通胀失控：金融动荡的罪魁祸首

　　林纯洁

　　越南金融市场正经受洗礼，其中通胀是关键一环。事实上不仅仅是越南，很多新兴市场国家都在面对考验，各方的应对措施却有不同，而我们可以从中得到启示。

　　越南央行昨日将基准利率从12％提高到了14％，显示出了抗击通胀的决心。

“这是一个好的信号，央行此举显示他们正努力控制民众的通货膨胀预期。”P.White & Co首席分析师Philip White表示，“这是问题的核心。”

　　越南财政部也在制定措施控制通胀。从本月16日开始，越南原油和煤的出口关税将上浮至20％，目前两者的关税分别为8％和15％，20％的关税水平将同样适用于石墨、锰、白银和铀矿的出口。越南财政部在官方网站上指出，此举的目的是为了减少出口增加国内供应，从而可以保持价格稳定。

　　21世纪以来，越南经济的实际增长率居亚洲第二、东盟第一，良好的经济增长加上相对被低估的货币，越南盾面临升值的压力。外资开始大量涌入越南，从而引发了楼市、股市以及债市的兴旺。

　　不过失控的通胀改变了这种局面。“越南央行没有控制这些（资金的）流入，并且放任国内信贷高速扩张，引发了投资热潮，而结果就是，失控的通货膨胀。”高盛高华在报告中表示，“随着通胀率从6个月前的10％跳升至目前的25％，（越南盾的）实际利率很快从被低估变成被高估。”

　　White指出，目前这种全球性的通胀更加剧了越南通胀局势的恶化。

　　当实际利率从支撑越南金融资产价格转向拖累金融资产价格，资金的流向马上出现了显著的变化。在6月的第一周，越南债券市场中的外资净流出达到了1.1万亿越南盾。

　　“外资正在寻找撤出债券市场的途径，在去年这个时候，外资持有大量的越南债券，当时他们预计由于经济增长，越南盾将会走高。”HCM证券公司的主管Fiachra Mac Cana表示。

　　根据越南盾1年期NDF的价格，市场预计越南盾将在一年内贬值30％左右，这对于债券投资者无疑是噩耗。

　　不仅仅是在越南，通胀的忧虑正在众多新兴国家蔓延，从而改变这些国家的资本市场。

　　本周一委内瑞拉中央银行的数据显示5月份加拉加斯消费者物价上涨了3.5％，年度CPI涨幅达到了31.5％，高于4月份的29.3％和去年年底的22.5％。

　　今年3月份，委内瑞拉央行将信用卡利率调高到了32％，并将存款利率调高至10％从而希望可以降低消费。不过这种紧缩措施可能将告一段落。委内瑞拉总统查韦斯在周一称政府将更多地与私人部门合作，并暗示央行将可能出台较为宽松的政策。

　　目前委内瑞拉实行固定汇率制度，即2.15玻利瓦尔兑1美元，不过黑市的价格才反映出市场真正的供求关系，在黑市上，人们往往需要3.5玻利瓦尔才能换到1美元。

　　在一些分析人士看来，一场危机已出现端倪。

　　那么我们如何从这些事件中吸取教训？“通胀是关键因素，特别是对于中国这样的新兴市场国家，尤其是在目前全球通胀的背景下。”Whtie表示，“政府应该让名义汇率向实际汇率水平靠拢，但在这个过程中，要控制国内的信贷扩张，控制通胀水平和通胀预期。一旦通胀失控，市场将从一个极端走向另外一个，这个时候，政府可能会意识到自己突然要面对一个完全不同的问题。”