建行:以现有高股价为依据的"贱卖论"是严重误解

　　近日美国银行以每股约２．４２港元的行权价格增持６０亿股建行Ｈ股是否存在“贱卖”引起了社会关注，中国建设银行新闻发言人席德炎１４日对此作出回应表示，以现有高股价为依据的“贱卖论”是对市场运作的严重误解，与美国银行的期权安排符合建行的战略利益。

　　以现有高股价为依据的“贱卖论”是对市场运作的严重误解

　　中国建设银行股份有限公司２７日发布公告，美国银行将以每股约港币２．４２元的行权价格从汇金公司购买６０亿股建设银行Ｈ股，计划于２００８年６月５日完成相关的股份交割。６月４日，建行Ｈ股股价为６．７８港元。

　　席德炎表示，以建行的高股价为依据的“贱卖论”将行权价与目前的市场价对立起来，简单生硬地进行对比，显然违反市场的内在本性，是对市场运作的严重误解。上市后股价表现越好，其与ＩＰＯ时的差价越大，似乎拿到ＩＰＯ价格的投资者得到的便宜越大，有人还称之为“无风险套利”。按照这种这种观点的逻辑，国有银行上市后股价不涨，就没有差价，国有资产就不会流失；如果股价跌破发行价，国有资产还会有净收益，这显然是讲不通的。

　　据介绍，自上市到今年６月５日，建行股价累计涨幅为１９０％，这次行权公告后的一段时间里，建行股价继续上升，市场总体反应正面，席德炎表示，这说明海内外的投资者认为这个安排是积极的，有利于建行长期可持续发展。

　　期权安排是有利于建行战略利益的创新

　　“建行是坚持以我为主、为我所用的原则，在最有利于建行的条件下引入美国银行作为战略投资者的。”席德炎说，在此基础上，建行设计了特殊的交易结构，其中之一就是期权安排。“期权安排的谈判及达成是在监管机构和中介机构的监督下进行，是公正、公平、公开的”。

　　根据协议，在ＩＰＯ以后，美国银行按公开发行价格加一个逐年累进的利率，拥有从汇金公司购买股份的期权，其最终持有建行的股份可达１９．９％。为保护国家利益，协议规定行权价最低不能低于净资产的１．２倍。此外，协议对美国银行持股占比、锁定期和行权都作了严格的限制。例如，此次增持的６０亿股，未经建行书面同意，美国银行在２０１１年８月２９日前不得转让。

　　席德炎表示，期权安排是有利于建行战略利益实事求是的创新。从价格方面来看，期权安排有利于规避风险。事实证明，它有力地推动了建行ＩＰＯ的高位定价，也是建行股价走高的支柱之一；从建行长期发展战略来看，在期权安排激励下，美国银行和建行更紧密地成为战略伙伴，其利益与建行的长期发展、价值提升保持一致，期权安排还激励美国银行向建行全面转移经验和技术。

　　据悉，自入股建行以来，美国银行每年派出５０位以上的业务和管理专家到建行进行战略协助，现已累计完成２８个协助型项目、４２个经验分享和培训项目。建行在美国银行战略协助下，实现了７３５８家零售网点功能转型，占零售网点总数约５５％；２００６年８月，美国银行在有买家出价为净资产２－３倍的情况下，以净资产１．３５倍的价格将美银亚洲出售给建行，帮助建行搭建起在港澳发展零售业务的平台。

　　美国银行在获取合理投资回报的同时也承担风险

　　对于随着建行股价走高，美国银行获利不断增大，建行是否对自己的价值有所低估，席德炎表示，股价走高美国银行的期权就会同步升值，如果以孤立、静止的观点看，美国银行似乎一直在受益。实际上，美国银行当初入股承担着一定的市场风险：上市公司的市场价值不确定性大，价格需要经历发现、调整过程，很多投资者在建行两次调高发行价格后撤回订单。上市后，建行的股价两周基本未变，收市价一度低于发行价。

　　席德炎分析说，美国银行获取合理投资回报是因为它投入最早，获取了时间价值，入股后，向建行提供先进的管理经验和技术，并同意竞争回避，把零售网点转移给建行，全力配合建行的海外发展战略，这使得建行提升价值创造能力，并促进国有资产保值增值。

　　国有资本与非国有资本实现共赢

　　建行的发展为股东创造了很大价值，在多元化股权结构中，国有资本的价值创造能力如何，国有股东获利情况如何？对此，席德炎表示，建行的股价上涨后，国有资本与非国有资本实现了共赢，而国有股在股权结构中处于绝对支配地位，因此得到的增值数额也占绝大比例，国有资产也实现了快速增值。

　　据悉，上市４年来，国有股东在建行的账面净资产从１８６２亿元增加到３０８０亿元，按去年末股价计算，建行国有股权益比４年前注资时增长了５．２５倍。同期建行还向国家缴税和分红合计１５３５亿元，仅去年建行上缴国家的营业税与所得税、国有股东的利润分红与权益增加等方面的贡献就超过８００亿元。