招商银行：天价拿下香港小银行

　   李若愚

　　在外资银行占统治地位的香港市场，内地银行又成功落下一子。招商银行(600036.SH，3968.HK)昨日发布公告称，正在参与收购香港永隆银行(0096.HK)，股票将继续作停牌处理。

消息人士透露，招行的收购细节已经敲定，即将在近期公布。

　　170亿收购款全是现金

　　永隆银行是香港的一家小银行，但招行开出的价格并不低，创下了过去7年来香港银行业最昂贵的一次收购。消息人士称，招行将以每股156.5港元的价格收购后者53.1％股份，并为此支付约170亿元人民币现金。

　　170亿元并不是招行全部的付出。按照香港证券监管法律的规定，招行拿到53.1％股份后，将会触发对永隆银行的全面要约收购。这意味着招行必须向永隆银行的其余股东发出收购的提议，这些股东有权按照相同的价格将股份卖给招行。如果全面要约收购100%地完成，则招行的总支出将达到320亿元人民币。

　　与国际银行界动辄上千亿美元的收购案相比，招行本次收购的总规模并不大。不过，鉴于永隆只是一家在港地位颇为边缘的小银行，众多研究机构均认为招行本次收购“相当昂贵”。156.5港元相当于永隆银行每股净资产的3.1倍，而3年前，美国银行收购建设银行 （601939）股份时，收购价仅比每股净资产高出15%。中银国际指出，如果招行收购价最终确定为每股156.5港元，则无疑是高溢价收购。高盛证券的研究报告称，招行用高估值买了一个在香港市场增长率比较低的银行。

　　小银行变成了“抢手货”

　　尽管收购价偏高，但此前围绕永隆银行股份的竞购依然激烈。今年3月，永隆银行控股股东伍氏家族宣布拟转让股份，并开出高价，建行、招行、工行和交行等多家中资银行蜂拥而至，澳大利亚的澳纽银行和中国台湾的银行也参与竞购。永隆银行的股价随之大涨，从3月份的80港元一度涨至5月中旬的155港元，最近一个交易日的收盘价为147港元。

　　永隆银行拥有75年历史，在香港设有35个网点，客户约30万人。除永隆银行之外，香港本地小银行还包括创兴银行、大新银行和永亨银行等。作为亚洲金融中心之一，香港的银行业已经成熟，汇丰、渣打和花旗等外资银行长期占据主导地位，外来者试图进入颇为不易，这使得小银行成为“抢手货”。此前，工商银行 （601398 ）曾收购友联银行，将其更名为工商银行(亚洲)；建设银行收购美国银行(亚洲)，将其更名为建设银行(亚洲)，并曾参与竞购亚洲商业银行。

　　按照“价高者得”的原则，招行本次收购以高价胜出。与工行和建行等竞争对手相比，招行收购香港银行的愿望更为强烈。目前，招行在香港仅有一家分行，网点也只有一个。今年3月，招行董事长秦晓曾表示，招行渴望在香港的收购机会。

　　永隆经营陷入困境

　　自5月初以来，伴随招行收购永隆银行的消息，招行的股价持续下跌。投资机构的分析称，由于执行高价收购，招行的财务状况可能在短期内受到影响。高盛证券的研究报告称，本次收购将显著拉低招行的资本充足率。去年底，招行的核心资本充足率为9.02%，资本充足率为10.67%。本次收购完成后，招行的核心资本充足率将降至6.8%，资本充足率将降至8.1%。

　　雷曼兄弟公司的研究报告认为，本次收购可能引发招行的再融资，以补充其资金需求。业内揣测，招行有可能发行次级债，而不是在股市上增发。2006年9月，招行在香港上市时，曾承诺3年内不进行股权融资。

　　高盛证券认为，收购完成后，招行将面临整合的挑战。目前，永隆银行陷入经营困境，该行今年第一季度的投资发生4.7亿港元的亏损，导致整体业绩净亏损0.83亿港元，与去年同期净利润3.76亿港元形成反差。

　　

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