大小非的另类融资：减持受限 股权质押盛行

　　股权质押融资???证券市场原有的快速融资老办法，正伴随着大小非减持新规的陆续出台而逐渐升温。与以往不同的是，此类股权质押引入了券商这一中介，由其充当起了资金需求方与资金供应方的纽带。

　　大小非的另类融资

　　5月初，河南某房地产管理和开发企业公告称，该公司接到中登公司上海分公司通知，其控股股东6天前将其持有的公司股权中的近700万股限售流通股，质押给了某国有商业银行重庆分行。

　　这看似普通的一则股权质押，却牵涉着一个当下正盛行的大小非股权质押另类融资。据参与该项股权质押的内部人士称，该上市公司的大股东通过此次股权质押，一次性获得了其所持股权市值50%的贷款。这笔近2000万元的贷款看似是银行给的，其实是参与其中的券商在承担“风险”，银行其实只起到一个股权托管的作用。

　　其具体的操作是：上述上市公司大股东将其限售股质押给了深圳某券商，该券商按照协议签署日股权总市值的50%，提请上述国有商业银行发放贷款，而股权也相应地托管于该银行。如果质押股权市值跌至协议签署时市值的80%，上市公司大股东需增加抵押物，否则该部分股权就由券商取得质押股份的处置权。到期后，如果上市公司大股东不回购股份，则不向银行支付本金和利息，券商代银行取得质押股份的处置权，并代上市公司大股东偿还银行贷款；如果质押的限售股有较大幅度上涨，上市公司大股东想回购股权，则需支付贷款本金和贷款利息，以回购质押的股份。

　　“整个过程中全部的风险都是券商在承担，银行只需认准券商还贷就行。”上述参与交易的内部人士称。不过，这位内部人士也表示，所谓的全部“风险”几乎是没有风险，因为上述上市公司的股价不可能在协议的一年内跌去一半。

　　质押融资悄然盛行

　　据了解，在大小非股权质押融资的过程中，券商的作用非常大，它不仅是牵线搭桥的中介，还是股权的质押方；不仅可以帮大小非持有者从银行拿到贷款，还可以变相通过信托产品进行融资。

　　上述大小非的另类融资途径，也得到了深圳某券商经纪业务部负责人的认可。这位负责人称，他们最近就做了好几单该方面的业务。来自市场的公开数据是，今年以来，累计已发生275笔股权质押融资，质押股权达83.43亿股，其中多为限售解禁股和尚未到期的限售解禁股。

　　据这位经纪业务部负责人介绍，上述公司的股权质押中，就有很多通过他们这种渠道进行的。他进一步介绍说，做该方面的业务都是选择好的公司，上市公司资质越好，获得的贷款比例就越高；ST股的质押融资坚持不做；优质蓝筹股最高可获得60%的市值贷款。“具体的贷款占市值比例可以具体谈，各家也不一样。”

　　业内的一般比例是，小非抵押贷款额为市值的30%，大非抵押贷款为40%，全流通股票抵押贷款为50%。上市公司资质越好贷款额度越高，尤其是有政府背景的公司更受青睐。质押期限一般为一年，质押贷款年利率一般为15%至18%，券商收取的管理费一般为1.5%至3%，信托费用一般为1.5%。全部计算下来，质押方付出的成本一般在20%左右。此外，出资方不仅仅限于银行，也有具有闲置资金的一般性公司。有些券商甚至通过信托公司变相发行一定期限的固定年收益率10%的信托产品，获取其中的利差。

　　对这种新兴的大小非抵押融资，业内不少专家的评价是：主要还是大小非持有人缺资金，到期的减持不掉，没到期的不能减持。加上银行放贷审批越来越严，以前的直接股权抵押贷款有风险，而对股权的处理又正好是券商的强项，这就导致券商“分食”大小非股权质押融资这块“蛋糕”。