中银香港(2388)宣布获得
中国银行(3988.HK;601;988.SS,优于大市)6.6亿欧元(80.4亿港币)后偿贷款。此项贷款将推动中银香港08年预期资本充足率提升1.3%左右(07年为13.1%),表明该行生息资产增长强劲(预计08年增长14.9%)。
此次后偿贷款为期10年,发行后的最初5年之内利率为0.85%+EURIBOR(实际利率为5.975%);如果在发行5年之后尚未提前偿还,那么剩余期间的利率为1.35%+EURIBOR。我们认为此次贷款利率合理,中银香港也将通过巩固资本基础和扩大生息资产而从中受益。此外,中银香港以8亿港币出售位于中环的中银保险大厦,预计将带来一次性税后净收益2.6亿港币。我们调整了盈利预测,并将该股目标价格从23.75港币上调至24.00港币(昨收20.65元)。我们对中银香港维持优于大市评级。我们认为该股派息率较高,具有投资价值。
投资物业带来收益
据《南华早报》消息,中银香港以8亿港币向梁安琪出售中银保险大厦。我们预计物业出售将为中银香港带来2.6亿港币左右的一次性税后净收益(少数股东权益之后)。此售价相当于1.9%的租金回报率(该楼盘的月租金为130万港币)和每平方英尺10,635港币的售价。此楼盘一直划归中银集团人寿保险有限公司名下,而中银香港和中国银行分别对中银集团人寿保险有限公司持股51%和49%。中银香港大厦位于香港中环德辅道中134-136号,建筑面积75,220平方英尺,由中银香港于02年12月出资1.93亿港币从中国银行收购。我们认为,在当前趋紧的楼市中实现物业投资价值之举将使中银香港受益。
存款增长存放缓风险
我们预计中银香港将保持贷款的强劲增长,但是在利差较低的情况下,存款者可能转而选择其他投资产品,存款增长存在放缓风险,对此我们颇为担忧。该行已经开始开发结构性金融产品,例如货币连结票据,这将有力推动未来几个季度的手续费收入增长。
根据传统的三阶段股息贴现模型(15.0%的长期净资产收益率、5.0%的长期增长率和9.1%的贴现率),我们将中国银行的公允价值调整为24.00港币,相当于16.0倍的08年预期市盈率、2.6倍的预期市净率和3.9%的股息率。(中银国际证券)
中银香港主要数据
发行股数 10,572.8(百万)
流通股 34.2(%)
流通股市值 73,402(港币百万)
3个月日均交易额 348(港币百万)
主要股东中国银行 65.8(%)
资料来源:公司数据,彭博及中银国际研究 (来源:香港文汇报)
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(责任编辑:陈锴)