基金投资组合增配ETF

□招商证券 王丹妮 高昕炜

　　
　　
　　 上周基础股票市场震荡下行，基金净值下跌。震荡市场中，开放式基金持有者仍应适当增加组合防御性，同时保持整体组合的流动性水平。鉴于市场反弹近期可期，建议小比例逐步配置指数型基金。

　　
　　 封闭式基金折价率小幅下降

　　
　　 上周基础股票市场震荡下跌，沪深两市基金指数涨跌互现，且周中波动较大。截至上周五，沪市基金指数收于3440点，下跌1.17%；深市指数收于3421点，小幅上涨0.93%。上周封闭式基金总成交量约43亿份，换手率约5.69%，日均成交量8.57亿份，较前周7.12亿份继续上涨，封闭式基金市场交易继续回暖。上周全周有交易的共33只封闭式基金18只上涨，15只下跌，涨跌基金数目基本持平。

　　
　　 截至上周五，全部封闭式基金整体折价率降至24.75%，3年内到期的短期基金整体折价率大幅下降到7.71%，到期期限超过3年的长期基金整体折价率降至26.27%。折价率在30%以上的封闭式基金减少为9只，折价率在20%-30%之间的封闭式基金14只，折价率在10%-20%之间的基金6只，折价率在10%以下的基金4只，剩余期限相关的折价率整体结构基本保持稳定。

　　
　　 创新型封闭式基金方面，瑞福进取上周溢价水平大幅上扬至65%，大成优选折价率升至13.49%。

　　
　　 受基础股票市场影响，上周偏股型基金净值继续下跌。在各类主动投资的偏股型基金中，稳定配置混合型因股票仓位偏低而损失相对较小（-2.27%），灵活配置混合型、灵活配置股票型和封闭式基金损失在3%左右，稳定配置股票型基金损失最大（-3.42%），然而主动投资的偏股型基金均获得了一定的超额收益。被动投资的指数型基金和ETFs上周分别下跌3.21%和4.33%。

　　
　　 小比例逐步配置指数基金

　　
　　 宏观经济的不确定性使风险资产的预期收益不容乐观，对高风险基金的中长期表现仍应持较谨慎的态度。基金投资者应严格控制系统风险，增强投资组合防御性。高风险资产的比例不宜过高；同时配置一定比例的债券型和货币型基金，保持整体组合的流动性水平，便于适时调整组合结构。

　　
　　 市场大幅下跌使得系统风险有所释放：当前A股市场静态市盈率不到22倍，动态市盈率仅17倍左右，估值处于较为合理区间，反弹或将展开，短期内或有阶段性交易机会。建议投资者在市场下跌过程中，逐渐配置包括ETFs在内的指数基金，并在反弹过程中逐步减持。但是鉴于当前市场不确定性因素较多，参与波段操作的资金不宜过多。

　　
　　 在偏股型基金标的选择层面，除选择质优基金公司旗下的业绩稳定的基金之外，还应关注一季报重仓防御性行业配置的基金，以及季报中所陈述的下阶段投资策略中关注能源、生物医药、节能减排、抗通胀等投资概念的基金。

　　
　　 对封闭式基金投资者而言，在基础股票市场大幅波动的环境下，折价率也会相应大幅波动。而在净值增长并不乐观、分红预期不再强劲的情况下，基础股票市场系统风险所带来的净值不确定性是影响基金交易价格波动的最主要因素。但若下半年顺利推出股指期货，则封闭式基金作为现货替代品，新的需求也会形成短期交易机会。投资者应密切关注相关政策和折价率变动，适当进行波段操作。

　　
　　 上周股市震荡下行，基金净值下跌。分析人士认为，市场反弹可期，建议小比例逐步配置指数型基金。CFP图片