造纸行业 新闻纸提价利好有限

　　近期市场传言新闻纸生产企业酝酿在6月再次大幅调高新闻纸价格，此次调价的幅度将达到300～500元/吨。

　　上轮新闻纸价格上调基本是成本推动型的，而本轮价格上调主要为了提高毛利率，本轮价格上涨可以提高新闻纸龙头企业毛利率5个百分点以上。

　　在新闻纸行业整体产能过剩的条件下，本轮提价的持续性难以判断，下游行业对本轮提价的反应也是值得关注的重点，我们认为单纯提高毛利率水平的提价难以得到广泛的认同。

　　如果本轮提价得以实施，则提价将明显增厚新闻纸龙头华泰股份2008年的业绩，增厚的幅度在每股0.2元左右（不考虑增发）。对晨鸣纸业等新闻纸企业的2008年业绩也有一定的贡献。

　　目前明确提出提价的只是晨鸣纸业一家，相关提价仍在酝酿之中，我们提醒投资者注意本轮提价的性质，以及其持续性，如果本轮提价无法持续，则目前新闻纸企业的估值水平仍没有太大吸引力。

　　新闻纸酝酿再次大幅上调

　　近期，市场传言新闻纸生产企业酝酿在6月再次大幅调高新闻纸价格，此次调价的幅度将达到300-500元/吨。

　　就此问题，我们与华泰股份、晨鸣纸业、福建南纸等主要新闻纸上市公司进行了沟通，综合来看，除了晨鸣纸业明确提出将在6月份提价500元/吨外，华泰等其他企业仍然没有做出最后决定。但可以肯定的是，新一轮的提价已经处于酝酿之中，且有较大的可能性。

　　新闻纸价格在一季度经历了10%左右的价格涨幅，当时的提价主要是为了弥补成本上涨，属于完全的成本推动型上涨。虽然当时新闻纸价格由4900元/吨提高到了目前的5500元/吨，但这是为了应对废纸价格的上涨而采取的应对之策，涨价实际上并没有提高产品的盈利能力。

　　根据我们的敏感性分析，上次新闻纸价格一次性上涨了10%，但是由于此前美废价格由210美元/吨，上涨到250美元/吨，上涨了19%，实际上根据我们的计算，新闻纸毛利率只是回到了2007年的平均水平，按照龙头华泰股份的毛利率计算，应该在19%-20%，晨鸣纸业的情况也类似。

　　本轮新闻纸提价更多的是由于短期之内新闻纸需求增长所致，由于奥运、地震等诸多事件影响，近期新闻纸的需求出现了增长态势，供求出现了短期之内的失衡。新闻纸生产企业希望利用此契机，提升其新闻纸盈利水平。

　　根据我们的测算，目前华泰、晨鸣等龙头企业新闻纸的毛利率已经基本回到了2007年的平均水平，本轮酝酿的10%左右的提价，更多的是为了追求提高毛利率水平。

　　以华泰为例，目前在废纸到厂价格270美元/吨，新闻纸价格5500元/吨的情况下，公司新闻纸毛利率在19%～20%之间，基本回到了2007年19%的毛利率水平。如果新闻纸价格提价到5900元/吨，则公司新闻纸毛利率将达到25%，达到2006年的毛利率水平，该毛利率水平也将达到目前所有纸种中的最高水平。

　　短期会增厚上市公司业绩

　　目前华泰股份新闻纸产能100万吨，售价5500元/吨，毛利率水平约20%，按照我们的敏感性分析结果，提价后新闻纸价格将达到6000元/吨左右的水平，按照目前美废入厂价格270美元/吨计算，华泰股份的新闻纸毛利率水平将达到25%左右，超过其2006年的毛利率水平，其2008年新闻纸平均售价将达到5600元/吨，年度平均毛利率将达到22%，本次提价将增加企业主营业务利润1.56亿元，增厚上市公司每股盈利约0.2元（不考虑增发摊薄）。

　　晨鸣目前新闻纸产能约65万吨，则本次提价对其经营利润的提升也在1亿元以上。

　　本次提价如果得以实施，则对新闻纸龙头企业的业绩提升幅度还是比较大的，但是我们仍然提醒投资者关注本轮提价的具体幅度，以及可持续性，如果只是短期提价难以持续，那么新闻纸行业的上市公司目前估值水平仍然没有太大吸引力。华泰证券王海涛 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。