投资收益急剧下滑 烽火通信期待3G业务增收

　　□ 本报记者 陈 蓉

　　受电信重组和3G牌照发放影响，烽火通信（600498，SH）自5月23日以来连续上涨。

　　5月24日，工信部、发改委和财政部联合发布《关于深化电信体制改革的通告》，终于拉开了电信重组的大幕。

重组完成后，将发放3张3G牌照。

　　业内人士认为，电信重组和3G牌照发放，对通信设备行业影响最大，尤其是光传输、核心网络设备等。烽火通信无疑是最大的受益者。

　　3G收入将弥补投资收益下降

　　长江证券通信行业分析师陈志坚接受本报记者采访表示，2008年国内光通信行业来到了一个“拐点”，烽火通信利润将有大幅增长。

　　一方面，因为3G网络建设在即，运营商推动“光进铜退”的意愿强烈。中国宽带用户数已达1.22亿户，但是带宽无法满足用户使用VoIP、网络视频等融合业务的需求，中国电信、中国网通不约而同地计划加速推进FTTx（光纤到户），既是寻求利润增长点的迫切需求，也是着眼于与3G业务捆绑。

　　另一方面，成本下降则直接推动了“光进铜退”。民族证券陈炜分析说，铜缆价格大幅上涨，而光纤光缆的价格却在大幅下降，运营商有动力采用光纤光缆建网。他预测，运营商在2007年开始的全国集采，将使价格每年下降10％。

　　在这些因素的驱动下，光纤接入市场一改前两年“雷声大，雨点小”的现状，正进入一个前所未有的高速增长期，尤其是FTTB、FTTN更是出现“爆炸式”增长。

　　2008年第一季度不完全统计数据显示，南方很多省份FTTx新建数目都达到几万线规模，安徽甚至达到10万线以上。业内权威人士预计，今年FTTx全国整体建设规模会达到300万线左右。相比于2007年30万线的规模，2008年的FTTx建设可谓处于“井喷”状态。

　　爆炸式增长的光纤接入市场，是否必然会带来烽火通信收入或利润的大幅增长？

　　“行业竞争非常激烈，运营商也非常强势，光通信设备制造商不可能有爆发性增长。”民族证券陈炜表示。他认为，虽然集采可能提高烽火通信的市场份额，但导致产品价格下降，毛利率会下降，总体来说，烽火通信的收入增长预计为10％。

　　事实上，烽火通信2007年度实现利润1.057亿元，同比增103.8%，其中投资收益及政府补助贡献绝大部分利润。其中，投资收益达1.03亿元，绝大部分为闲置资金打新股收益。

　　2008年是否依然能保持如此高的投资收益？烽火通信证券事务代表戈俊接受《证券日报》记者采访时表示，截止到目前，烽火通信没有机会参加打新股，也没有在二级市场投资，预计今年的投资收益相比去年会下降不少。2008年一季度报告显示，公司投资收益仅为276万。

　　因此，有分析师认为，烽火通信2007年度的利润增长并不可持续。但是他也提醒记者说，烽火通信的资产减值损失有些异常，可能公司已经考虑到2008年度投资收益减少，而提前进行的“利润瘦身”。

　　五年销售翻两番承诺仍待考验

　　但是在股吧和论坛上，投资者对烽火通信的业绩增长并不满意。有投资者表示，公司2006年股改时，曾承诺5年内实现营业收入60亿元，如今已经过去了3年，公司年收入不过23亿元。烽火通信到底能否实现承诺？

　　时间倒退到2006年。是年，烽火通信完成股权分置改革，流通股股东每10股流通股获得4.8股的对价。股改完成后，武汉邮电科学研究院（以下简称“武汉邮科院”）持股61.24％，仍然为第一大股东。

　　在烽火通信的公告中，股改承诺事项有三：一是非流通股自获得A股市场上市流通权之日起，12月内不上市交易或者转让；二是武汉邮科院承诺，减持比例在2年内不超过5％，4年内不超过10％；三是武汉邮科院每减持1％，将在2个工作日内公告。

　　截止到目前，武汉邮科院已有2050万股解禁，但并没有减持。

　　“公司并没有通过正规渠道承诺过5年内销售收入60亿元。”烽火通信证券事务代表戈俊接受本报记者采访时表示。

　　但是，在关于烽火通信股改的公开报道中，曾有某报道“烽火通信誓言五年销售翻两番”。报道称，在股改的股东会议上，公司总裁何书平表示，五年内，烽火通信的销售收入要达到60亿元，实现翻两番的目标。

　　投资者向本报记者回忆说，在当时的股东大会上，公司总裁何书平曾介绍说，公司制定了5年发展规划，在该规划中，除销售收入要达到60亿元外，国际业务的占比要提高到25%，净资产收益率要提高1倍，市场占有率要以每年2个百分点的速度提升。上述媒体的报道中，也证实了投资者的这一番话。

　　虽然2007年烽火通信收入实现22.1％的增长，但一大部分来源于烽火通信收购南京烽火藤仓光通信有限公司（以下简称“烽火藤仓”）的收入合并影响。资料显示，烽火通信2007年1月30日从华新丽华控股有限公司手中，收购了南京藤仓50.10％股权。

　　民族证券通信行业分析师陈炜在接受记者采访时表示，如果剔除南京藤仓的收入影响，公司实际收入仅增长6％左右。不过他也承认，2007年是国内通信设备业的一个低谷，与之同行业的亨通光电（600487）同期收入增长率也仅为1%左右。

　　市场人士认为，烽火通信在2010年实现“五年销售翻两番”的愿望，可能要打一个折扣。

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