大行头寸吃紧“闭关”逆回购：准备金“雪球效应”渐显

　　在存款准备金率连续上调后，其对于资金面的累积效应将逐渐显现，目前银行间市场资金面的紧张迹象也许预示着资金供求关系正在发生转折性的变化

　　近期银行间市场资金利率持续走高，资金面显示出了趋紧的迹象。

昨天，银行间回购加权利率又上涨了14.64个基点至2.7434%，各期限品种收益率均出现了上涨。其中7天回购加权利率上涨了0.52个基点至2.9790%。

　　资金面趋紧

　　“大行都拿不出钱了。”一外资银行债券交易员对《第一财经日报》表示，这直接导致了市场整体资金面的紧张。

　　几大国有银行一直是银行间市场上资金最为富裕的机构，通常都在银行间市场上扮演资金融出者的角色。但近期四大行在银行间市场的逆回购报价明显减少，显示大行的资金头寸趋于紧张。

　　根据万得资讯系统显示，近几日几大国有银行几乎没有在银行间市场上进行回购报价，昨天的31笔回购报价中也没有一家大行的身影。而根据中国货币网的统计，目前全国性商业银行融出的资金占全部机构融出资金的比例已从前期的70%以上降至目前的50%的水平，昨天这一比例为53%。

　　一国有银行资金部人士表示，存款准备金的上缴和同业存款的下降，可能是银行流动性紧张的主要原因。

　　上述人士表示，存款准备金率屡次上调的累积效应在逐渐显现，在4月末再度上缴存款准备金后，银行资金头寸有所紧张，而同业存款的下降则可能主要受到了股市分流的影响。

　　据了解，商业银行每月上缴存款准备金三次，每旬需要按照新的存款余额补缴存款准备金。在4月25日再度上调后，目前我国存款准备金率已达到16%的历史高位，再加上央行公开市场操作对于流动性的大幅回笼，银行体系流动性所受到的影响也在逐渐加大。

　　3月末，我国商业银行的超额备付率水平已降到了2%左右，是历史的最低水平，预计4月份这一态势并不会有太大变化，这使得市场整体资金面的充裕程度较此前大大下降。而在资金面充裕度下降的情况下，目前几只新股的密集发行使得市场资金面紧张态势有所加剧。

　　本周有恒邦股份、大华股份等5只小盘股发行，基金公司、证券公司等打新股的资金需求增加，是目前推动回购利率上涨的主要因素。不过与前期相比，资金利率受IPO的影响已明显下降。但分析人士指出，随着股市行情的转暖，IPO对于资金面的冲击可能会再度加大。

　　在资金面趋紧的同时，央行并没有放松公开市场操作力度。昨天，央行在银行间市场发行了330亿元1年期央票和370亿元28天正回购，由于本周仅有800亿元资金到期，预计本周央行仍将从市场净回笼资金。

　　未来预期不乐观

　　目前市场对于未来一段时间市场资金面的预期并不十分乐观。

　　有分析人士指出，在存款准备金率连续上调后，其对于资金面的累积效应将逐渐显现，目前银行间市场资金面的紧张迹象也许预示着资金供求关系正在发生转折性的变化。同时，股市反弹可能分流银行存款，并导致避险资金从债市撤出。

　　此外，中国银行研究员董德志还指出，人民币升值速度的放缓将可能成为未来影响市场资金面变化的主要因素。

　　他表示，人民币在前期快速升值后，近期的升值速度有所放缓，同时升值预期也出现了急速降温，而升值预期阶段性的弱化将会缓和热钱流入的冲动，从而未来资金面也可能将酝酿变局。不过他认为，这一效应的显现可能会相对滞后，可能在1~2月内会有所显现。