短融发行骤降中期票据开闸“洗牌”企债市场

　　由于中期票据对短期融资券有一定的替代作用，中期票据的开闸对短期融资券的供给带来冲击，而未来短期融资券的发行量可能会继续下降。

　　自中期票据推出以来，短期融资券的发行有明显减少。

　　今年以来短融发行曾呈较快增长态势，粗略统计，今年初至今短融的周均发行量达到了100亿元以上，每周的发行只数也平均达到7~8只。

今年前四个月发行量已达到1275亿元，较去年同期增长了近四成。但在4月16日中期票据推出以来的三周时间里，企业短期融资券仅发行了6只，发行量仅为50亿元，与前期相比短融的发行速度明显下降。

　　与此同时，中期票据的发行则相当迅速。4月22日，首批7家企业发行的中期票据就达到了392亿元，此后，又有3家企业也相继公布了中期票据的发行计划，首期的发行规模将达到98亿元。而这些已注册的中期票据发行量达到了1370亿元，这意味着该10家企业还将会有880亿元中期票据在不久的将来发行。

　　中期票据的快速发展大有取代短融之势。

　　“这是一种必然的趋势。”兴业银行分析师徐寒飞对《第一财经日报》表示，事实上，企业的资金需求大多以中长期为主，而中期票据显然较短融更能符合企业的融资需要。

　　徐寒飞表示，对于企业来说，中长期的融资相对于短期融资较为困难。在没有推出中期票据之前，企业通过短融的滚动发行来满足中长期资金需要，但在中期票据推出后，从融资成本的稳定性等角度考虑，企业会更倾向于发行中期票据来融资。

　　从发行主体可以看出，目前发行中期票据的五矿集团、华能集团、中化集团等也都曾是短期融资券的发行主体。在发行中期票据之后，这些企业未来发行的短融可能会减少。

　　中金公司发布的研究报告指出，中期票据的推出对于短融尤其是优质短融的供给会造成一定的分流。未来几个月短融的到期量较大，如果发行量继续保持在目前的水平上，则短融市场存量可能会一改今年不断上升的趋势而出现下降。

　　事实上，期限在一年以下的短期融资券虽然是企业债的一种，但更类似于美国的商业票据。其英文名称为commercial paper，实际上就是商业票据的意思。在美国，发行商业票据的企业大多为金融企业，而真正的企业债券市场，债券期限均以中长期为主。因此，某种意义上可以说，中期票据才是真正意义上的企业债券。

　　“短期融资券更像是一种过渡性质的企业债券。”徐寒飞说，在中期票据推出后，短期融资券市场容量可能会慢慢下降，不过，作为流动性资金的融资渠道，短融也不会完全被中期票据所取代。

　　目前短融市场存量较为稳定，银行间市场短融托管量自2007年9月份以来一直维持在3000多亿元的稳定水平上，3月末的余额为3716亿元。