第一创业 贾殿村 瞿佳 张栋梁
公司投资12亿元建设的丙烯酸及酯项目，已于2006年10月建成投产，形成丙烯酸及酯13万吨/年生产能力，2007年该项目生产丙烯酸及酯约8万吨，实现销售收入11.23亿元。
而丙烯酸及酯系列产品受油价推动、下游需求拉动，价格大幅上涨。自08年3月以来，国际油价大幅提升推动了丙烯酸及酯价格上涨。6月中旬陶氏化学宣布将丙烯酸及酯价格再次上调15%，本次调价从2008年7月1日生效，这次涨价幅度普遍在220美元/吨，连同6月份的涨价幅度，累计涨幅在330美元/吨左右，截至2008年6月23日，丙烯酸及酯相关产品涨幅均达到30%左右，其中，丙烯酸价格已超过15500元/吨，短短三个月上涨了35%，丙烯酸及酯上涨了近25%，达到18300元/吨。
公司丙烯酸丁酯价格由一季度的15000元/吨，涨到目前的20000元/吨，公司2008年初计划全年完成丙烯酸及酯产销量13万吨，实现销售收入15.5亿元。由于近期丙烯酸及酯价格大幅度上涨，仅丙烯酸丁酯价格就从4月初的15000元/吨，上涨到20000元/吨的水平，而且从市场来看，丙烯酸及酯价格还有进一步上涨的可能。
公司丙烯酸及酯业务有望增厚08年EPS约0.10元，预计公司在丙烯酸及酯业务上08年销售收入有望由年初计划的15.5亿元提高至20亿元，产品的毛利率也有望从2007年的12.5%提高到20%的水平，给公司带来3.4亿的利润收入。
考虑到公司未来丙烯酸项目和CPP项目可带动公司业绩在未来三年内公司以50%以上的复合增长率增长，维持对其“买入”的投资评级。
万向钱潮 行业龙头 业绩增长相对稳定
天相投顾 于特
公司是十字轴万向节世界龙头企业。十字轴万向节是公司起步和优势产品，现有产能为4500?5000万套左右，占据了国内约60%的OEM市场份额，公司国内的主要客户涵盖一汽、重汽、东风、福田等企业；并有超过50%的产品对外出口，十字轴万向节全球市场占有率12%?15%，位列世界第一位，公司目标是将占有率提高到20%?30%。
公司增发募投项目等速驱动轴和汽车轮毂单元项目将是未来主要增长点。等速驱动轴主要为轿车配套，公司现有等速驱动轴产能300多万支，预计2010年将达到1000万支左右，公司2006年与韩国现代威亚、通用建立了长期战略合作联盟关系，目前公司专门成立现代威亚生产车间，一年产能80万支左右，08年将向威亚批量供货50多万支，2011年供货达到320万支；通用项目配套工作正在准备，上海大众、一汽大众配套准备工作也在进行中。公司汽车轮毂单元的主要市场为轿车市场、同时兼顾微型车，目前公司拥有汽车轮毂单元产能1000多万套，预计2011年产销将超过2000万套。预计两个项目达产后将为公司新增销售收入24亿元左右，新增净利润2.18亿元，考虑增发15000万股摊薄后增厚每股收益0.185元。
同时，收购三家子公司股权将增强公司盈利能力。公司拟收购万向集团持有的万向系统49%的股权，钱潮轴承40%股权，万向精工40%股权，收购价格合计8.4亿元，上述三家公司本次收购后将成为万向钱潮全资子公司。通过本次收购，按照三家子公司2007年经营状况计算，将增加公司净利润6769万元，摊薄后将增厚公司每股收益0.066元。维持对其“增持”的投资评级。
海螺水泥 公司产能将高速释放
国都证券 马琳娜
2007年公司主营业务收入185.11亿元，比上年同期增长16.65%，归属于上市公司股东的净利润为24.94亿元，比上年同期增长64.23%，按照新股本摊薄后每股收益为1.41元/股。
公司产能在08年将高速释放。2007年公司共有6条5000吨/日的熟料生产线、20台水泥磨粉系统和7套余热发电机组投产，截至2007年底，公司熟料和水泥产能分别已达到6900万吨和8100万吨。2008年公司将续建8条日产5000吨、1条日产2500吨熟料生产线、20套水泥粉磨系统，续建项目全部投产后，可新增熟料产能1400万吨，水泥产能1500万吨；同时海螺亦将在安徽、江苏、福建、广东、广西等地区建设多条熟料和粉磨生产线。根据以上项目推算，公司2008年熟料产能将达8430万吨，2009年将达8940万吨，2010年将达9620万吨。值得注意的是公司有明确计划的共计有10条线的开工时间还未确定，这10条线中的大多数将在2010年之后投产，因此2009年和2010年的产能增长速度将趋缓，预计2010年之后又将迎来新一轮的产能扩张高峰。
同时余热发电将带来10亿元节约。截至2007年年底，公司余热发电总装机容量达16.89万千瓦，约占全国水泥行业余热发电总装机容量的31%。2008年公司还将有19套余热发电项目投入运行，将使得公司的余热发电能力增加至49.3万千瓦，年发电量可达37.9亿千瓦时，相当于节约标准煤耗136万吨，年节约近10亿元。公司余热发电水平在国内企业中第一，在国际上也处于领先水平，吨熟料发电量达到了40度，系统自身耗电量仅为发电量的7％左右。观察公司的成本构成可以发现，因电力价格近三年呈现小幅上涨趋势，公司电力成本所占比重在2005年和2006年也逐渐小幅上涨，但2007年电力成本比重较2006年下降了1.61%，主要是由于公司从2006年下半年开始大力发展余热发电，余热发电可提供生产熟料大约60%的电力，配套余热发电设备的生产线吨熟料生产成本会下降15元/吨，可使综合成本下降约10%，可有效化解电力价格上涨所带来的影响，甚至可以部分抵御煤炭价格的上涨。
公司拟在安徽省铜陵市兴建日处理垃圾600吨的垃圾处理线，利用铜陵海螺新型干法水泥窑处理城市垃圾，项目也具有良好的经济效益。残渣可以掺入熟料，真正做到变废为宝，预计该项目的主要盈利来源还在于未来政府的财政补贴。
另外，公司近日宣布将在增发资金中拿出40－50个亿进入四川市场，这意味着至少有6条5000吨生产线的规模，也就是两年之后陆续增加1000万吨的产能。
鉴于公司的新增产能将于2008年起加速释放和公司在水泥上市公司中的龙头地位，我们给予公司08年22倍市盈率，给予其“短期推荐、长期A”的评级。
唐钢股份 坐拥铁矿石 分享行业景气
世纪证券 陆勤
唐钢股份主营热轧和冷轧板卷、镀锌板卷、彩涂板卷、优质棒、线材、中型钢材等产品。公司拥有较完整钢铁生产工艺流程及相关配套设施，目前已经形成年产铁1200万吨、钢1200万吨、钢材1100万吨的综合生产能力。2007年实现营业收入同比增长38.45%，净利润同比增长72.13%。全年产钢材1040.99万吨，同比增长18.77%。
随着公司不断优化产品结构，提高“双高”产品的产量和比重，公司盈利能力开始提高，07年毛利率、净利率分别提高了0.2和1.2个百分点。公司2006年的螺纹钢和线材的占比为44％。随着公司主动淘汰附加值低的产能，螺纹钢和线材的占比下降到了2007年的24％。
公司2007年共生产板材638.29万吨，板材比达到58.89%，比上年提高了18.55个百分点。控股子公司中厚板公司完成生产板材144.05万吨，其中船板12.85万吨。预计08年产量有望达到200万吨，其中船板55万吨，09年后产能将突破300万吨。鉴于07年公司的中厚板毛利率为16%，是公司盈利能力最强的产品。随着其产量的提升，中厚板将成为公司的利润增长点，盈利能力也将逐年提高。
公司拥有稳定的铁矿石来源，生产成本相对较低。公司与澳大利亚必和必拓公司、力拓公司以及巴西淡水河谷都签订了长期供应协议，进口铁矿石的比例达到70％。随着股份公司占45％股权的司家营铁矿开始投产，公司的资源优势突出。司家营铁矿一期工程在2007年10月份已经投产，设计能力为年产铁精粉250万吨，07年铁精粉产量10.09万吨，预计08年一期工程将完全达产，铁精粉年产量将达190万吨。而07年由于投产初期摊销固定费用较高，致使亏损；08年这部分收益应该达到4000万元以上。
公司家营二期工程前期工作也已全面展开。二期工程设计规模为年采选原矿1500万吨，年产铁精粉486万吨。预计二期工程2009年投产，2012年达产。待司家营铁矿一、二期工程全部达产后，将使公司的矿石自给率提高至38％。
同时，公司未来资产注入的可能性较大。唐钢集团未上市的钢铁资产有：曹妃甸项目49%股权、承钢、宣钢、唐钢不锈钢公司，集团还拥有年产250万吨的焦化公司。其中曹妃甸项目一期工程2006年开工建设，2008年和2010年分两个阶段建成投产，达产后形成年产钢材900万吨的能力，主要生产汽车板、桥梁板、造船板、锅炉板、硅钢板等长期依赖进口的高附加值板材。该资产盈利状况趋于稳定后，注入股份公司的可能性较大。
预计2008年公司将产生铁1230万吨、钢1240万吨，钢材1094万吨，其中品种钢材产销量900万吨以上，预计2008年和2009年的业绩分别增长43％、15％，每股收益分别达到1.36元和1.57元，给予“增持”的评级。
(来源：中国证券报)
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(责任编辑：chuangangcui)
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