行业指数普跌　估值向下回归

　　本报记者　龙跃

　　估值向下回归成为2008年上半年各行业板块走势的主要特征。进入2008年以来，A股市场出现系统性调整，在此背景下，没有一个行业板块可以独善其身。统计显示，所有申万一级行业指数今年上半年都出现了幅度较深的下跌。伴随着股价的深幅调整，各行业整体估值水平也大幅回落，现阶段有9成行业的静态市盈率已经低于甚至大幅低于其历史平均水平。

　　行业指数普跌

　　据Wind资讯统计，从2008年1月2日至6月30日，各申万一级行业指数全部出现下跌。其中，区间累计跌幅最大的三个行业指数分别是有色金属、交运设备、房地产，分别累计下跌了58.59％、57.50％、51.76％；而区间累计跌幅在40％以下的行业指数有4只，分别是农林牧渔、采掘、医药生物与信息设备，分别下跌了21.14％、33.23％、35.82％与38.72％。

　　此外，沪综指今年上半年累计下跌了48.00％，在申万一级行业指数中，有8只行业指数跑输大盘，但除有色金属行业指数外，其他行业指数并未出现较大盘更为显著的下跌。

　　从上面的统计不难看出，行业景气度在上半年个股走势中仍在发挥重要作用。一方面，有色金属、交运设备、房地产等景气预期下降的行业指数，上半年都跌幅较大；另一方面，农林牧渔、采掘、医药生物等景气度较高的行业指数跌幅都相对较小。

　　但值得注意的是，以钢铁股为主要构成的黑色金属指数，以及餐饮旅游指数，虽然其行业景气度较高，但上半年跌幅仍在50％附近，显示景气度并不是决定个股走势的最终决定力量。考虑到多数行业区间累计跌幅相近的事实，可以判断，市场系统性风险的爆发才是导致各行业指数上半年全线下跌的根本原因。

　　医药股防御性最佳

　　具体来看，上半年市场下跌大致可以分为两个阶段：1月15日－4月18日，以及5月6日－6月30日。在第一阶段，跌幅最大的三个行业指数分别是交运设备、有色金属以及黑色金属，跌幅最小的三个行业指数分别是农林牧渔、医药生物以及食品饮料；在第二阶段，跌幅最大的三个行业指数分别是交运设备、房地产与有色金属，跌幅最小的三个行业分别是采掘、医药生物以及公用事业。

　　可以发现，无论在市场哪个下跌阶段，交运设备以及有色金属行业都是主要的领跌力量，这主要是由其行业运行态势决定的。在钢材价格、油价大幅上涨以及行业竞争日趋激烈的背景下，以汽车股为主要构成的交运设备板块盈利预期下降；而全球经济的减速预期，又使得有色金属商品价格波动加大，从而给有色金属板块带来较大压力。

　　值得注意的是，医药行业指数在我们划分的两个市场下跌阶段中，相对跌幅都比较小。这意味着，医药板块在本轮市场系统性调整的过程中防御性能最佳。

　　估值水平大幅回落

　　伴随着股价的深幅调整，各行业板块现阶段的估值水平也较年初出现了显著降低。统计显示，逾九成申万一级行业当前的市盈率已经低于其历史常态水平。

　　我们以2001－2007年为统计阶段，以周为统计周期，以上年年报为统计基础，以算术平均法计算，得出了23个申万一级行业的静态市盈率均值。

　　如果以该市盈率均值为各行业的常态估值，那么今年1月2日，全部申万一级行业的估值均高于其历史常态。其中，有20个行业估值高于其历史常态一倍以上，房地产和综合行业的估值甚至是其历史常态的两倍。

　　但是，至今年年中的6月30日，各行业的估值已经出现了显著降低。统计显示，有21个行业的当前静态市盈率已经低于其历史常态水平，而化工、机械设备、电子元器件、房地产、金融服务、综合行业的市盈率甚至已经较其历史常态低估了50％左右。

　　行业估值的大幅回落客观上提供了技术性反弹的条件。事实上，自今年沪综指跌破3000点以来，市场不时出现短期的超跌反弹行情，化工、金融服务、房地产等低估行业都曾经担当过短期技术性反弹的先锋。从中不难判断，如果下半年A股市场继续保持弱势，那么超跌反弹仍有可能是交易型投资者的主要获利机会，而那些估值较历史常态大幅低估的行业则可能成为主要的关注目标。

　　申万一级行业相对于沪综指涨跌幅

　　（2008年1月2日??6月30日）

　　不同阶段下绩优股偏离微利股和亏损股的情况

　　不同阶段下大盘股偏离中盘股和小盘股的情况 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。