关注四大投资方向

　　关注资源禀赋

　　当前美国滞胀态势已经确立，新兴市场通胀走向“两位数”并有失控风险；但此次发达国家的通胀水平不太可能达到35年的高度，即便是新兴市场对外输出通胀，两个经济群体的通胀水平也不至于会“对接”，因此美国等发达国家的流动性收缩力度可能相对有限，资源价格高企现象可能成为常态。

　　石油煤炭 资源价格高涨的原因一方面在于新兴市场城市化工业化的需求拉动，另一方面在于供给的瓶颈，因此，围绕资源禀赋选择行业和公司是通胀阶段的必然选择。由于全球经济的不确定性增强，未来流动性存在紧缩的趋势，光靠流动性支撑的价格并不牢靠，只有那些能获得供求关系基本面支撑的，而且是可耗竭性资源品种才是首选。按此逻辑，我们首先选择石油、煤炭，其次是农林产品。

　　PPI推动行业 经济滞胀或者高通胀下的增长背后推动因素还在于PPI高企。除了上游能源品持续受益外，一些中游原材料和资本品行业也存在机会，尤其是在当前节能环保政策限制下，许多行业的供给增长慢于需求，产品涨价转移上游成本能力增强。我国许多商品，从粮食到钢铁、从煤炭到水泥，价格均比低于全球，尽管其背后有低油价低电价的作用，但未来向国际接轨的过程中，这些产品的涨价空间仍然存在。此外，在经济外部不确定性的条件下，政府通过扩大投资拉动经济的可能性较大，尤其是四川大地震之后的灾后重建，均将给PPI推动行业带来机会。我们首先选择具备资源禀赋的煤化工板块和农业资源类公司，其次看好钢铁、水泥、造纸和基础化工等行业。

　　淘金“轨道线”

　　铁路作为“夕阳产业”焕发青春。美国铁路股表现抢眼的背后是其高油价背景下的运输成本优势和体制改革促成的运营效率提高。大力发展铁路和轨道交通符合中国的能源安全和节能减排战略，短期内是应对内外需不足、扩大投资实施积极财政政策的有效途径，中长期来看则是降低运输和物流成本、控制PPI与CPI乃至提升整个国民经济运行效率和国际竞争力的重要保障。

　　铁路与轨道交通是城市化快速发展时期的首选客运方式。城市化进程的加速引发客运需求膨胀，一方面人口迅猛流入城市，促成了大都市的形成，中心城市交通拥堵现象只有通过轨道交通进行缓解；另一方面，“珠三角”、“长三角”以及“京津塘”地区已经形成大都市圈，城市间的高速铁路客运需求极大。日、韩、香港地区的经验也表明，选择铁路和轨道交通出行是居民消费升级、应对高油价的必然结果，铁路客运和城市轨道交通空间广阔。

　　铁路与轨道交通存在五大主题投资机会。首先，投资拉动给铁路建设工程公司带来饱满业务量，我们看好行业龙头公司；其次，机车、铁路工程机械与电气化设备持续受益；再次，铁路集装箱运输有巨大发展空间；同时，铁路体系改革时点迫近，结果是提高运价和运营效益，并催化资产注入进程，预计市场化改革将“松绑”上下游产业链企业利润率；最后，新兴市场的铁路和轨道交通建设也处于大发展期，国内优势企业将获得更大的全球市场空间。

　　挖掘创新主题

　　在经济降温同时通胀高企的宏观背景下，企业只有通过创新才有能力创造需求，并转嫁成本才能保持理想的利润率。在经济结构升级和转型的过程中，国家鼓励创新的政策取向将越来越鲜明。

　　新能源与节能 高油价背景下的替代能源和可再生能源的发展将是未来10年的长期投资主线，能源价格体系改革带来的价格提升将从经济学的规律与角度促进节能领域的发展。

　　先进制造业 虽然新兴市场经济动荡对我国的出口带来负面冲击，但是已经确立自身竞争优势的先进制造业在未来有能力抵御需求下降和成本上升的压力，继续成为中国出口的支柱力量；在估值大幅下降之后，机械装备和资本品生产行业已经具备长期投资价值。

　　生物医药 企业创新能力持续提高，受益于社会保障体系加速建立和行业体制改革，需求增长在经济降温过程中得以维持，具备消费品行业和创新两大主题支撑。

　　创业板推出 创业板将是今年晚些时候可能推出的重要事件，在大部分相关公司的股价大幅回落之后，创投概念和创投股权重估主题可望重新成为市场热点。

　　关注股市政策

　　在股市基本制度建设尚未完成的情况下，中国的股市仍未脱离政策市的特征；尤其是当前股市规模已经扩大到了一个很高的台阶，将影响中国1亿人的中产阶级，。因此，利多政策，特别是奥运前后的稳定需要，值得期待，这也是防止市场过度下跌的重要保障力量。

　　今年下半年，融资融券进入试点阶段的可能性很大，而4季度和明年1季度，股指期货的推出概率也很大。围绕这些市场政策热点，我们预计估值合理的权重蓝筹板块和公司将迎来机会。即使考虑经济降温的不利趋势，这些蓝筹板块的波段机会仍然是存在的。根据前面国际估值对比的结果，并结合行业前景和投资主题要素，我们认为银行保险、钢铁、煤炭、水泥、造纸、医药、机械和信息设备与服务等行业中的大市值蓝筹股存在较好的投资机会。