弱势美元或明年初触底反弹

　　6月2日，美元对非美货币持续了上周的反弹趋势，但市场并没因此看好美元。同一天，中金公司研究部发布研究报告《警惕美元09年反转》，认为美元在今年下半年仍将保持弱势，但美元有望在2009年初见底回升，届时新兴市场国家需要警惕国际资本的大规模流出。

　　美元弱势仍将持续

　　上周，美元对欧元和英镑反弹幅度加大，不少投资者在5月30日获利了结，并因此考虑是否应对美元刮目相看。但中金公司首席经济学家哈继铭和宏观经济分析师沈建光认为，鉴于美国经济在2008年比较疲软，联邦基金利率也将维持在2%的低位，美元弱势仍将持续。

　　自2001年以来，美元对几乎所有主要货币都在稳步贬值，实际有效汇率贬值达到35.6%。其中美元对欧元贬值幅度更为显著，到今年2月底已达40%。美元对多数亚洲货币的贬值幅度则一直都较为温和，因而，报告认为，现在美元的贬值空间可能主要针对亚洲货币。

　　该告认为，美元贬值与美国经常项目赤字的不断扩大密切相关。截至2005年底，美国经常项目赤字在GDP中的比例接近7%，达到历史最高水平。次贷危机引发金融市场动荡，美国房市持续下滑，使美元资产吸引力降低。另一方面，美联储为刺激经济不断减息，已从5.25%降至2%。

　　这些因素推动美元的贬值步伐，自2007年至今美元名义有效汇率贬值幅度已经超过10%。据中金公司计算，美元实际有效汇率在2007年底被高估了10%左右。从年初至今美元贬值4%，目前有企稳迹象。

　　新一轮加息周期有利美元

　　报告预计，美国经济将在2009年逐渐回暖，这是美元可能在明年初实现反弹的主要原因。

　　届时，受次贷危机重创的金融市场将恢复秩序，流动性紧张局面有所好转。房市逐渐回暖并刺激消费，净出口作为美国经济新增长点的动力作用也将持续显现，美国经济将得到实质性复苏。而现阶段美国经济下滑对其他国家的负面影响也将逐步蔓延，这个过程通常有1年左右的时滞。

　　利差的转变也有利于美元回升。目前市场预计美联储将在明年步入加息周期，从而支撑美元走强。

　　目前美元持续弱势的一大原因来自于美联储大幅减息政策。为避免去年全面爆发的次贷危机引发经济衰退，美联储连续7次减息，幅度达到325基点。同时欧元区受制于通胀压力却一直将基准利率保持在4%，也是6年以来的最高值。从而造成了美元对欧元的贬值加剧。

　　然而，报告预计，美联储会开始新一轮加息周期以缓解通胀压力。随着明年欧洲经济逐渐放缓，欧元区可能开始减息周期。这一利率升降角色的互换将使美元反转的局面有望实现。

　　报告警示说，一旦美元开始走强，各发展中国家和新兴经济体货币的升值预期降低，届时国际资本流动趋势将出现逆转。这会对一些在此前吸引了大量国际资本的新兴国家金融体系乃至经济体系造成严重冲击。鉴于全球市场间的关联程度日益加深，某一国家爆发危机很大可能会波及到其他国家，中国资本市场也很难不受影响。