电力行业：发电企业获得转机 下游行业压力大

　　报告摘要：

　　6月29日，发改委正式下文，“为缓解电力企业生产经营困难，保障电力供应，促进资源节约”，决定自7月1日起适当提高电价水平。

　　经过我们测算，全国燃煤电厂上网电价平均提价约为1.81分/千瓦时，幅度约为5.1%。相对来说南方、华东、华中电网提价幅度较高，特别是云南、贵州最高，而西北、东北、华北(除山西)提价幅度较低。

　　全国销售电价上调2.5分/千瓦时左右，其中我们估算输配电价提高了0.35分/千瓦时左右，可再生能源附加提高了0.1分/千瓦时。由于电网环节电价上涨较多，将使电网企业经营形势获得极大改善。

　　部分省市对销售电价结构进行了调整，主要是将商业、非普工业和非居民用电合并为一般商业用电。销售电价结构进行调整的地区，其商业电价与工业开始接轨，商业用户电价下滑明显。

　　从不同类别来看，一般工业和大工业电价上调的幅度明显高于其他类别，对下游的工业造成较大的成本冲击。

　　火电上市公司的电价调整幅度大多集中在5～6%左右，只有漳泽电力、粤电力、国投电力幅度较高，在8～10%之间。由于08年煤价上涨过快，本次电价上调只能覆盖08年2季度煤价的上涨，因此业绩仍将处于底部。

　　本次电价调整中水电公司受益较大：(1)长江电力：上网电价平均上调0.83分/千瓦时，将使三峡电厂每年增加净利润5亿元左右(以全年发电量850～900亿千瓦时计算)；(2)黔源电力：贵州省水电上网电价提高0.6分/千瓦时，按照公司07年15亿发电量计算，可增加净利润750万元；(3)桂冠电力：公司待收购的岩滩水电厂电价上调2.33分/千瓦时，使其每年增加净利润近1亿元。

　　本次电价调整无法使电力行业的盈利立刻得到质的提升，但它意味着火电行业的底部得到确立，进入了向上周期。而电力、成品油等受管制能源价格的逐步上调，将向中下游行业传导，导致中下游行业盈利处于向下周期的拐点。

　　1.电价调整基本内容6月29日，发改委正式下文，“为缓解电力企业生产经营困难，保障电力供应，促进资源节约”，决定自7月1日起适当提高电价水平，具体内容如下：

　　1.1.燃煤电厂上网电价调整

　　为缓解煤炭价格上涨的影响，各省市除西藏和新疆外，火电厂价格都有不同程度的提高，相对来说南方、华东、华中电网提价幅度较高，特别是云南、贵州最高，而西北、东北、华北(除山西)提价幅度较低。经过我们测算，全国燃煤电厂上网电价平均提价约为1.81分/千瓦时，幅度约为5.1%。

　　同时考虑到电力行业的整体估值水平处于中间偏低的位置，因此从策略上讲我们认为在目前这种弱势市场环境下，应该增持电力行业获得相对收益，所以我们给予整个行业“领先大市-A”评级。

　　..我们看好以下几类公司：(1)具有成本优势的水电公司，业绩受煤价影响小，在本次电价调整中直接受益，如长江电力、桂冠电力；(2)火电公司中我们看好国电电力、国投电力和华能国际。

　　1.2.部分水电价格有所上调

　　本次电价调整中，部分省市的水电价格和部分大型水电厂的电价亦进行了调整。

　　贵州、重庆和湖南的水电价格有所提高：贵州省水电上网电价提高0.6分/千瓦时；重庆市小水电最低保护价提高到0.22元/千瓦时；湖南省低价小水电的上网电价提高1.5分/千瓦时，其他水电企业提高0.5分/千瓦时。

　　部分大型水电站电价提高：三峡电站的送电价格，除广东省提高了1.23分/千瓦时外，其余各省都提高了0.7分/千瓦时，平均约为0.83分/千瓦时；广西岩滩水电站电价提高2.33分/千瓦时到0.1544元/千瓦时；二滩送重庆的电价由0.268元/千瓦时提高到0.278元/千瓦时；新投产的大型水电站景洪、长洲的临时上网电价分别为0.246和0.35元/千瓦时。

　　1.3.中间电价和销售电价调整

　　除了上网电价进行适当调整外，发改委还对中间电价和销售电价进行了调整，包括：

　　为逐步理顺电网输配电价，补偿冰雪、地震灾害造成的损失，提高各省市输配电价；为促进可再生能源发展，提高可再生能源电价附加；提高各省市销售电价，但居民生活用电价格、农业生产和化肥生产用电价格暂不调整，四川、陕西、甘肃三省受地震灾害影响严重的县(市)电价也不作调整。

　　全国销售电价上调2.5分/千瓦时左右，其中我们估算输配电价提高了0.35分/千瓦时左右，可再生能源附加提高了0.1分/千瓦时。

　　1.4.部分省市销售电价结构调整

　　部分省市对销售电价结构进行了调整，主要是将商业、非普工业和非居民用电合并为一般商业用电。销售电价结构进行调整的地区，其商业电价与工业电价开始接轨，商业用户电价下滑明显。

　　从不同类别来看，一般工业和大工业电价上调的幅度明显高于其他类别，对下游的工业造成较大的成本冲击。

　　2.对上市公司的影响

　　本次电价调整中，全国燃煤电厂上网电价平均上调1.8分／千瓦时，低于我们之前预期的2分／千瓦时，主要原因是电网输配电价调整的幅度高于我们预期。其中南方电网、华东电网和华中电网上调幅度较高，华北电网、东北电网、西北电网调整幅度较低。由于电网环节电价上涨较多，将使电网企业经营形势获得极大改善。

　　火电上市公司的电价调整幅度大多集中在5～6%左右，只有漳泽电力、粤电力、国投电力幅度较高，在8～10%之间。由于08年煤价上涨过快，本次电价上调只能覆盖08年2季度的煤价上涨，因此业绩仍将处于底部。

　　本次电价调整中水电公司受益较大：(1)长江电力：上网电价平均上调0.83分/千瓦时，将使三峡电厂每年增加净利润5亿元左右(以全年发电量850～900亿千瓦时计算)；(2)黔源电力：贵州省水电上网电价提高0.6分/千瓦时，按照公司07年15亿发电量计算，可增加净利润750万元；(3)桂冠电力：公司待收购的岩滩水电厂电价上调2.33分/千瓦时，使其每年增加净利润近1亿元。

　　3.维持“领先大市-A”评级

　　本次电价调整无法使电力行业的盈利立刻得到质的提升，但它意味着火电行业的底部得到确立，虽然从底部恢复到正常水平的时间有可能会比较长，但进入了向上周期却已是必然。而电力、成品油等受管制能源价格的逐步上调，将向中下游行业传导，导致中下游行业盈利处于向下周期的拐点。同时考虑到电力行业的整体估值水平处于中间偏低的位置，因此从策略上讲我们认为在目前这种弱势市场环境下，应该增持电力行业，所以我们维持整个行业“领先大市-A”评级。

　　我们看好以下几类公司：(1)具有成本优势的水电公司，业绩受煤价影响小，在本次电价调整中直接受益，如长江电力、桂冠电力；(2)火电公司中我们看好国电电力、国投电力和华能国际。 (来源：安信证券) 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。