大股东“舍命”保壳 ST宝龙债务重组暗含玄机

　　关联方的捐赠利得和债务重组能把ST宝龙（600988.SH）从退市边缘拉回来吗？6月3日，ST宝龙一则公告显示，公司2007年度实现净利润主要来源于关联方捐赠利得和债务重组收益，共计9210万元。

　　债权人的牺牲和杨龙江大手笔捐赠目的无它，均为保住ST宝龙的壳资源。

　　不过业内人士则表示，公司于2007年通过一系列债务重组，如今勉强保壳，但今年偿债压力依然巨大，来自公司一季报的数据显示，公司的短期负债依然高达10853万元。

　　究竟是保壳后待价而沽还是埋有其他伏笔呢？从去年ST宝龙单边解除阳源科技重组一事已经可以看出其中端倪。

　　“非关联”保壳

　　作为一家上市公司，ST宝龙从来就不是个“好孩子”。

　　上市之初便业绩下滑，随后2005和2006这两个会计年度其盈利均为负数。其中2006年亏损高达22103万元。

　　东方证券分析员秦绪文表示，最近两年ST宝龙面临的市场环境并不乐观，本来东方宝龙所处的防弹运钞车的市场就很狭窄，严格来说并不算是汽车企业。

　　事实上，若非关联方的捐赠利得和债务重组，ST宝龙2007年度净利润依然为负。公司2007的年报显示，其营业利润亏损1577万元，而营业外收入达到10641万。

　　ST宝龙的年审注册会计师??武汉众环会计师事务所对公司2007年的利润说明如下：

　　宝龙公司2007年来源于关联方捐赠利得和债务重组收益共计9210万元，包括：将长年挂账的债权转让广州昱顺专用汽车销售有限公司（以下简称昱顺公司），形成收益2238万元。与债权银行达成和解，通过偿还部分欠款后，获得利息豁免，形成收益1891万元。

　　宝龙公司收到实际控制人杨龙江的捐赠4600万元，形成收益。宝龙公司关联方??广州宝龙集团轻型汽车制造有限公司（以下简称轻汽公司）豁免债务481万元，形成利得。

　　长年挂账的债权的受让方昱顺公司，虽然在其公告里明确与ST宝龙为非关联方，但其实两者之间有着千丝万缕的联系。

　　2007年11月16日，公司董事会通过《广州东方宝龙汽车工业股份有限公司与广州昱顺专用汽车销售公司合作协议》。

　　协议内容主要为，将本应结束于2008年10月15日的《联合销售防弹运钞车协议书》合作期限延长至2013年10月15日。

　　同时公司所拥有的防弹运钞车产品公告范围内的产品非独家授权，由昱顺公司代理销售。

　　一位已经离开宝龙集团的人士对此感到不理解，他表示，ST宝龙是做防弹运钞车生产出身的，在2003年的黄金时期，其销售都由公司内部负责，现在为何另觅它途？

　　不过，该协议的签署，还伴随着ST宝龙与昱顺公司签订的《债权转让协议》。

　　《债权转让协议》显示，ST宝龙将原值为1562万元的应收账款（扣除坏账准备后的账面净值为170万元）及原值为2100万元的其他应收款（账面净值为1254万元）、原值为490万元的预付账款转让给昱顺公司，同时昱顺公司同意按照债权的账面原值4152万元受让债权，因此形成收益2238万元。

　　上述资料表示，昱顺公司为5年的防弹运钞车的销售权支付了4150万元。

　　ST宝龙2007年的年报中透露，2008年公司安排销售300辆防弹运钞车，销售额预计6318万元。

　　上述协议中对销售比例的安排为ST宝龙直销为总份额的60％，昱顺独家代理销售为40%。

　　这也就是说，为了每年2527万元的销售额，昱顺公司每年要付出830万元的额外成本。

　　昱顺公司舍命保壳，意欲为何？

　　公开资料显示，昱顺公司成立于2005年11月17日，为自然人李鹏凌、李鹰远设立，注册资本1500万元，而后经过增资，注册资本达到4300万元，目前股东主要为上海仁川投资发展有限公司持股和自然人李鹏凌、李鹰远，其办公地址为增城新塘镇太平洋工业区66号，邻近ST宝龙。

　　债务问题积重难返

　　2007年高额的净利润或许难以为继。

　　来自公司2008年一季度的季报显示，尽管其2008年一季度主营业务已经扭亏为盈，实现营业利润215万元。

　　其现金净流量-757.87万元，和以前一样维持负数。

　　摆在ST宝龙面前的不仅现金流不稳定，还有高达10853万元的流动负债。

　　其中两笔银行借款3500万元和应付银行借款利息1071万元的预计还款期（或展期条件及新的到期日）均为2008年。

　　上述人士继续表示，2007年筹资活动支付的现金主要用于偿还债务，按照目前的情况，今年还是不可避免。

　　上海中勤万信会计师事务所陈斌表示，资产负债率反映了企业长期偿债能力。

　　从常规来看，企业的总负债与总资产的比例一般小于50%为宜，70%视为警戒线。

　　但是ST宝龙的资产负债率过高超过70％的警戒线为时已久。其资产负债率在上市之初已为63％,2006年竟然为170％，一度资不抵债，即便经历了2007年的债务重组，目前的资产负债率依旧高达95％。

　　虽然ST宝龙化解了退市危机。但是保住壳的*ST宝龙，高额的债务又如何解决呢？

　　记者致电ST宝龙证券部时，相关人士表示无可奉告。

　　多位业内人士判断，目前在全流通背景下，ST宝龙实际控制人杨龙江可能已经放弃借道其他公司重组来解决公司债务问题的操作手法，而选择充实上市公司使资本通过证券市场增值之路，但这一切的前提都是如何解决ST宝龙目前高额的债务。