工程机械行业受益“灾后重建”几何

　　5月底，中联重科、山河智能派往四川灾区的救灾勇士陆续返回湖南长沙，也带回了来自灾区对工程机械的小额订单。随着汶川地震灾后重建工作的逐步展开，工程机械因受益灾后重建而受到投资者的瞩目。“灾难对我们来说，的确是一次机会”，刚参加完救援表彰仪式的山河智能董秘陈欠根对《红周刊》表示。

　　灾后重建扩张短期需求

　　汶川地震发生后，中联重科、山河智能、徐工科技、三一重工等多家工程机械公司捐赠设备并奔赴一线抢险。当时正处于现场救援阶段，对推土机、可拆除倒塌建筑的挖掘机以及装载机、履带起重机等工程机械需求很强。

　　随着救援接近尾声，中央和四川省政府对灾后重建做了一系列的规划和安排，这将拉动工程机械行业需求。从细分行业看，主要需求集中在：挖掘机??柳工、三一重工、山河智能；推土机??山推股份；装载机及重卡??柳工、徐工科技、厦工股份、常林股份；汽车起重机??中联重科、徐工科技；混凝土机械??三一重工、中联重科、星马汽车。

　　不过，中投、国泰君安等多数券商认为，地震紧急救援阶段对工程机械的需求是短期的。中金公司的研究表明，救灾所需工程机械数量不足2007年全年销量的1%，不足以显著提升行业需求，对应到具体各家上市公司则数量更小。因此，抗震救灾中工程机械产品的需求对上市公司今年业绩贡献微小。

　　提价应对钢材成本上涨

　　相对于地震需求的短期影响，作为机械工程原材料的钢材价格上涨影响却是深远的。“钢材成本在小挖中占了10%，旋挖钻机中占3%~5%。静力压桩机占比最高，剔除提价因素外，对这块毛利率的影响在1%左右”，山河智能董秘陈欠根表示。工程机械行业一季报显示，在去年高景气后，一季度虽然该行业同比增长53.21%，但是净利润却仅增34.04%，增幅明显放缓。

　　成本上升的压力并不会短期内结束。蔓延全球的能源危机，政府两难的相机决择，都将使高通胀在未来一段时间内持续，使企业的原材料压力短期内难以解除。另外，地震后活动板房建设将增加对钢材的需求，也值得关注。

　　在这样的宏观背景下，山河智能、山推股份、柳工、安徽合力等多家公司在加强成本管理，完善产业链条的同时，对其主要产品进行了提价。柳工和安徽合力提价的时间在3月底4月初，一季度受益不大，二季度提价效应会逐渐显现。也有上市公司通过零配件外包商、公司、代理商来共同消化上涨的成本。不过，这些措施最终能否覆盖住逐步上涨的成本仍待观察。

　　景气度受制固定资产投资

　　成本上涨是不争的现实，但如果行业持续向好的话，工程机械板块的上市公司依然会过得滋润。机械工程主要用于房地产和基础设施建设，其中，塔式起重机和混凝土机械受房地产市场影响较大，约占对整个工程机械需求的20%。挖掘机、推土机、移动式起重机、叉车等主要用于基础设施建设、工业建设以及矿山生产。

　　资料显示，采矿、房地产等行业固定资产投资的增速仍然处于较高水平，导致我国今年一季度固定资产投资依然保持25.9%的增速，略高于去年的同期水平。在强劲拉动下，本来是淡季的一季度，工程机械行业的销售额同比却增了44%，山河智能、中联中科、山推股份和常林股份净利润同比增速均在100%以上。

　　“从十一五规划看，固定资产投资正处在高位，我不看好后市。”财富证券研究员王群向《红周刊》表示。中金公司的研究报告也支持了这一观点，该报告预计固定资产投资全年将维持高位，但可能前高后低，三季度增速放缓的可能性较大。另外，由于工程机械购买客户中投资性用途（设备出租赚取利润）的较多，因此客户的购买行为本身和其对宏观经济的预期有关。

一位某机械工程上市公司的大股东向《红周刊》透露的消息也印证了这个说法。“设备租赁行业现在火，很多公司都是采用按揭3成向客户出售产品。”他表示长期看好该公司，现在解禁了也不会轻易抛出股票。因为，工程机械行业出口不断增长，而新兴市场和发展中国家处于大规模基础设施建设阶段而需求旺盛。据市场调研公司Freedonia预计，全球工程机械市场会以每年6%的速度持续增长，到2011年销售额将达1310亿美元。对此，相关公司在摩拳擦掌做准备，山河智能拟收购意大利HPM保障销售渠道，中联重科拟收购CIFA公司以扩大营销和生产规模。

与卡特彼勒、日本小松、韩国斗山这样的世界级大公司相比，我国工程机械行业的上市公司仍然有差距。该行业长期增长值得期待。但工程机械行业分化迹象明显，对拥有技术优势的4家公司可重点关注：柳工、三一重工、中联重科、山河智能。不过因为2008年工程机械行业整体毛利率将下降，这些公司股价中短期内可能面临一定压力。