融资融券利好股市 分歧越大市场越稳定

　　接连迎来了“大小非”减持新规、下调印花税等两个利好之后，两市股指终于触底反弹。与此同时，无论是证监会的表态还是国务院最新通过的条例，都让市场对“融资融券”即将成为第三道政策利好的猜想不断升温。

　　融资融券渐行渐进

　　所谓融资，是指证券公司借钱给客户购买证券，客户到期偿还本息。

而融券，是证券公司出借证券给客户来卖，客户到期返还相同种类和数量的证券并支付利息。投资者如果预

　　测股价将要上涨，而手头没有足够的资金时，可以通过“融资融券交易”，向证券公司借入资金买入证券；预测股价将要下跌，而手头没有证券时，则可以向证券公司借入证券卖出。

　　事实上，自2006年《证券公司融资融券试点管理办法》出台以来，市场各方就开始积极备战融资融券。在今年全国“两会”期间，证监会副主席范福春也曾表示“融资融券业务今年有希望推出”。4月23日，国务院通过《证券公司监督管理条例》《证券公司风险处置条例》两项针对证券公司的规范制度。仅仅一天之后，证监会就表示，将按照市场实际需求情况，适时、有步骤地安排和推进证券公司开展融资融券业务。

　　“融资融券业务”近期在财经媒体上如此高的出现频率，让不少市场人士感觉，该业务离正式出台已为时不远。据一位券商人士透露，从相关的准备工作来看，首先实施的很可能将是融资业务。另外，有市场传闻指出，中信证券可能率先成为该业务的首家试点券商。

　　银河证券的分析师认为，融资融券的推出对国内证券市场将产生许多积极影响。一是可以为投资者提供融资，必然给证券市场带来新的资金增量，这会对证券市场产生积极的推动作用。二是，融资融券有明显的活跃交易的作用，以及完善市场的价格发现功能。融资交易者是市场上最活跃的、最能发掘市场机会的部分，对市场合理定价、对信息的快速反应将起促进作用。另外，融资融券的引入为投资者提供了新的盈利模式，融资使投资者可以在投资中借助杠杆，而融券可以使投资者在市场下跌的时候也能实现盈利。

　　而申银万国分析师桂浩明表示，融资以及融券业务的开展，本身是市场建设过程中的组成部分，与政策救市并没有直接的关联。如果实施了融资业务之后，市场资金会相应增加，这有利于股票的上涨。但是反过来，客户对于融资买入的股票一般会有更强的风险控制意识，在走势发生不利变化的时候会更坚定地选择卖出，这个时候也就会加大抛压。因此，投资者不能过于功利地看待融资融券业务的开展，而应该把它放在市场建设与发展的大背景下来考察。

　　同时，桂浩明也指出，融资融券本身是利用资金杠杆的一种操作，在理论上它是会放大风险的，因此融资融券一定必须在严格规范的条件下进行，要受到相关制度的制约。否则，风险无法控制，这无论对提供融资融券服务的券商还是接受融资融券服务的客户，都是一个很大的伤害。

　　引入双向交易机制

　　值得注意的是，不少业内人士认为，对国内证券市场来说，融资融券最特殊的功能就是引入了双向交易机制，即可以“买空卖空”，这将逐步扭转A股市场只能单边做多的现状。同时，融资融券提供了的做空机制，也为股指期货的推出做好了铺垫。

　　相关专家表示，双向交易机制的建立，能够有效降低单边投机市场走势出现的概率，维护市场稳定。融资融券是指两个相反方向的交易。融资是指在市场持续走强时，投资者可以通过融入资金购买股票而放大获利倍数；而融券是指投资者可以在市场持续下跌过程中，卖空股票再于低位平仓补回即可。这种双向交易机制的建立，加上机构博弈时代的到来，也有效降低了单边投机市场走势出现的概率，维护市场稳定提供更多的投资手段。

　　银河证券的分析师认为，由于当前缺乏真正的买空和卖空交易制度，投资者更多采取了观望和看空的态度，市场预期很容易达成一致。而如果市场当前推出了融资融券制度，由于当前市场投资者的观望和看空态度，将演变为交易层面的卖空交易，需要更多的信息支持和更为准确的市场判断。同时未预期到的市场上涨力量的存在很有可能将使卖空策略带来巨大的损失。因而卖空制度的存在成为了一种市场价格发现，防止暴涨暴跌行为的稳定器。市场中投资者的分歧越大，市场越稳定。

　　不过，也有专家指出，融资融券业务的推出或将成为一把“双刃剑”，主要可能出现的负面影响包括，首先融资融券可能助涨助跌，增大市场波动。其次，由于国内明确融资融券业务要通过证券金融公司进行，也可能增大金融体系的系统性风险。不过，记者也注意到，在国务院最新出台的《证券公司监督管理条例》中，对证券公司从事融资融券业务进行了相关规定，如证券公司从事融资融券业务，自有资金或者证券不足的，可以向证券金融公司借入；证券金融公司的设立和解散由国务院决定等。

　　利好效应长期释放

　　融资融券对后市股指到底能产生多大的利好效应？针对这个问题，不同的分析人士的预期各不相同。但有一点不能否认，由于引入了做空机制，该业务的正式推出将对股市产生长期利好的效果。有一位专家把融资融券的利好效应比作是一粒“缓释胶囊”，这个比喻应当说是恰如其分。

　　资料显示，香港市场从1994年开始允许卖空股票，卖空制度实施之初卖空标的股票很少，然而截至到目前整个市场中大约有600多支股票允许卖空交易，且每个季度都进行动态调整。以香港的卖空交易历程来看，我国股票市场的允许卖空的标的股票数量也必定是渐进增加的，且始终处于动态调整中。另外，允许从事融资融券业务的券商也是根据其资质渐进批准增加的。因而融资融券业务的风险可控，交易监管，其所形成的利好会缓慢释放，并且长期有效，能够形成对市场投资者长期持续地利好影响。

　　桂浩明认为，在市场处于比较低迷的情况下，开展融资融券业务，特别是首先开展融资业务，对股市行情来说，利好的作用比较明显。这将活跃市场交易，并且增加了资金的供应。在股指还处于相对低位的时候，有利于营造推动大盘上涨的氛围。他表示，希望这项业务能够规范进行，成为推动市场稳定发展的一个积极因素。

　　不过，由于融资融券业务在试点初期的规模不会很大，包括参与试点的券商数量、能融券的品种以及投资者的范围可能都将会限定在比较小的空间内，因此对整个市场的影响效果将十分有限。据了解，目前，融资融券的试点券商大多把客户对象圈定在机构投资者身上。

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