政策天平应向维护投资者信心倾斜

　　马红漫

　　中国建筑首次公开发行A股的公告引起了市场各方的高度关注。其原因主要有两点，其一，这是在A股市场大盘股发行暂停四个月之后，首次恢复大盘股新股融资；其二，该公司发行上市属“特批”，中国建筑成立尚不到6个月，并不符合“持续经营时间应当在3年以上”的时间下限。

　　这两个因素对于当下的A股市场而言，只会加大市场的悲观心理预期。A股市场大势依旧羸弱，之前市场所期望的“红五月”最终却以“黑色”收场。市场走势之所以如此不振，并非是因为A股市场价格高估，在大盘蓝筹股市盈率20倍不到的情况下，市场的战略投资价值已经非常明显。真正制约市场走势的因素在于资金面的捉襟见肘，特别是巨额大小非解禁减持的压力，始终犹如悬在市场头上的利剑。在这样的市场背景下，以中国建筑为代表的大盘股开始发行，尤其是采取“特批”的形式突然获批，难免会让市场对于未来融资规模的预期产生不确定性。

　　客观地讲，对发行融资管理部门而言，类似问题的出现确实也有其现实的难处。如果把类似中国建筑等大型国有企业改制上市视为资本市场“必须完成的任务”，那么选择在6月初开始推行，已经在一定程度上体现出管理部门的“用心良苦”。毕竟从全年来看，6、7月份是大小非解禁减持规模最小的时间段，选择市场资金面最为宽松的时间，抓紧完成年度大型国企的发行融资计划，倒也不失为平衡市场波动、维护市场稳定的次优解了。

　　中国建筑的IPO，让政策的呵护与现实的压力如此奇妙地结合在了一起。更为重要的是，这样的情形或将长期影响A股市场。一方面，维护包括资本市场在内的金融体系稳定，显然是调控部门的既定方针，这就决定了政策导向上的呵护必然长期存在；但另一方面，政策呵护并不能使得长期压力实质性降低，诸如宏观经济的不确定性、物价走势问题、新股发行、红筹股回归，以及大小非解禁减持带来的资金压力等，这些因素分别从经济基本面和市场资金面上制约着行情的空间。其中的关键矛盾就在于资金面因素，维护市场稳定并不意味着市场规模停滞不前和融资功能的丧失，股票发行和融资并不会因此而大规模缩减。因此，在大小非带来的市场压力已经很大的情况下，如何处理好稳定市场与发展市场的矛盾，是对管理部门市场调控技巧的考验。

　　或正由此，上周五有关部门要求基金维护市场稳定的新闻见诸报端，而后中国建筑IPO的消息随即跟进。仔细观察不难发现，其中显然不乏“政策对冲”的意味。但是依据市场惯例而言，弱市中的市场情绪惯常喜欢放大利空，而缩小利多。因此对于管理部门而言，在当下寻求市场政策平衡的天平，应更多考虑是否有利于市场投资信心的恢复，向维护市场投资者利益的方向倾斜才更加合适。

　　（作者为第一财经频道主持人；经济学博士）