融资融券怎么出才算好牌

　　文/周斌

　　4月23日晚，财政部和国家税务总局发布通知，印花税降低至千分之一。次日，市场大涨9.29%。

　　两记组合拳的出击，选择的时机较为合理，首先，决策层通过发布大小非减持新规，缓解市场供给冲击，缓和恐慌情绪，传达救市意愿，随后迅速发布降低印花税消息，通过降低交易成本，活跃市场，应当是一剂良药。

　　不过，无论是大小非解禁新规，还是降低印花税，都不能从根本上解决股票市场的供求矛盾问题，如何进一步巩固救市战果，笔者曾提出可以通过推出股指期货，解决单边市场问题。

　　不过，证监会属意出的融资融券，可能成为缓解大小非冲击的一张好牌。通过融资融券可以做大股市总盘子，从而更容易消化总量相对固定的大小非。

　　24日，证监会官员称将，按照市场实际需求情况，适时、有步骤地安排和推进证券公司开展融资融券业务。

　　所谓融资融券，是指交易者可以通过向证券公司(以抵押的形式)融得资金或者股票，对个股进行做空或者做多。

　　实际上，融资的最大作用，是为市场提供流动性，它使得投资者的资金得到了放大，根据规定，投资者融资保证金比例不得低于50%，也就意味着投资者可以通过融资将其资金放大一倍。

　　融资可以用证券作为抵押，根据规定，充抵保证金的有价证券，在计算保证金金额时应当以证券市值按下列折算率进行折算：股票折算率最高不超过70%；交易所交易型开放式指数基金折算率最高不超过90%；国债折算率最高不超过95%；其他上市证券投资基金和债券折算率最高不超过80%。

　　据统计，4月24日，两市流通市值合计7.4万亿，即使没有新资金入市，假设现有的流通股完全抵押融资，可以为股市注入最多5万亿左右的流动性(理论测算，实际可能性极小)。

　　而融券，通常是投资者在看空个股时，可以向证券公司借出股票，在未来一段时间后，再归还给证券公司同样数量的股票，并且支付一定的费用。

　　由于市场上股票的总量是固定的，而资金则有放大效应，因此，融资融券实际上一个偏向利好的制度。

　　同时，融资融券将能改变以往的单边市场格局，投资者在上涨时可以通过融资放大获利，而在下跌时候可以借券卖出，同样可以获得收益。

　　但是融资融券制度也存在一个急需解决的隐患：国有大小非是否、能否借券给机构做空？

　　根据2007年7月国务院国资委、证监会公布的《国有股东转让所持上市公司股份管理暂行办法》、《国有单位受让上市公司股份管理暂行规定》，以及《上市公司国有股东标识管理暂行办法》三个政策性文件的规定，总股本不超过10亿股的上市公司，国有控股股东在连续三个会计年度内累计净转让股份(累计转让股份扣除累计增持股份后的余额，下同)的比例达到上市公司总股本的5%；总股本超过10亿股的上市公司，国有控股股东在连续三个会计年度内累计净转让股份的数量达到5000万股或累计净转让股份的比例达到上市公司总股本的3%，需要报国资委批准。

　　众所周知，国有大小非是目前最大的股票持有者，3%和5%的两个减持比例需报批，这是有助于缓解A股市场面临的冲击压力的，但是，如果机构可以向国有股东借券卖空，那么国有股东是否也要上报国资委呢？毕竟，国有股东持有的股票，所有权并未转移，因此，不能算是转让。但是此举将会客观上造成股票供应量的增加，这无疑将进一步加大市场的波动。

　　因此，推出融资融券前，应当明确国有大小非在其中的角色，否则，一个利好的制度也可能变成利空。