　如果这次Sigma也陷入危机，将标志着导致贝尔斯登公司崩溃的次贷危机还远未结束，包括富达投资等在内的大型基金公司或不得不出手支援旗下投资了Sigma的货币市场基金。

　　“Sigma就是货币市场目前首要的担忧。”美国货币市场和共同基金信息公司Crane Data LLC的总裁兼CEO表示。Sigma几乎是大型公司中，最后一家专门通过发行短期商业票据来购买长期的、收益更高资产（如抵押贷款支持债券）的公司。目前其资产中包括由花旗集团和汇丰控股管理的SIV。

　　因此，Gordian Knot旗下的SIV转向通过货币市场回购融资，即将抵押品放在银行进行融资，在未来约定的时间以约定的价格再买回来。他们还出售了一些资产来偿还债务。其资产规模从高峰时期的570亿美元“缩水”到400亿美元。他们将Sigma称为有限目的财务公司，而非一个SIV。

　　穆迪在报告中表示，下调Sigma的信用评级源于对Sigma能否消化信贷市场日益加深压力的不确定。标普公司指出，Sigma通过回购融资的方法可以坚持到6月份，“调低对Sigma的长期评级，因为当目前的回购协议到期之后，该公司面临持续融资挑战的长期风险。”

　　去年10月，Partridge-Hicks将Sigma的策略称为基于“传统的价差银行”的“地球上最无趣的业务”。

　　这两位创始人在2002年的报告中曾经提醒投资者如果价格下跌，将出现“金融风暴风险”，次年他们剔除了所谓的市值触点，而去年次贷危机发生后，许多SIV正是由于资产市值跌到这个触点以下，被迫贱卖资产甚至陆续关门。

　　截至2006年4月的一个财年，Sigma的净利润为2.27亿美元。“他们想尽办法，将风险的形式最小化。”曾在Gordian Knot担任分析师的前雇员Meredith Hill对彭博表示，“他们剔除了利率风险、汇率风险，但是不能剔除市场风险，没有人做到。”

　　穆迪数据显示，目前银行和其他金融机构的债券占Sigma资产的59％，其他还有资产支持债券（ABS）和担保债务凭证（CDO）。其中44％的证券是最优的AAA信用级别。

　　Gordian Knot在3月19日表示，旗下的Sigma具有应付信贷危机的“充足的授信额度”，虽然Sigma发行商业票据的能力已经“明显下降”，但他们仍通过回购募集到260亿美元，并且偿还了几乎所有的短期商业票据。

　　Sigma今年的公告称，他们提高了Sigma在遇到困难时的紧急融资支持，并修改了基金章程，允许他们利用回购操作。