震荡反复中延续中级反弹

　　　□北京首放

　　本周两市大盘出现宽幅震荡，投资者对于后市的判断也产生了明显分歧。我们认为，大盘短线震荡主要是受到一些事件信息影响，但合理的估值水平仍有可能支持中级反弹延续。

　　数据显示，可比上市公司2007年业绩同比增长49.44%，今年一季度实现净利润同比增长17.38%，增幅明显回落，但如果剔除电力、石油、石化等受特殊因素影响的行业，上市公司一季度净利润同比增长高达49.61%，实际上超出此前大多数机构的预期。

目前A股市场基于2007年收益的静态市盈率为26倍，虽然高于成熟市场，但是考虑到中国GDP增长以及上市公司已公布的业绩增速成倍高于欧美发达国家，我们认为目前的估值水平合理甚至有一定偏低，这是大盘中级反弹行情可能延续的基础。

　　在估值水平不高的前提下，大盘的短期波动更多受到事件信息的影响，而造成本周宽幅震荡的事件信息主要有两个。一是中国平安巨额再融资问题。周三市场传闻中国平安将启动A+H再融资，当天中国平安大跌超过8%，大盘下跌154点。随后中国平安发布澄清公告，称6个月内不考虑公开增发A股股票，该事件的结果转向“利多”。结合近期规范大、小非减持行为、降低证券交易印花税等政策的出台，我们认为当前政策面呵护市场、恢复投资者信心的意图非常明显。在这样的背景下，利空传闻或许只是造成短期的心理恐慌。

　　第二个是有关通胀的信息。本周国际原油期货价格连创新高，盘中突破124美元。市场对通胀压力的担心延伸到对宏观调控进一步从紧的忧虑，本周银行、地产等板块的大面积下跌，很大程度上就源于这种担忧。我们认为，受次贷危机影响，美元加速贬值和投机基金大量流入大宗商品市场才是国际油价加速攀升的主要原因。近期美元贬值的速度可能减缓，黄金以及其他大宗商品的价格已经出现了一定程度回落，油价上涨的持续性也需要进一步观察。

　　周五国家统计局公布4月PPI同比上涨8.1%，似乎验证了市场对通胀形势的担忧。不过银行、地产等板块本周连续大幅下跌，已经对此做出了较为充分的反映。央行行长周小川4日表示，中国的通货膨胀状况今年第二季度有望得到缓解，同时，预计4月和5月，也可能包括6月的CPI升幅将会（进一步）放缓。通胀形势可能并不像某些机构预期的那样悲观，下周一将公布4月份的CPI数据，如果升幅确实出现回落，市场可能出现“利空出尽”的效应。

　　操作上，我们建议投资者对于短期调整幅度较大的板块不宜盲目杀跌，可以关注相关事件信息带来的局部市场机会。如国际油价进一步上涨，可能导致煤炭、新能源等替代能源板块进一步走强。如下周公布的4月CPI涨幅低于预期，则银行、地产等反应过度的板块有反弹机会，投资者可根据消息面情况灵活把握短线操作策略。

　　

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