西欧成全球股市估值洼地

　　王蔚祺

　　全球主要股市哪里最便宜，答案是西欧，这显然与它的货币表现不相匹配。相对于美国股市来说，目前欧洲股票市场估值的确处于6年来最便宜的水平。而且，由于该地区大多数企业盈利都低于预期，未来欧洲股市可能继续下挫。

　　根据彭博汇编的数据，今年一季度西欧的企业盈利下降了25.3％，这一降幅比美国企业高出7.9个百分点。美国经济的下滑，和欧元创纪录高点的汇率水平，都在侵蚀欧洲企业的海外市场盈利。

　　“企业盈利最大的失望来自欧元区，”安盛投资管理投资策略部副主管Franz Wenzel表示，该公司管理着大约8310亿美元的资产。“美国是问题的中心，但是欧元区却感受到更加强烈的冲击波。低廉的估值水平就是直接结果。”

　　全球圆珠笔生产巨头法国Bic SA在上个月宣布一季度盈利下跌39％，欧元的升值使得这家公司对美国的销售额缩水，因此市盈率跌到8.91倍，为17年以来的低点。欧元兑美元在4月22日触及1.6019的纪录高点，此前的12个月欧元升值18％。

　　全球最大的奢华汽车制造商德国宝马公司的市盈率也降到7.6倍，比标准普尔500指数的估值水平低67％。宝马公司在4月29日宣布，由于美国经济增长率放缓，减少了二手车价值，并且提高了旗下汽车贷款公司的坏账率，一季度的盈利下滑17％。

　　一季度彭博追踪的926家欧洲企业中，有57％的盈利结果低于预期；而他们追踪的美国企业中44％低于一致预期。

　　现在英国富时100指数、法国CAC 40指数和德国DAX 30指数，成为全球市值前十大的股票市场中估值最低的指数。它们的市盈率在12.1倍至13.5倍之间。英国富时100指数的成分股本月披露的相对盈利水平，只有标准普尔500指数的一半，创超过15年来的最大差距。

　　目前法国和德国股市的估值水平，比两年前低出40％以上；英国和美国的估值大致与两年前相同，而德国股市甚至不及2004年的估值水平。中国A股市场26倍的市盈率，居全球十大股市中估值水平榜首。

　　彭博每周统计的数据显示，过去3周欧洲道琼斯Stoxx 600指数市盈率为12.7倍，比标准普尔500指数23倍的市盈率低45％。今年以来前者已经下跌了13％，而45％的折价是彭博自从2002年追踪以来的最大幅度。

　　目前分析师预期Stoxx 600的成分公司今年盈利将下滑0.8％，这是6年以来的首次下降。在2008年初期，他们还预期盈利增长11％。与此同时，今年美国标准普尔500指数成分公司的整体盈利增长率，也从原来的15％下滑到6.8％。

　　上个月欧元区的真实利率上升到0.7％，拉大了与美国－1.9％的真实利率的差距。2.6％的利差是欧洲央行自1999年正式运作以来的最高水平。此外，国际货币基金组织预期今年欧盟国家的经济增长率将达到1.8％，比美国经济0.5％增幅的3倍还要多。

　　因此低廉的估值水平，也帮助欧洲股市吸引一些新资金进入。根据EPFR的数据显示，截止到5月21日的前一周，欧洲股票基金在4周以来首次恢复净申购，但是其中大部分资金，都申购了两支德国交易型开放式指数基金。

　　不过仍然有投资者在远离欧洲股市，“欧洲的股票的确更加便宜，但是市场担心欧洲企业盈利带来的失望也更大。”Credit Andorra旗下资产管理部门Credi Invest的首席执行官Sergi Martin表示，他的公司仍然在减少所持有的欧洲资产，并且改为购买美国股票。