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电力行业:发电企业获得转机 下游行业压力大

  报告摘要:

  6月29日,发改委正式下文,“为缓解电力企业生产经营困难,保障电力供应,促进资源节约”,决定自7月1日起适当提高电价水平。

  经过我们测算,全国燃煤电厂上网电价平均提价约为1.81分/千瓦时,幅度约为5.1%。
相对来说南方、华东、华中电网提价幅度较高,特别是云南、贵州最高,而西北、东北、华北(除山西)提价幅度较低。

  全国销售电价上调2.5分/千瓦时左右,其中我们估算输配电价提高了0.35分/千瓦时左右,可再生能源附加提高了0.1分/千瓦时。由于电网环节电价上涨较多,将使电网企业经营形势获得极大改善。

  部分省市对销售电价结构进行了调整,主要是将商业、非普工业和非居民用电合并为一般商业用电。销售电价结构进行调整的地区,其商业电价与工业开始接轨,商业用户电价下滑明显。

  从不同类别来看,一般工业和大工业电价上调的幅度明显高于其他类别,对下游的工业造成较大的成本冲击。

  火电上市公司的电价调整幅度大多集中在5~6%左右,只有漳泽电力粤电力国投电力幅度较高,在8~10%之间。由于08年煤价上涨过快,本次电价上调只能覆盖08年2季度煤价的上涨,因此业绩仍将处于底部。

  本次电价调整中水电公司受益较大:(1)长江电力:上网电价平均上调0.83分/千瓦时,将使三峡电厂每年增加净利润5亿元左右(以全年发电量850~900亿千瓦时计算);(2)黔源电力:贵州省水电上网电价提高0.6分/千瓦时,按照公司07年15亿发电量计算,可增加净利润750万元;(3)桂冠电力:公司待收购的岩滩水电厂电价上调2.33分/千瓦时,使其每年增加净利润近1亿元。

  本次电价调整无法使电力行业的盈利立刻得到质的提升,但它意味着火电行业的底部得到确立,进入了向上周期。而电力、成品油等受管制能源价格的逐步上调,将向中下游行业传导,导致中下游行业盈利处于向下周期的拐点。

  1.电价调整基本内容6月29日,发改委正式下文,“为缓解电力企业生产经营困难,保障电力供应,促进资源节约”,决定自7月1日起适当提高电价水平,具体内容如下:

  1.1.燃煤电厂上网电价调整

  为缓解煤炭价格上涨的影响,各省市除西藏和新疆外,火电厂价格都有不同程度的提高,相对来说南方、华东、华中电网提价幅度较高,特别是云南、贵州最高,而西北、东北、华北(除山西)提价幅度较低。经过我们测算,全国燃煤电厂上网电价平均提价约为1.81分/千瓦时,幅度约为5.1%。

  同时考虑到电力行业的整体估值水平处于中间偏低的位置,因此从策略上讲我们认为在目前这种弱势市场环境下,应该增持电力行业获得相对收益,所以我们给予整个行业“领先大市-A”评级。

  ..我们看好以下几类公司:(1)具有成本优势的水电公司,业绩受煤价影响小,在本次电价调整中直接受益,如长江电力、桂冠电力;(2)火电公司中我们看好国电电力、国投电力和华能国际

  1.2.部分水电价格有所上调

  本次电价调整中,部分省市的水电价格和部分大型水电厂的电价亦进行了调整。

  贵州、重庆和湖南的水电价格有所提高:贵州省水电上网电价提高0.6分/千瓦时;重庆市小水电最低保护价提高到0.22元/千瓦时;湖南省低价小水电的上网电价提高1.5分/千瓦时,其他水电企业提高0.5分/千瓦时。

  部分大型水电站电价提高:三峡电站的送电价格,除广东省提高了1.23分/千瓦时外,其余各省都提高了0.7分/千瓦时,平均约为0.83分/千瓦时;广西岩滩水电站电价提高2.33分/千瓦时到0.1544元/千瓦时;二滩送重庆的电价由0.268元/千瓦时提高到0.278元/千瓦时;新投产的大型水电站景洪、长洲的临时上网电价分别为0.246和0.35元/千瓦时。

  1.3.中间电价和销售电价调整

  除了上网电价进行适当调整外,发改委还对中间电价和销售电价进行了调整,包括:

  为逐步理顺电网输配电价,补偿冰雪、地震灾害造成的损失,提高各省市输配电价;为促进可再生能源发展,提高可再生能源电价附加;提高各省市销售电价,但居民生活用电价格、农业生产和化肥生产用电价格暂不调整,四川、陕西、甘肃三省受地震灾害影响严重的县(市)电价也不作调整。

  全国销售电价上调2.5分/千瓦时左右,其中我们估算输配电价提高了0.35分/千瓦时左右,可再生能源附加提高了0.1分/千瓦时。

  1.4.部分省市销售电价结构调整

  部分省市对销售电价结构进行了调整,主要是将商业、非普工业和非居民用电合并为一般商业用电。销售电价结构进行调整的地区,其商业电价与工业电价开始接轨,商业用户电价下滑明显。

  从不同类别来看,一般工业和大工业电价上调的幅度明显高于其他类别,对下游的工业造成较大的成本冲击。

  2.对上市公司的影响

  本次电价调整中,全国燃煤电厂上网电价平均上调1.8分/千瓦时,低于我们之前预期的2分/千瓦时,主要原因是电网输配电价调整的幅度高于我们预期。其中南方电网、华东电网和华中电网上调幅度较高,华北电网、东北电网、西北电网调整幅度较低。由于电网环节电价上涨较多,将使电网企业经营形势获得极大改善。

  火电上市公司的电价调整幅度大多集中在5~6%左右,只有漳泽电力、粤电力、国投电力幅度较高,在8~10%之间。由于08年煤价上涨过快,本次电价上调只能覆盖08年2季度的煤价上涨,因此业绩仍将处于底部。

  本次电价调整中水电公司受益较大:(1)长江电力:上网电价平均上调0.83分/千瓦时,将使三峡电厂每年增加净利润5亿元左右(以全年发电量850~900亿千瓦时计算);(2)黔源电力:贵州省水电上网电价提高0.6分/千瓦时,按照公司07年15亿发电量计算,可增加净利润750万元;(3)桂冠电力:公司待收购的岩滩水电厂电价上调2.33分/千瓦时,使其每年增加净利润近1亿元。

  3.维持“领先大市-A”评级

  本次电价调整无法使电力行业的盈利立刻得到质的提升,但它意味着火电行业的底部得到确立,虽然从底部恢复到正常水平的时间有可能会比较长,但进入了向上周期却已是必然。而电力、成品油等受管制能源价格的逐步上调,将向中下游行业传导,导致中下游行业盈利处于向下周期的拐点。同时考虑到电力行业的整体估值水平处于中间偏低的位置,因此从策略上讲我们认为在目前这种弱势市场环境下,应该增持电力行业,所以我们维持整个行业“领先大市-A”评级。

  我们看好以下几类公司:(1)具有成本优势的水电公司,业绩受煤价影响小,在本次电价调整中直接受益,如长江电力、桂冠电力;(2)火电公司中我们看好国电电力、国投电力和华能国际。 (来源:安信证券) 搜狐证券声明:本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构,不代表搜狐证券自身观点与立场,建议投资者对此资讯谨慎判断,据此入市,风险自担。
(责任编辑:陈菁菁)

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