联合证券：相信企业业绩最坏时光并未来临

　　重要资讯

　　·1-4 月，城镇固定资产投资28410 亿元，同比增长25.7%。

　　·姚刚表示，目前证券投资基金、保险资金、社保年金、QFII 等机构投资者持有流通市值的比例接近50%。

　　行业与公司

　　·4 月份，全国70 个大中城市房屋销售价格同比上涨10.1%，涨幅比3 月低0.6个百分点；环比上涨0.2%，涨幅比3月低0.1 个百分点。

　　·中国钢铁工业协会呼吁所有的中国钢铁企业和进口铁矿石的商贸企业,不支持或不参加澳大利亚铁矿石供应商力拓在中国市场

　　开展的推销现货贸易铁矿石的活动。

　　新股提示

　　·网上申购：九阳股份、通产丽星

　　·中签率公布：歌尔声学

　　·中签号公布：威华股份

　　数据说话

　　·本周限售流通A 股统计

　　·每周原油价格走势图

　　分歧的根源——最坏的时光尚未来临

　　在宏观经济研究员看空的同时，微观数据缺不乏亮点，一季报剔除价格管制行业后，数据并不难看。我们认为这种分歧的根源在于通货膨胀前、中、后期企业盈利的不同特征。借助宏观研究的观点，我们以为最坏的时光尚未来临，投资者不应为微观数据亮点所麻痹。宏观看空的基本逻辑是通货膨胀会继续深化，我国又缺乏通胀预期管理的工具，只能通过总产出的剧烈波动达到治理通胀的目的。而微观的特征是，在通胀前、中期企业盈利是持续向好的。其一，我们观测到00年以来制造业存货水平持续下降，至今尚无反弹趋势。这说明我国通胀并不完全是成本推动，的确有旺盛需求的因素。在总需求受到抑制前，企业生意并不难做。其二，从会计核算看，并没有调整通货膨胀影响。收入端以通胀后货币计价，成本端（折旧等）以历史成本计价，这种核算规则会夸大通货膨胀时期的业绩。通胀来了就要过去，在治理通胀成功之时，大约就是微观数据最坏之际。我们相信企业业绩最坏时光并未来临，建议投资者不要因为一、二季度短暂的乐观数据而盲目乐观。 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。