中国神华：煤炭业走进资源整合黄金时代

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　　2007年以来，煤炭量增价涨，持续景气。中国作为世界主要产煤国，历来保持煤炭净出口，但随着各煤种出口日益下降、进口逐渐增加，2007年首次出现月度净进口的情况，显示出煤炭日渐旺盛的需求。在这一环境下，2007年国内煤炭龙头企业销售量和业绩都实现了大幅增长，成本也得到一定程度的控制，煤炭价格的持续提升，将最终提升煤炭企业的真实利润。

　　真实利润静待提升

　　2007年全年产煤25.23亿吨，较上年增长8.21%；与此同时，煤炭价格持续上涨，上市公司业绩水涨船高。中国神华（601088）、中煤能源（601898）等处于行业领导地位的公司，商品煤销售量都增长了20%以上。中国神华的净利润增长了19%，中煤能源更是实现了90%的大幅度增长。

　　不过，值得注意的是，以中国神华为例，其业绩大幅增长的同时，盈利能力却略有下滑。2007年，中国神华的营业利润率为36.5%，同比下降约1.5%；净利润率为28.2%，同比下降约1.6%；兴业证券分析师刘建刚认为，公司盈利能力的下滑主要原因是成本涨幅高于煤价涨幅所致。

　　行业数据显示，2006年煤炭价格开始上涨，但是煤炭行业的销售毛利率却出现了一定程度的下滑。2007年煤炭价格进一步快速上涨，煤炭销售毛利率却并没有出现实质性改变。联合证券分析师孙海波表示，从直观上理解，是政策性成本的快速上升以及工资福利费用上升侵蚀了行业的利润水平。

　　但是，近几个月来，国内煤炭价格仍在较大幅度上涨中，国际上，受中国煤炭出口量的减少，以及澳大利亚洪水灾害制约煤炭出口的影响，国际煤炭价格上涨幅度更大。

　　孙海波认为，政策成本及工资福利费用这两个因素对成本的影响将逐渐减弱，成本的上升将被价格上涨覆盖，因此2008年煤炭价格继续上扬将提升煤炭企业真实利润；特别是2009年之后的煤价上涨将更具含金量。

　　资源集中乃大势所趋

　　当前煤炭行业的投资，有相当一部分属于煤炭企业对相关产业的投资，如投资于电力、电解铝、煤化工等行业，根据2006年初山西省对煤炭行业投资的一份调查报告显示，煤炭企业投向非煤产业的比例占到了50%左右。2007年以来，各大煤炭企业投资相关产业的消息更是层出不穷，如神火股份控股了神火铝业，金牛能源控股沧化股份，中煤能源在内蒙古和黑龙江的煤化工项目也进行得如火如荼。延伸煤电、煤化工等产业链，已经成为了上市煤炭企业的共识。

　　另一方面，拥有煤、路、港、电一体化竞争优势的中国神华，则有能力更深一步。其年报中提到，国家决定提高煤炭行业集中度，引导大型煤炭企业兼并小煤矿，对公司而言有更多的机遇，公司会考虑收购战略性资产，进行资源整合。

　　根据煤炭工业“十一五”规划，“煤炭大集团规划”是未来煤炭工业发展的主要任务。当前，一方面，政策开始向一些具备整合优势的大企业倾斜，国家鼓励优势行业内并购；另一方面，煤炭行业的门槛正在提高，使得集约化生产成为行业发展必然。

　　目前，即使是业内排名第一的中国神华，煤炭产量也仅占全国原煤产量25.36亿吨的6.6%。而“十一五”规划的目标是，形成6-8个亿吨级和8-10个5000万吨级大型煤炭企业集团，煤炭产量占全国的50%以上。可以说，现在的煤炭行业，走进入了一个资源整合的黄金时代。

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