专家：新规减轻市场压力 提振投资者信心

　　　日前，证监会发布《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》，对上市公司股东集中出售超过一定数量解除限售存量股份的行为进行规范。众多专家均认为，此举将能消除目前市场普遍存在的恐慌心理，能缓解减持对市场产生的冲击，对于提振市场信心大有益处。

　　燕京华侨大学校长华生教授认为，此举措的出台将极大缓解目前大小非减持对A股市场所产生的冲击。大宗交易平台出来之后，不仅给交易者提供了便利，同时也限制了卖方大量减持限售股份，减少了由于减持所对市场造成的冲击。英大证券研究所所长李大霄表示认同，并认为该规定的出台可以看作是政府救市的一大举措。因为现在大小非减持已久成为影响市场的一个重要因素，通过这个规定可以缓解因减持速度过快而引起的快速下跌，这也充分表明了政府救市的信号。

　　中国社会科学院金融研究所金融市场研究室副主任尹中立表示，此消息表示证监会已经在采取举措，此消息发布就相当于限制大小非减持，这毫无疑问是救市的表现，是一个政策信号。北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐认为，此前呼吁政府“救市”中，大小非解禁就是最大的难题。“与其说救市不如说是政府干预市场，是在市场信心缺失到极点之后，一次明确的表态”，曹凤岐认为，此前管理层的态度显得很慢很犹豫，此次的表态可以看作管理层对于市场关注的一个信号。

　　在国外成熟市场上，大宗股份转让一般通过大宗交易或通过证券公司进行公开发售的方式在场外进行。相比在二级市场直接减持，大宗交易的方式对公司股价的影响较小，不会对股价造成持续的打压。原因在于大宗交易有效地稳定了交易价格，它可以将大小非减持对市场的冲击减至最小，特别是对于集中解禁时期出现大股东股份的集中抛售，采用大宗交易进行直接委托交易是最简便的方式。

　　国金证券研究人士表示，指导意见将减少每月实际可流通的解禁股数量，通过延长解禁股出售时间、延缓出售的速度，将解禁股流通的冲击效应在更长的时间内来分摊。可以说，给出的是一种缓冲机制，提高了解禁股流通的成本，降低了短期集中解禁带来的冲击。

　　分析人士认为，采用大宗交易方式降低了对二级市场的直接冲击，使大小非解禁从相机抉择、事后披露转向事前规划、分类交易，促进了大小非合理评估自身解禁进程，与市场形成良性互动。采用大宗交易方式也降低了大小非自身减持的交易成本，使大宗减持价格更为明确。此外，限定大宗交易模式有助于国资委等监管部门在解禁过程中对国有股权转让进行管理与监督。按目前政策要求，只要国有股股东确保控股地位便可以在限售股解冻后套现不超过总股本的5%而无需报批，这给股东减持留下了自由操作的空间。

　　上述分析人士进一步指出，除了国有股的减持，大宗交易也规范了上市公司内部人的股份减持。此外，利用股改解禁推进大宗交易制度改革也是完善我国证券市场交易体制的契机，推进一级交易商为中介的大宗交易制度改革可以成为建立多层次交易制度的开端。

　　不过，也有分析人士认为，这种通过大宗交易的减持并非完美，与国际上大宗交易的背景不同，我国解禁股份的成本与二级市场股价存在巨大的价差，因此就不能排除会出现减持方与第三者联手，在股份换手后再进入二级市场流通的现象；此外，减持可以化整为零地进行，不超过1%就可以在二级市场流通了。因此，限售存量股通过大宗交易系统转让，还留有待探讨改进的话题。

　　（朱宝琛）