电力行业：2008年4月份供给偏紧 联动渺茫

　　煤电联动仍渺茫。CPI仍高，PPI上升也是制约上调电价的因素。从管理层的态度来看，煤电联动的实施仍渺茫：电监会副主席王野平4月22日在国务院新闻办回答记者提问时强调，自从去年以来，煤炭价格特别是电煤价格涨幅较高，而由于电力价格是国民经济的基础价格，电力价格的上涨势必会引起连锁反应，将进一步推高已经高企的CPI。

　　需求增长超预期。2008年一季度发电量累计同比增长14%，其中3月份增长19.2%，远远高于1-2月份的11.3%，这应该视为剔除雪灾影响后的真实情况，比我们预计一季度累计的12.5-13%要高。值得注意的是用电增长的结构，3月份电力需求的增长主要的拉动动力不再来自工业，这与2007年及以前年度明显不同，也反映出宏观调控的效果已经显现。

　　利用小时单月回升，再次电荒可能出现。机组利用小时在3月份当月出现了明显的回升，全国平均发电设备利用小时409小时，同比增加9小时；火电利用小时452小时，同比增加14小时。这种情况反映了电力的紧张，今年发电企业的亏损会加重电力供不应求的情况，到夏季用电高峰期，有可能再次出现“电荒”，实际上，就目前的电厂存煤情况看，“电荒”的苗头已经显现。

　　电厂存煤大幅下降，预示电荒可能来临以及煤价继续上涨趋势。4月份市场煤价格比2月份最高点时有所回落，但比3月份有所上涨，市场煤同比上涨约35%，合同煤比例较大的公司综合煤价涨幅在25%以上。到4月20日为止，我国统调电厂库存煤炭已经下降约12%，由原来3月初可供全国平均用15天下降到12天。

　　核电的发展值得关注。1-3月核电发电量增长43%，4月份出台核电鼓励政策。核电装备制造面临机遇，未来15年核电站建设需要的投资额高达4500亿元，设备投资将占其中的50%左右。

　　电价：煤电联动仍渺茫

　　3月份CPI虽回落至8.3%，但仍处于高位，在CPI没有明显下降之前，煤电联动的实施是比较渺茫的。值得注意的是，3月份的PPI上涨至8%，这使我们担心，即便CPI回落了，电价的上调仍有困难，因为，电价对CPI的直接影响很小，主要通过对下游成本上涨的传导。在这种情况下，我们怀疑，即使上调电价，其幅度也是有限的，而从2007年以来的电煤上涨幅度叠加至今超过了25%，4分/千瓦时的上调才能弥补70%的成本上涨。

　　从管理层的态度来看，煤电联动的实施时间仍比较渺茫：

　　电监会副主席王野平4月22日在国务院新闻办回答记者提问时指出：“电价调整必须统筹考虑，既要考虑发电企业的消化能力和承受能力，同时也要考虑市场的需求，考虑电力用户的承受能力和价格总水平的影响等等因素。”他强调，自从去年以来，煤炭价格特别是电煤价格涨幅较高，而由于电力价格是国民经济的基础价格，电力价格的上涨势必会引起连锁反应，将进一步推高已经高企的CPI。

　　另外，王野平还提出，电力企业仍然有较好的非主业盈利，我们认为，这种说法是针对电厂大面积亏损的一个表态。

　　供需：需求增长超预期，利用小时单月回升，再次电荒可能出现

　　2008年一季度发电量累计同比增长14%，其中3月份增长19.2%，远远高于1-2月份的11.3%，这应该视为剔除雪灾影响后的真实情况，比我们预计一季度累计的12.5-13%要高。

　　值得注意的是用电增长的结构，3月份单月全社会用电量增长15.11%，其中，第二产业增长13.05%，低于整体水平，而第三产业和居民生活用电增长19.33%和25.19%，说明3月份电力需求的增长主要的拉动动力不再来自工业。这与2007年及以前年度明显不同，这也反映出宏观调控的效果已经显现。

　　参见图表1、2。

　　机组利用小时在3月份当月出现了明显的回升，全国平均发电设备利用小时409小时，同比增加9小时；火电利用小时452小时，同比增加14小时。累计来看，1-3月份全国平均利用小时下降1.7%，其中火电利用小时下降1.5%，水电利用小时下降1.9%，下降幅度明显低于2007年（图表5、6）。我们认为，这种情况反映了电力的紧张，按照我们先前的预计，今年发电企业的亏损会加重电力供不应求的情况，到夏季用电高峰期，有可能再次出现“电荒”，实际上，就目前的电厂存煤情况看，“电荒”的苗头已经显现，我们下文将有具体分析。

　　煤炭：电厂存煤偏紧，煤价上涨趋势不改

　　煤炭价格在2月18日左右达到最高点后有所回落，秦皇岛山西优混和大同优混平仓价在2月18日分别为617.5元/吨、667.5元/吨，比07年底分别上涨20.8%、22.5%，到4月21日二者为610元/吨、645元/吨，比07年底分别上涨19.4%、18.3%。同比来看，目前价格分别上涨了37.4%、33.0%。到港价格和到厂价格基本和出港价格的走势一致（图表8、9），4月份神木优混的广州港到港价格和大同煤的上海石洞口二厂到厂价格分别同比上涨了36.7%和34.1%。从趋势上看，进入4月份以来煤价又有抬头向上的趋势。

　　合同煤方面，价格同比上涨10-15%，大型电力企业的合同煤比例和合同兑现率不同，因此其综合的煤炭价格涨幅也不同。以华能国际为例，60%的合同煤比例，2008年一季度合同煤兑现率为88.5%，到3月份为止，其综合标煤价格同比上涨25.9%。

　　据初步统计，到4月20日为止，我国统调电厂库存煤炭已经下降到4669万吨，比3月初的5300万吨大约减少了630万吨，下降幅度大约12%，而且也由原来3月初可供全国平均用15天下降到12天。其中河北、安徽、重庆等地区，统调电厂煤炭库存量已经下降到了7天以下的水平。今年中国的电力缺口最大可能达至1000万千瓦。

　　我们认为，2008年的电煤价格仍将维持高位，更大的可能是继续上涨，如果实施了煤电联动，煤价上涨的概率和幅度将更大。

　　行业动态

　　4月份的重点行业动态如图表10所示，值得关注的是：1、核电装备的发展机遇，这一点在上文发电量的电源构成中已经有所描述。2、大型发电集团的产业链延伸在紧锣密鼓地进行。3、广东的电力紧张提前了半个多月，并蔓延至整个珠三角，电力紧张有可能推及全国范围。

　　上市公司动态

　　4月份是电力上市公司公布2007年年报和2008年一季报的集中披露期，已披露的信息显示，在没有煤电联动的作用下，巨大的燃煤成本增加导致电力公司盈利大幅下降，电力公司的生存状态可以概括为“夹缝中求生存”。

　　作者：王爽 联合证券 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。