招商证券：中国铅笔 百年凤祥坚守品牌发展之路

　　老凤祥品牌目前具有的综合优势，是快速扩张的基础。目前香港珠宝企业是老凤祥主要的潜在竞争对手，在设计、产品结构、运营管理能力等较强，而老凤祥在网点数量、历史与知名度、渠道资源、批发体系等方面拥有优势。

　　坚守品牌战略，持续进行精细化与时尚化改进。公司通过调整销售结构(适当提升自营零售比例与提高单店效率，保持批发网点的快速发展，以及着重对批发体系的精细化管理)、调整产品结构(发展首饰全品类，将黄金业务降低到合适比例)、强化品牌和创新意识，以及改进盈利模式(强调完整的产业链，追求毛利率)等措施，以成功改变自身结构，有望成为高端首饰运营龙头企业。

　　关注金价与黄金首饰消费的关系，总体趋势仍看好。金价对黄金消费的影响比较复杂，今年金价波动较往年大，将加大黄金首饰消费和公司盈利的不确定性，但长期看，预计我国黄金消费呈上升趋势。公司也一直积极关注金价影响，进行产品结构调整。

　　铅笔业务预计全年盈利4000万，与去年水平相差不大，不会成为全年业绩拖累。公司计划通过产业转移、提价与提高附加值等应对出口环境的不利影响。

　　公司高度重视股票投资收益情况，寻求最有效的运作途径。

　　盈利预测与投资建议:预计08-10年公司EPS分别为0.53元/股、0.74元/股和1.00元/股，考虑到公司未来可能进行的资产注入与整合，尤其是股权整合后对老凤祥整体经营能力的改进预期，我们认为非常值得期待。维持“强烈推荐”的投资评级。 (来源：王薇) 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。