热钱变冷 正在伺机而动

　　主持人：李 南 嘉宾：水 皮 张景东

　　主持人：今天（19日）的两位嘉宾，一位是张景东，另一位是水皮。股市跌成这样，有很多人在找不同的原因。我们曾谈到大小非的问题，但是有人说，索罗斯也是罪魁祸首。

到底是怎么回事呢？

　　南宁糖业告QFII违规

　　张景东：我们看到最近两天的新闻，QFII持股南宁糖业5%以上没有超过6个月就卖了，根据《中国证券法》的规定，如果持有5%以上的股东6个月以内买卖造成的收益都应该归公司所有。一个叫做马丁居里的QFII去年8月份买的南宁糖业，今年1月份卖的。因此，南宁糖业告了这家QFII。

　　主持人：奇怪的是，过了快半年才发现，我们交易所对这个事怎么反应为什么这么慢呢？按他们现在的反应速度，应该当天就能查到的。

　　水皮：我想是这样，连上市公司都能知道，交易所肯定是知道的。交易所没有做出及时的处理肯定有它的想法。因为，卖出时已经是1月份了。1月份行情可能也不是处在特别好的状态，比较微妙的时候。所以，它是不是考虑对QFII网开一面或者说私下处理？因为以前会有这样的事情。

　　主持人：但是上市公司不干了。

　　张景东：要依法办事。

　　主持人：所以南宁糖业就告，一告发现这是4000万的收益。昨天，大盘跌成那样，300多只跌停南宁糖业却是涨的。

　　张景东：我觉得该是我的，我就得要回来。

　　水皮：上市公司做的对，这是没有疑问的。至于说一定要跟索罗斯去联系起来，我觉得多少有点牵强附会。

　　主持人：索罗斯买了QFII额度，不只是买了马丁居里的，还有其他的一些额度，炒作中国的股票。其实，如果细查，他的违规远远不止马丁居里一笔这么简单，这是《每日经济新闻》的报道。所以为什么把马丁居里的银行存款和相应资产给封掉了呢？有人解读说是因为热钱威胁了我们的市场，所以热钱来了你想干吗干吗这是不可能的。

　　水皮：这个想象力也太丰富了，因为QFII的进出是有严格监管的，所以不是说想进来就进来，想走就走的。真正的所谓热钱也不会走这种规范程序，换句话再讲，索罗斯在中国一直有投资，他早早就投海航了。

　　张景东：十多年前投的。

　　水皮：也没听说哪天就做一把这样的短线，这有点以我们的心态来考虑索罗斯的想法。

　　热钱喜欢寻找制度的缺陷

　　主持人：可是什么是热钱？

　　水皮：可能很多人对所谓热钱会敏感过度，因为今年早些时候增加的不明来历的钱可能850亿美元，最近又多出500多亿美元来。这种钱怎么看？实际上有个方法论的问题。如果这些钱真的进入资本市场，那股市怎么会跌成这样？这又解释不通了。现在明摆着是做空，当然做空了之后按照阴谋的概念打下去之后又让外资抄底，那是另外一种判断。但是，你提到索罗斯我倒是想到另外一个概念，你知道索罗斯一直是干什么事情的，他是寻找制度的缺陷和漏洞的，哪个市场存在制度性的缺陷和漏洞他就去攻击哪个市场，比如当年他攻击英镑。

　　主持人：说起索罗斯，我们就想起1997年亚洲金融危机，然后再想到现在正在发生的越南金融危机，这一联想能不令人恐惧吗？

　　张景东：我觉得可能有点过。因为越南跟我们基本上没有可比性，它市值最高点是160亿美元，还没有我们一个上市公司大。它起步的时候才10亿美元的市值，就是一个很小的市场，这个市场两年之内市值增长了五六倍，它跌个百分之五六十太正常不过了，而且即便跌80%我觉得对一个新兴市场来讲也是正常的。咱们沪深股市1993年1994年的时候也是跌了80%，这没什么奇怪的。

　　主持人：它也是热钱涌进去，资产价格上升，然后伯南克说我们要强势美元政策，游资和热钱可能会从以越南为代表的亚太市场全面撤退，于是房价、股市暴跌。

　　水皮：这跟中国不是没有可比性，完全是相反，因为越南一方面经济总量有限，第二它在改革的时候步子迈得太快了，它是过度开放。它的进出口在本身还不能达到平衡的时候，就开放资本市场，实际上跟当年泰国东南亚状况是一样的。我们这边一直是压着升值的节奏，再说我们的外汇储备将近一万五六千亿美元，越南那边几乎没有。所以，外资进出的一点动静，对越南来讲都是伤筋动骨的。

　　主持人：怎么平衡这种开放跟发展的关系呢？

　　张景东：越南包括东南亚最大的一个教训在哪儿？就是在它的实体经济还太弱小的时候就把资本市场过早地开放了，我们的情况跟人家正相反。

　　水皮：我们的资本市场的开放是非常谨慎的。王岐山副总理要去美国参加中美经济战略对话，美国人就一直希望中国把资本市场的门再开大一点，而我们这边一直是控制得相对比较严的。

　　热钱进来正在等待机会

　　主持人：目前你觉得是应该开放的时候吗？比如说QFII最近批了两家，热钱进来就变冷了，是不是现在表一个态之后，这些钱也许对我们的市场会有好处？还是说其实应该再慎重一点？

　　水皮：现在很多人一谈热钱就会马上想到它进进出出造成危机，但是你会发现如果真有那么多热钱进入到资本市场，股市怎么会跌成这样？

　　主持人：所以说热钱变冷了，热钱进来之后就存银行不动了。

　　水皮：热钱一定是向着有利润的地方跑。

　　主持人：那银行还比股市强呢。

　　张景东：就是说我们的利息太高了。

　　主持人：现在定期存款增速大了。有一个在证券公司工作的人说，我以前认为股市随时有技术性反弹，但当我看到现在的金融数据的时心里凉了半截。数据说明当年钱全部是定期变活期到股市来，现在完全相反，钱全部到定期存款里面去了，股市里没有钱了。

　　水皮：你刚刚的解释给了我一个启发，这些所谓的热钱进来既没有进入到房地产市场，因为房地产市场最近也是跌的，也没有进入到中国的股市，没有对这两个市场造成大的操纵或者冲击，这些钱就是进了银行。

　　主持人：既拿利息还升值。

　　张景东：我觉得更重要的它是在等待机会，只拿那点利息恐怕不太符合热钱的习性。钱进来之后是在等机会而不是像傻子一样，来了就买股票，他也是要看形势再说，这一点跟国内投资者没有什么区别。

　　水皮：事实上现在管理层也面临一个抉择，这个市场跌到这个程度，沪深300市盈率已经低于标普500了。

　　主持人：怎么讲？

　　水皮：比美国的标普构成指数的上市公司的平均市盈率还要低。我们增长率跟美国公司的增长率完全不是一个概念，它就是处在一个低估的状态。而且，今天从A股跟H股的比价来看，又有不少A股是低于H股了。所以，市场是这样的，涨能涨过头，跌的时候就能跌过头。而且跌到这个时候，我看盘一个最大的感受就是散户最可怜，从10日开始到现在大量卖出的全是散户，再看数据统计，基金、保险公司都是净流入。

　　主持人：有人分析这次中美经济战略对话有很多议题，控制通胀是不是一个很大的议题？包括金融市场开放，进而会对市场产生影响，是吗？

　　水皮：通胀是全世界共同的问题，千万别一厢情愿以为只有中国有通胀，而且，中国通胀还是输入型通胀。因为油价上涨之后，原材料上涨，导致对中国的影响。

　　 首先是输入型通胀造成的成本推动，不是需求造成的。自从1997年以来我们一直想启动内需，实际上，一直没有充分启动，如果真正出现了需求拉动，那倒好了。问题是现在不是需求拉动的，是成本推动的。成本推动跟美元的弱势有关，今年最忧虑的是美元什么时候是个尽头。

　　主持人：伯南克已经表态了，美元可能会进入一个加息的周期，这样会使得热钱从新兴市场更快地往回流。

　　张景东：我觉得这没有必然的逻辑关系，并不是说加息热钱一定会流回去。它还是要找一个能增值的地方。

　　水皮：所以，政策就得稍微有一些考量，是不是需要调整。因为国际国内形势发生了重大变化，我们由防过热过快，很可能现在要防经济过冷或者说下滑。

　　大家需要关注政策信号

　　主持人：有报告说经济进入下滑周期。

　　水皮：调控它一定是反向的，所以我特别提醒，大家一定要注意，上星期五北京召开的会议，名称叫全国省区市和中央部委主要负责同志会议。这个会议特别提到经济的五点，前三点不说，第四点我觉得最有针对性的，一是推动资本市场健康发展，二是稳定房地产市场。我们宏观调控针对的对象，首当其冲的从来就是房地产，过去的说法一直是防止房地产价格过快增长，现在我们转回来说要稳定房地产市场，因为，最近房价很多地方都开始松动，甚至下跌了。而且，我要提醒大家所有的讲话里面没有提到从紧货币政策，提的是稳健的财政政策来支持灾后重建。

　　主持人：这样的信号我们需要关注。

　　 水皮：这是一个精神，这一定会影响中国经济下半年的一个走向。

　　 张景东：但是6月初的时候上调存款准备金率，而且调了一个点，这个信号给人什么感觉？就是这个从紧的货币政策仍然要牢牢坚持下去，我想这恐怕才是6月份破3000点的原因。

　　 水皮：景东说得太到位了。突然加速提高存款准备金率发生在什么时候？发生在美股暴跌400点，油价上涨10美元那一天，所以大家会产生联想。

　　

　　

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