电子行业：业绩增长放缓 关注进口替代类设备企业

　　报告关键点：

　　一季度上市公司业绩增长放缓

　　重点关注进口替代类设备企业

　　报告摘要：

　　主要电子元器件产品价格走势：一季度的闪存市场延续了2007年第四季度的下降趋势，但下降幅度收窄，DRAM价格大幅下降，但3月份止住跌势；被动元件高端产品价格趋跌，大尺寸价格走强；连接器价格看涨，磁性元件价格平稳；分立器件中整理器价格稳定，双极功率晶体管的价格继续下跌，功率MOSFET平均销售价格微幅下降；高亮度蓝光LED的价格继续下跌。

　　半导体增速创新低，液晶面板出货强劲：08年一季度全球半导体市场销售额为630.8亿，同比仅增长了1.78%，创下近4年来的最低水平。导致全球半导体市场销售额增速下降的原因主要是两个，一是受美国经济拖累，美国半导体销售出现下滑，同比下降了2.83%，二是内存芯片由于价格快速下降而导致销售收入减少。今年一季度，液晶面板销售额达到227亿美元，同比增长64.5%，尽管1季度为传统淡季，但除液晶电视面板外，笔记本液晶面板和显示器面板收入环比仍然实现了增长。

　　国内市场增长平稳：今年一季度规模以上电子信息产品制造业实现主营业务收入10608.1亿元，同比增长18.6%，比1-2月提高2.3个百分点，比上年同期提高3个百分点；增加值同比增长22.2%，比1-2月提高2个百分点，比上年同期提高5.7个百分点。从增速看，电子元件、电子器件行业收入增速均超过30%，超过全行业平均增速12个百分点，在各细分行业中增速占据前两位；从比重看，电子元器件行业共实现收入3471.1亿元，占全行业比重32.7%，比同期的29.5%提高3.2个百分点。

　　上市公司一季度业绩增速放缓：主要原因包括三点：一是股票市场大幅回落导致上市公司投资收益大幅减少；二是人民币加速升值和美国经济增速放缓导致的外部需求减弱对电子企业出口的负面影响进一步加剧；三原材料价格持续走高以及劳动力成本的上升进一步挤压电子公司的盈利，为抵消通货膨胀，许多企业在年初对员工进行了加薪。

　　多数企业毛利率出现下滑：企业分化严重从年报和1季报的情况来看，尽管电子行业仍然实现了增长，但企业分化比较大，增速下滑的公司多于提高的公司。由于电子企业多数出口业务比重比较大，在人民币升值和原材料价格走高的情况下，导致多数企业毛利率水平出现下降，毛利水平大幅提升的公司以液晶面板生产企业和设备生产企业为主，连接器企业毛利稳中有升，被动元件、PCB、半导体分立器件和磁性材料企业毛利率呈下降趋势。

　　投资机会在设备类电子企业：在国内出口型制造企业受外需减弱、成本上升影响增长乏力背景下，中国制造业的升级将是长期必然趋势，而制造业产品的升级离不开设备的升级，高端紧密仪器设备行业将长期向好，我们仍然看好以内需为主具备进口替代概念的软硬结合的设备类公司。而对电子元器件企业而言，由于杀手级终端产品短期难以出现，现有主流电子终端产品多数已经进入成熟期，增长平稳，国际产业链分工格局短期难以改变，国内电子元器件企业难以获得高增长机会。因此我们重点推荐青岛软控、大族激光、广电运通、大立科技、长电科技。

　　1.一季度全球主要元器件市场概况

　　1.1.主要元器件产品价格稳定

　　ISUPPLY最新发布了对一季度全球电子元器件价格的监测报告，从报告中可以看到全球主要电子元器件产品一季度价格相对稳定。价格保持稳定的原因是厂商在面对不断上涨的能源及原材料价格及多数电子元器件产品的需求减缓情况下，主动减少产能，并对元器件的库存采取了非常保守的态度。这导致一旦某种产品的需求出现小幅增长，就会一定成都造成该类产品的供货短缺，从而使价格保持相对稳定。

　　内存市场

　　在内存市场上，一季度的闪存市场延续了2007年第四季度的下降趋势，但没有2007年第一季度那样糟糕，NOR闪存的总体价格会保持稳定或者略有下降，而供货期也会在业内的正常泛围之内。NAND闪存的价格持续走低。但iSuppli公司认为，在今年第二季度初期，NAND闪存的价格将会有微幅的增长，这是由于OEM厂商将有可能利用较低的价格进行初步的战略性采购。但是这一趋势不会持续，因为在这个季度，NAND闪存市场的供应仍然大量过剩。在第二季度，NAND闪存的价格下降程度将会比第一季度有所减弱。DRAM市场己经降至最低点，3月份DRAM市场的价格并没有变化。另外，3月份是大多数供货商的财政季度末期，所以，供货商们不能提高价格。iSuppli公司认为，4月份，虽然有一小部分供货商将会试图提高DRAM价格，但是DRAM价格并不会有真正意义上的上升。

　　被动元件

　　在被动元件方面，陶瓷电容一些大公司扩大了其高端产品的产能，其中包括：村田、TDK、太阳诱电和京瓷公司。由于这些产品具有较高的平均销售价格，因此，其价格的下降空间也将会比较大。小型尺寸的产品，如0402以及0201的产能己经增加，在2008年上半年，其供货期会小幅下降，价格也会继续温和下降。第一季度以来，电阻市场上的需求微幅下降，预计2008年第一季度，电阻市场上的需求将会适中。小型0402和0603产品的产能充足。iSuppli公司预计这些产品价格将会适度下降。大型0805和1206产品产能吃紧,特别是高电流片式电阻的产能吃紧。iSuppli公司目前预测,短期内这些产品的供应将有所增加,但长期来说,供货商们并不关注这一领域。部分大尺寸产品的价格将会适度上涨，如果供货商之间的合并持续进行，这一上涨的趋势还会加速。

　　连接器

　　由于连接器市场的需求回暖，现货市场上的连接器价格上涨。其原因之一是连接器的原材料的价格上涨，例如，金价、铜价以及塑料的价格持续上涨。供货商们提高了对二类客户的连接器价格，连接器现货市场将会率先受到影响。在最近4-5星期里，连接器市场的供货期较为平稳。

　　磁性元件

　　磁性元件的需求持续上涨，这主要是由于电子消费产品市场以及手机市场的推动。磁性元件的供货期也在延长，由于磁性元件的供货商们不会很快地增加产量，因此，在2008年大多数的时间里，磁性元件的供货期将会坚挺。大多数元件的价格会相对平稳。原材料的价格上涨，例如铜的价格上涨，对于供货商们来说，将会是一个问题，这将会减少价格下降的可能性。

　　分立器件

　　在功率管理领域里，3月份，整流器的价格保持稳定，由于淡季的影响，2008年一季度，整流器市场的平均销售价格有可能小幅下降。而到2008年二季度，整流器市场的平均销售价格将会保持稳定。总的来说，在2008年，整流器市场的价格将会保持稳定，不会有大起大落。由于MOSFET市场的商品化程度越来越高，更多的双极功率晶体管将淡出舞台。3月份，双极功率晶体管的价格继续下跌。在2008年，其平均销售价格将会有更大幅的下降，以应对MOSFET在低端消费市场的竞争。业内在高电流电子产品中倾向于复杂的设计，这种倾向刺激了IGBT的增长，同时也减少了双极功率晶体管的市场机会。另一方面，低端的产品仍然在刺激需求，从而保持了双极功率晶体管的市场。特别是亚洲，在传统市场，以及汽车和照明市场，对于双极功率晶体管的需求仍然强劲。3月份，功率MOSFET平均销售价格微幅下降。在第二季度，其价格还有可能下降。总的来说，市场对功率MOSFET的需求仍然旺盛，今年，高压MOSFET有可能会经历更多的价格侵蚀，生产商们不断地加入高压MOSFET这个市场，使得出货量上升，同时，市场的平均销售价格下降。预计，2008年一季度和二季度的供货期将保持稳定。展望2008年，iSuppli公司认为，由于需求旺季的到来，加上供应商严格控制库存，2008年第三季度的供货期将会延长，也可能会出现供货短缺的情况。

　　发光二级管(LED)

　　手机键区以及液晶显示屏上大量采用的高亮度、蓝、白LED，使得对LED的需求持续强劲，并且支持着这个市场的强劲势头。但这个市场的增长正在放缓，发光二级管的制造商们开始积极寻找新的市场。大屏幕电视和液晶显示器及监视器的背光灯将是高亮度(HB)以及超高亮度(UHB)LED的新兴市场。这一新兴市场还在它的幼年期，但当这一新兴市场转向白色LED背光时，以代替CCFL背光，这时候将会出现价格侵蚀，这是由于这一新兴市场白光LED的产量将会大大增加，从而会导致激烈的竞争。由于新的生产线不断在中国台湾和大陆投产，高亮度蓝光LED的价格继续下跌。由于手机市场的价格竞争激烈，其市场的吸引力变弱，许多大的高亮度蓝光LED的供货商开始寻找新的市场。

　　1.2.半导体市场首季增速创4年来最低

　　根据SIA的统计数据，08年一季度全球半导体市场销售额为630.8亿，同比仅增长了1.78%，创下近4年来的最低水平，环比下降7.81%。尽管1季度是半导体市场传统淡季，环比下降属于正常情况，但08年1季度降幅也创下了近4年的新低。导致全球半导体市场销售额增速下降的原因主要是两个，一是受美国经济拖累，美国半导体销售出现下滑，同比下降了2.83%，二是内存芯片由于价格快速下降而导致销售收入减少，DRAM内存芯片的销售收入同比减少了37.4%，尽管出货量同比增长了30.6%。

　　1.3.大尺寸液晶面板出货持续走强

　　根据DisplaySearch最新发布的全球大尺寸(10英寸以上)液晶面板出货报告显示，今年1季度液晶面板销售额达到227亿美元，同比增长64.5%。今年一季度，全球液晶电视面板出货达2510万片，比去年四季度下跌11%，但与去年同期相比，增幅高达69%；全球大尺寸面板出货金额为209亿美元，环比下跌9%，同比增长61%。尽管1季度为传统淡季，但除液晶电视面板外，笔记本液晶面板和显示器面板收入环比仍然实现了增长。笔记本液晶面板出货量达3300万片，环比增长2%，同比增长44%；液晶显示器面板出货量达到4970万片，环比小幅上扬1%，同比增长29%。

　　2.国内产业增速依然平稳

　　2.1.产业规模进一步扩大，增速呈小幅上升

　　今年一季度规模以上电子信息产品制造业实现主营业务收入10608.1亿元，同比增长18.6%，比1-2月提高2.3个百分点，比上年同期提高3个百分点；增加值同比增长22.2%，比1-2月提高2个百分点，比上年同期提高5.7个百分点。

　　2.2.元器件继续超越行业，成为主要拉动力量

　　电子元器件行业自去年以来始终保持较快发展，占行业比重不断加大。从增速看，电子元件、电子器件行业收入增速均超过30%，超过全行业平均增速12个百分点，在各细分行业中增速占据前两位；从比重看，电子元器件行业共实现收入3471.1亿元，占全行业比重32.7%，比同期的29.5%提高3.2个百分点。从终端产品行业来看，计算机整机行业表现最好，一季度电子计算机整机行业实现收入3336.0亿元，比上年同期增加413.7亿元，同比增长14.2%，比1-2月提高4.9个百分点。

　　2.3.产品发展呈现出不同走势，高端产品增速略有回调。

　　受结构升级不断深化的影响，一季度手机、微型计算机等产品增长逐步减缓，1-3月全行业共生产手机14128.6万部，同比增长6.7%，继1-2月继续下跌7.6个百分点，比同期增速下降27.8个百分点；微型计算机3072.9万部，同比增长25.7%，比同期增速下降0.4个百分点。高端产品继续保持了较快发展势头，1-3月共生产笔记本2307.2万部，同比增长43.7%；液晶电视436.4万台，同比增长57.7%。

　　2.4.投资规模平稳增长，增速继续呈回落态势。

　　一季度，整个电子信息产品制造业500万元以上项目共完成固定资产投资507.9亿元，同比增长22.7%，分别比2006和2007年全年低17.3和5.2个百分点，比同期全国工业增速低4.1个百分点。新增固定资产130亿元，增长5.1%，同比下降了10个百分点以上。从资金情况来看，到位资金增长放缓，企业自筹资金比重提高。企业自筹资金比重大幅增加，增幅较上年同期提高8.8个百分点，占总到位资金的47.7%，比重较上年提高了12个百分点。利用外资继续负增长，到位资金163.5亿元，同比下降了34%。

　　2.5.内资成为投资主力，行业投资格局出现调整一季度，内外资企业投资表现差异较大。一方面，三资投资企业出现负增长。前3个月累计完成投资249.3亿元，同比下降2.6%；其中外商独资企业完成投资112.4亿元，同比下降4.7%；港澳台投资企业完成投资101.2亿元，同比下降8.6%。另一方面，内资企业增势迅猛。前3个月累计完成投资258.6亿元，同比增长64%，增速是全行业平均水平的3倍，在全行业投资中所占比重为50.9%，比重同比增长12.8个百分点。其中私营企业投资增长最快，累计完成投资67.9亿元，同比增长达68.5%，增速比去年同期提高4.5个百分点，在内资企业投资中所占比重达到26.3%，比去年上升了0.7个百分点。

　　随着技术升级，全球正兴起更换整机产品的热潮，特别对笔记本电脑和新型元件的需求日益增大。受此影响，计算机行业投资增长较快，累计完成投资37.5亿元，同比增长37.2%。电子元件投资122亿元，增长24.2%，也比全行业平均水平高了1.5个百分点，但其中印制电路板投资出现下降，降幅为5.7%。通信设备行业增速出现下降，降幅为1.8%。电子器件投资增长缓慢，同比增长5.5%，其中主要由于集成电路受全球市场周期性放缓的影响，投资仅增长3.9%；光电器件投资也出现下降，降幅达18.3%。

　　3.电子上市公司年报季报综述

　　在我们监测的58家电子类上市公司中，07年出现亏损的企业共有3家，与06年数量相同，不过06年3家亏损企业均为液晶面板及模组生产企业，在07年三家企业均大幅盈利，07年2家均为新近亏损企业。由于06年三家面板企业亏损额较大而07年大幅盈利，此外华东科技由于07年大幅计提资产减值准备而导致巨额亏损，我们认为剔除这4家企业更能大致反映电子类上市公司的整体情况，在剔除掉这4家企业后，54家上市公司07年共实现净利润48.76亿元，较06年平均增长28.7%。从企业数量来看，超过这一增长水平的企业共有25家，负增长的企业共有11家，低于平均水平但实现正增长的企业18家。扣除非经常性损益后负增长的企业增加到17家，实现增长但增速低于平均增速的为16家，超过平均增速的为21家。从净利润增速变化来看，增速出现下降的公司为42家，增速上升的公司为16家。考察58家公司的毛利率变化情况，其中毛利率提高的公司共有17家，而毛利率出现下降的公司则高达41家，我们近一步将毛利率的变化按幅度划分为5组，稳定组毛利率变动幅度在-3%-3%，小幅提升组在3%-8%之间，大幅提升组在8%以上，小幅下降组在-3%~-8%之间，大幅下降组在-8%以上，按此分类，不同组公司数量如图9。

　　从2008年一季报来看，58家公司中一季度亏损的有4家，分别为广电电子、风华高科、佛山照明和新华光。净利润较上年同期出现下滑的公司有24家，比年报中数量增加了13家。1季度毛利率较07年出现下降的公司有36家，不同变化组比例如图9。

　　在剔除掉新上市没有07年1季度数据的公司后，其他48家公司08年1季度共实现净利润9亿元，同比增长9.8%，其中京东方一家公司贡献了3.05亿元，占全部电子上市公司净利润的三分之一强，剔除掉京东方后，其他47家公司一季度实现净利润较07年一季度同比下降了31%。考虑到佛山照明、风华高科等亏损公司影响比较大，我们近一步剔除掉出现亏损的企业，剩下的43家公司1季度净利润同比增长10.3%，增速也大大低于07年全年的水平。我们认为，导致业绩增速大幅放缓的主要原因包括三点：一是股票市场大幅回落导致上市公司投资收益大幅减少；二是人民币加速升值和美国经济增速放缓导致的外部需求减弱对电子企业出口的负面影响进一步加剧；三原材料价格持续走高以及劳动力成本的上升进一步挤压电子公司的盈利，为抵消通货膨胀，许多企业在年初对员工进行了加薪。

　　从年报和1季报的情况来看，尽管电子行业仍然实现了增长，但企业分化比较大，增速下滑的公司多于提高的公司。由于电子企业多数出口业务比重比较大，在人民币升值和原材料价格走高的情况下，导致多数企业毛利率水平出现下降，毛利水平大幅提升的公司以液晶面板生产企业和设备生产企业为主，连接器企业毛利稳中有升，被动元件、PCB、半导体分立器件和磁性材料企业毛利率呈下降趋势。年报和一季报毛利率持续改善的公司包括超声电子、中环股份、得润电子、京东方A和大族激光、远望谷。

　　4.投资策略

　　在国内出口型制造企业受外需减弱、成本上升影响增长乏力背景下，中国制造业的升级将是长期必然趋势，而制造业产品的升级离不开设备的升级，高端紧密仪器设备行业将长期向好，我们仍然看好以内需为主具备进口替代概念的软硬结合的设备类公司。而对电子元器件企业而言，由于杀手级终端产品短期难以出现，现有主流电子终端产品多数已经进入成熟期，增长平稳，国际产业链分工格局短期难以改变，国内电子元器件企业难以获得高增长机会。因此我们重点推荐青岛软控、大族激光、广电运通、大立科技等设备类企业。

　　作者：侯利 安信证券 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。