三券商“饮恨” 光大、西部争抢IPO杆位

　　喧嚣了近两年后，券商IPO终于有望“柳暗花明”。本报记者从多个渠道证实，两周前，西部证券和光大证券正式进入证监会发行部内部会议（下称证监会部务会）程序。

　　光大证券上市保荐人??东方证券投行部有关人士向本报记者证实，光大证券的确已过证监会部务会，正在等待上发审会。

　　“目前，我们还没有收到更新的消息。”6月3日下午4时许，西部证券总经理安保和告诉本报记者，西部证券IPO的信息没有什么可以保密，“再过几天，应该会有更确切的信息”。

　　西部证券成“黑马”

　　与光大、东方、招商和华泰相比，原本名不见经传的西部证券为什么能够在第一时间进入证监会部务会，抢占券商IPO的制高点?

　　本报记者注意到，西部证券的IPO材料是在去年年底才正式上报证监会，远远落后率先报材料的东方证券。

　　但是，与已上报材料的券商相比，西部证券的IPO计划最大的特点是准备发行股票的数量并不是很多。

　　另外，西部证券自2001年初成立后其连续保持六年盈利是保证西部证券能够顺利实现IPO的另一原因。

　　在业内颇受关注的股权激励上，西部证券也很好的规避了这一风险。安保和接受记者采访时指出，由于股权激励涉及的因素比较多，行业内也还没有比较成型的模式，不宜推动过快，西部证券到目前公司尚没有此方面安排。

　　中投证券金融业研究员赵明勋认为，与西部证券相比，各项指标均处强势的光大证券率先上发审会的可能性很大。

　　但考虑到，光大证券发行的盘子较大，证监会也可能会让西部证券先上发审会。

　　赵明勋指出，面对当前二级市场持续低迷，发行低市盈率和高融资额将成为券商IPO能否成功启动的双重障碍。

　　另外，除盘子以外，可能阻碍光大证券还有的一个因素就是，自营盘过大。

　　本报记者获得的光大证券2007年一份利润表显示，公司20亿营业收入中，投资收益达到了9.71亿，比公司手续费收入8.08亿还多。

　　三券商“饮恨”

　　外界普遍预期，作为历史包袱较小、实力较强的证券公司，东方证券、招商证券、华泰证券、光大证券这几家券商将是未来冲击“2008券商IPO第一单”的热门人选。

　　本报记者了解到，2007年9月，证监会率先受理了光大证券与东方证券的IPO申请材料，随后招商证券、华泰证券的材料也被受理。

　　“考虑到不管是净利润还是各项业务的排名，招商证券在这批争夺IPO的券商名单中都具有明显优势。很多人都预期招商证券会胜出。”东方证券投行部一位高层与本报记者交流时指出。

　　为什么形势一片大好的招商证券会落后于光大证券和名不见经传的西部证券，最终未能率先闯进证监会部务会呢？

　　接近高盛高华证券的一位投行人士指出，影响招商证券IPO进度的元凶可能是股权激励。

　　高盛高华证券是招商证券上市保荐人。事实上，2007年以来，因涉及到国有资产流失等敏感话题，国有企业以及上市公司的股权激励方案获批难度一直很大。

　　由于2007年底证监会颁布的《证券公司设立子公司试行规定》和今年4月底刚刚颁布的《证券公司监督管理条例》中都有明确限制同业竞争的规定，已经形成华泰系的华泰证券被首先认为是难以争夺“券商IPO第一单”的券商。

　　目前，华泰证券除收购信泰证券外，还控股联合证券，明显不符合“一参一控”的规定。

　　与光大证券同时申报材料的东方证券为什么也掉队了？东方证券投行部人士解释，主要是东方证券存在一点历史遗留问题，没有解决好。

　　本报记者注意到，东方证券2005年3168.55万元的亏损使其无法在2008年之前达到连续三年盈利的券商上市标准。据了解，伴随市场行情的好转，东方证券的上市申请材料中，通过财务调整，将2005年的一笔账面浮亏2500万的投资在重新审计下进行了调整，并扭亏为盈。

　　“现在看，这个调整并没有得到管理层的认可。”接近监管层的上述权威人士指出。

　　“现在就要看西部或光大的发行情况了。”赵明勋认为，此番没有争抢到IPO有利位置的东方证券、招商证券若能抓住下半年的市场机会，及时调整IPO方案，还是有机会在本轮实现IPO上市。

　　不过，考虑到下半年市场的不确定性较大，融资额较大的券商IPO能否顺利实现，显然还存在较大的变数。