家用电器单月增速放缓　并未改变全年预测

　　空调行业旺季3月、4月数据前后表现不同，4月单月增速大幅放缓。4月份空调总销量同比增长8.1%，前4个月销量同比增长14.9%。其中内外销增长表现出与前期走势相反的走势，内外销呈现此消彼长的现象。

　　4月单月内销增速大幅放缓。4月份是进入旺季的第二个月，5月、6月将是内销旺季的最高峰。4月份单月的销售增长数据同比增长9.05%，大大低于一季度的销量增速；前4个月，内销同比增长27.5%，依然高于去年全年24.4%的增速。

　　我们认为一季度内销数据偏旺，四月份回落的原因与渠道库存增加有关：一方面，市场结构日益集中，格美两家独大的局面导致其他品牌经销商倒戈的现象越来越多。去年年末今年年初，其他品牌经销商向格美的大量倒戈也直接决定其囤货的积极性要高于往年，导致渠道铺货增加；另一方面，可能部分经销商担心后期钢价上涨可能会导致提货价提高，因此也增加了提前提货的行为。

　　天气决定旺季渠道压力是否化解。渠道库存压力是否能够最终成为制约今年空调整体表现的因素，还需要观察旺季最高峰5、6月份的出货情况，而旺季最高峰的销售表现则要看天气炎热的时间与程度。

　　出口出现反弹。空调出口的月度峰值出现在每年的3月和4月，进入08年除了1月份的高速增长之外，2月、3月都是小幅的负增长，4月份的增速反弹似乎给了黯淡的出口前景增添了一些信心。4月份单月，空调出口同比增长7.5%；08年前4个月出口同比增长7.9%。

　　虽然一季度的高速增长的趋势将在二季度被改写，但是并不是说明全年增长将低于我们之前的预期。因为我们并未在一季度高增长的数据基础上调高对全年增长的预测。目前我们依然维持对空调全年增速的预测。内销15-20%的增长，出口略逊于内销。依然维持对空调双寡头的“买入”评级。

　　1.总体销量增长平稳，内外销此消彼长

　　我们在上一份月度跟踪报告中曾经指出“下半年增速相比去年同期或将回落”。从4月份刚刚披露的空调数据来看，这一趋势似乎提前。4月份单月，空调销量为992.8万台，同比增长8.12%，08年前4个月销量达到3065.6万台，同比增长14.9%。

　　内外销增长与之前各自的走势出现相反走势，内外销呈现此消彼长的格局：

　　其中，内销4月单月同比增长9.05%，比前三个月的增速大幅放缓。

　　连续两个月负增长的出口却在出口旺季结束之前出现正增长，4月单月同比增长7.5%。

　　2工业库存基本稳定

　　截至4月底，空调行业工业库存1为1069万台，库存绝对量比3月底继续下降，同比增长4.22%；库存指数2略有抬高，上升至65.2%。与前期的观点一致，我们认为库存压力状况并非来自于工业库存，而是渠道的库存。而渠道库存压力是否能够最终成为制约今年空调整体表现的因素，还需要观察旺季最高峰5、6月份的出货情况，而旺季最高峰的销售表现则要看天气炎热的时间与程度。

　　渠道库存的增加原因可能来自于两个方面：

　　一方面，是市场结构日益集中的结果。格美两家独大的局面导致其他品牌经销商倒戈的现象越来越多。去年年末今年年初，其他品牌经销商向格美的大量倒戈也直接决定了他们囤货的积极性要高于往年。同时，经销商的扩大也导致了渠道备货的增加。

　　另一方面，我们认为可能部分经销商担心后期钢价上涨可能会导致提货价提高，因此也增加了提前提货的积极性。在旺季到来之前备货是自然现象，但是与上年同期相比，渠道存货的确增幅较为明显。

　　我们看到的毕竟只是4月份的制造企业销售数据，确定上市公司业绩的还是要看关键的二季度出厂销售情况以及终端消费的增长情况。经过调研，二季度至今工厂出货量增速的确低于一季度。目前矛盾集中在渠道库存是否能正常消化，而这则取决于现在至7月份的天气状况。

　　3内销4月单月增速大幅放缓

　　4月份是进入旺季的第二个月，5月、6月将是内销旺季的最高峰。4月份单月的销售增长数据同比增长9.05%，大大低于一季度的销量增速；前4个月，内销同比增长27.5%，依然高于去年全年24.4%的增速。

　　内销增速放缓的趋势似乎逐步开始体现。但是我们认为并不应该过度注重单月的销售数据，在国内市场旺销的07年亦有同比负增长的月份。我们并未修改对全年内销增长的预测(15%-20%)，我们认为这一增速已经大致考虑了房地产的负面影响。目前来看，单月的增速波动并不能成为修改我们趋势判断的基础。我们预测的基础依然是空调在城市家庭普及率的提升以及城市化的进程。

　　正如我们在2月月报中所提到的观点，即使行业遭遇负面因素，龙头公司的抗风险能力较强。我们观察到虽然空调双寡头二季度相比一季度公司的收入增长增速有所放缓，但是依然保持远高于行业平均增速的增长。

　　4出口出现反弹

　　空调出口的月度峰值出现在每年的3月和4月，进入08年除了1月份的高速增长之外，2月、3月都是小幅的负增长，4月份的增速反弹似乎给了黯淡的出口前景增添了一些信心。4月份单月，空调出口同比增长7.5%；08年前4个月出口同比增长7.9%。

　　出口之所以出现增长，我们认为是空调增长有其自然的波动周期。前期由于担心国外经济衰退，国外的采购商或经销商对空调需求的预期较低，因此渠道库存不断降低，但是随着天气炎热，旺季效应开始体现，库存迅速降低，因此经销商以及采购商的订货有所增加。 (来源：付娟) 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。